Folketingets Finansudvalg
Christiansborg
27. februar 2019
Svar på Finansudvalgets spørgsmål nr. 360 (Alm. del) af 30.
januar 2019 stillet efter ønske fra Pelle Dragsted (EL)
Spørgsmål
Hvordan mener ministeren, at prisen for Radius skal udregnes i det tilfælde, der er
tale om et forhandlet salg til et forbrugerejet andelsselskab eller et statsejet selskab
som Energinet.dk?
Svar
Prisen ved et evt. salg af Radius skal afspejle markedsprisen for selskabet på tids-
punktet for gennemførsel af et evt. salg, uanset hvem der sælges til.
Den bedste og sikreste måde at fastlægge markedsprisen af et selskab er i mine
øjne at lade markedet byde prisen op i åben konkurrence. Der findes dog en ræk-
ke anerkendte tilgange, som typisk anvendes til værdiansættelse af selskaber. Fi-
nansministeriet vurderer, at der blandt de mest anerkendte og oftest anvendte
værdiansættelsesmetoder overordnet set kan skelnes mellem tre tilgange,
jf. tabel 1.
Tabel 1
Overordnede tilgange til værdiansættelse af selskaber
Tilgang
1. Nutidsværdi af fremtidi-
ge pengestrømme
(”Discounted Cash Flow”)
2. Relativ værdi
(”Comparab-
les”/”Multiples”)
3. Regnskabsværdi
(”Book Value”)
Beskrivelse
Værdiansættelse beregnes med afsæt i nutidsværdien af selskabers fremtidige frie
pengestrømme, som tilbagediskonteres med afsæt i en kalkulationsrente, der afspejler
investorernes afkastkrav (kapitalomkostning).
Værdiansættelse beregnes med afsæt i markedsprisen for sammenlignelige selskaber.
Sammenligningen foretages typisk på baggrund af finansielle nøgletal for indtjening og
balance, eller på baggrund af historiske transaktioner.
Værdiansættelsen beregnes med afsæt i den bogførte værdi af selskabets egenkapital i
selskabets balance.
Kilde:
Finansministeriet baseret på bl.a. “Valuation Approaches and Metrics: A Survey of the Theory and
Evidence”
(Damodaran, 2006)
I en eventuel salgsproces kan den faktiske salgspris både være højere eller lavere
end de ovennævnte mulige værdiansættelser af selskabet vil indikere. En endelig
værdiansættelse vil endvidere typisk være influeret af alle tre tilgange og vil ligele-
des kunne inddrage yderligere perspektiver, som vurderes at have betydning for
den skønnede værdi.
I tilfælde af en evt. eksklusiv forhandling med én udvalgt køber, hvor prisen ikke
testes i markedet blandt flere bydere, vil det i henhold til EU's statsstøtteregler
Finansministeriet · Christiansborg Slotsplads 1 · 1218 København K · T 33 92 33 33 · E [email protected] · www.fm.dk