Finansudvalget 2021-22
SB 15 4
Offentligt
2652673_0001.png
Side. 1. af. 1.. Side. 2. af. 3.
Statsrevisorerne 2021-22
Beretning Nr. 15 Finansministerens supplerende redegørelse af 27. januar 2023
Offentligt
Statsrevisorernes Sekretariat
Folketinget
Christiansborg
1240 København K
27. januar 2023
J.nr. 2021-6016
Til Statsrevisorerne
Supplerende ministerredegørelse vedr. udstedelse af 30-årige statsobligatio-
ner i 2008 og valutareserven
På møde fredag den 30. september 2022 mellem finansminister Nicolai Wammen
og statsrevisorerne om Beretning 15/2021 om Finansministeriets udstedelse af
30-årige statsobligationer i 2008 blev det aftalt, at finansministeren skal redegøre
for, at hele udstedelsen i efteråret 2008 kan begrundes i hensynet til valutareser-
ven.
Jeg skal nedenfor gengive Finansministeriets redegørelse.
Finansministeriets redegørelse
Finansministeriet bemærker indledningsvist, at valutareserven på grund af pres
mod kronen faldt til ca. 130 mia. kr. ved udgangen af oktober 2008 – svarende til
et fald på knap 20 pct. ift. måneden forinden.
Nationalbanken råder over en valutareserve for at have et beredskab til interven-
tion på valutamarkedet. Valutareserven er således et vigtigt element i den danske
fastkurspolitik. I lyset af fastkurspolitikken er valutareserven primært i euro.
Ifølge Nationalbanken viste udviklingen under den finansielle krise i efteråret
2008, hvor den danske krone kom under pres, at der til tider kan være behov for
betydelige støtteopkøb af kroner. På baggrund af disse erfaringer blev valutareser-
ven øget fra slutningen af 2008,
jf. figur 1,
for at have et tilstrækkeligt beredskab til
at opretholde fastkurspolitikken over for euro.
Udstedelsen af de 30-årige statsobligationer for samlet 87,6 mia. kr. i november og
december 2008 bidrog i væsentlig grad til, at valutareserven igen blev forøget. Va-
lutareserven udgjorde ultimo december 2008 ca. 210 mia. kr. – svarende til en for-
øgelse på ca. 80 mia. kr. i løbet af november og december. På baggrund af fortsat
høj efterspørgsel og et fortsat behov for at styrke valutareserven blev sigtepunktet
for udeståendet hævet til omkring 90 mia. kr.
Finansministeriet · Christiansborg Slotsplads 1 · 1218 København K
 Statsrevisorerne beretning SB15/2021 - Bilag 4: Finansministerens supplerende redegørelse af 27. januar 2023
2652673_0002.png
Side 2 af 3
Forøgelsen af valutareserven i november og december 2008 kan ses som starten
på en strukturel forøgelse af valutareserven, idet der også efter december 2008
blev arbejdet målrettet på fortsat at forøge valutareserven. Valutareserven var såle-
des allerede i september 2009 forøget til godt 390 mia. kr. – en forøgelse på ca.
180 mia. kr. på 9 måneder. Lige siden har valutareserven ligget i niveauet 400-500
mia. kr.,
jf. figur 1.
Figur 1
Valutareserven, 1987-2022
Mia. kr.
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Mia. kr.
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Kilde: Nationalbankens Statistikbank.
Anm.: Den meget markante stigning i valutareserven i foråret 2015 skyldes valutauro som følge af Schweiz’ opgivelse af
schweizerfranc’s binding til Euroen.
Nationalbanken har i bidraget til besvarelsen af Finansudvalgets spørgsmål nr. 308
(Alm. del) af 9. maj 2022 oplyst, at: ”I
slutningen af 2008 var det således kun muligt at
genopbygge valutareserven via intervention. Dette var muligt som følge af en betydelig udvidelse af
det pengepolitiske rentespænd mellem Danmark og euroområdet samt de indenlandske tiltag, der
blev lanceret for at øge efterspørgslen efter danske kroner, herunder udstedelsen af 30-årige obliga-
tioner.”
Videre henvises i Nationalbankens bidrag til tidligere Nationalbankdirektør Nils
Bernsteins indlæg ved Politikens konference ”Det
lærte vi af Finanskrisen”,
hvor føl-
gende afsnit indgår: ”Vi
havde i Nationalbanken undervurderet behovet for en større valuta-
reserve. Vi havde regnet med, at staten ville kunne låne yderligere valuta på de internationale
markeder, hvis behovet opstod. Det viste sig umuligt at rejse valuta på den måde til acceptable
priser. Vi måtte erkende sandheden i den banale læresætning, nemlig at penge er vanskeligst at
komme til, når man har mest brug for dem. Det har vi lært af. Nationalbanken kunne først be-
gynde gradvist at normalisere sine renter igen i slutningen af december 2008, og man skulle helt
hen til slutningen af august 2009, før rentespændet var tilbage på niveauet fra september 2008.”
Finansministeriet kan i øvrigt henvise til Nationalbankens publikation:
Kapitel 4 -
Presset mod kronen under finanskrisen i 2008
i Dansk Pengehistorie, Bind 7, 2005-
2020.
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
 Statsrevisorerne beretning SB15/2021 - Bilag 4: Finansministerens supplerende redegørelse af 27. januar 2023
2652673_0003.png
Side 3 af 3
Den samlede udstedelse af 30-årige statsobligationer i november og december
2008 skete således primært som følge af, at der på daværende tidspunkt blev vur-
deret at være behov for at styrke valutareserven. En kraftig styrkelse, der fortsatte
efterfølgende, og har været opretholdt siden.
Finansministeriet bemærker desuden, at det vurderes, at Finansministeriets interne
materiale fra 2008 dokumenterer, at udstedelsen af 30-årige statsobligationer for
87,6 mia. kr. i 2008 primært skete som følge af, at der på daværende tidspunkt
blev vurderet at være behov for at styrke valutareserven.
Som nævnt i ministerredegørelsen skal udstedelsen også ses i lyset af den økono-
miske situation og usikkerheden for dansk økonomi. Det fremgår af flere af Fi-
nansministeriets interne papirer, og af flere offentliggjorte analyser i efteråret
2008, herunder Økonomisk Redegørelse, december 2008.
I lyset af diskussionerne om begrundelsen for udstedelsen af 30-årige statsobligati-
oner tilbage i 2008 kan jeg konstatere, at det havde været nyttigt med mere fyldige
begrundelser i forbindelse med Nationalbankens indstilling om forøgelse af udste-
delsesomfanget og Finansministeriets forelæggelse for den daværende finansmini-
ster. Det vil Finansministeriet tage til efterretning.
Med ovenstående redegørelse håber jeg, at der er givet fyldestgørende besvarelse
ift. Statsrevisorernes spørgsmål til sammenhængen mellem statens udstedelse af
30-årige statsobligationer i 2008 og valutareserven.
Med venlig hilsen
Nicolai Wammen
Finansminister