ERU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Endeligt svar på spørgsmål 126: Spm. om ministeren vil redegøre for begrundelsen for og formålet med reglerne om aktieudlån, til erhvervsministeren

Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget 2018-19 (1. samling)
ERU Alm.del
Offentligt

Folketingets Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalg

ERHVERVSMINISTEREN

18. december 2018

Besvarelse af spørgsmål 126 alm. del stillet af udvalget den 22. no-

vember 2018 efter ønske fra Rune Lund (EL) og Peter Hummelgaard

Thomsen (S).

Spørgsmål:

Ministeren bedes redegøre for begrundelsen for og formålet med reglerne

om aktieudlån, i hvilke situationer reglerne om aktieudlån anvendes,

hvem der har gevinst af reglerne om aktieudlån, og hvilke eventuelle sam-

fundsgevinster der er forbundet med reglerne om aktieudlån.

Svar:

Jeg har forelagt spørgsmålet for Finanstilsynet, der har oplyst følgende,

som jeg kan henholde mig til:

”Den

finansielle regulering regulerer ikke aktieudlån direkte. Aktieudlån

bruges imidlertid i forskellige sammenhænge, som er omfattet af den fi-

nansielle regulering. Dermed afspejler reguleringen, at effekterne på mar-

kedet afhænger af, hvordan de lånte aktier bruges og ikke det forhold, at

aktierne er lånte.

Aktieudlån indebærer, at en aktionær (långiver), f.eks. en investeringsfor-

ening eller et pensionsselskab, i en periode udlåner en beholdning af sine

aktier til en anden part (låntager). Låntager har i udlånsperioden råderet

over aktierne, dvs. låntager kan sælge aktierne videre, har stemmeret på

generalforsamlingen, modtager evt. udbytte fra selskabet osv.

For at låne aktierne har låntager indgået en kontraktlig forpligtelse med

långiveren om at levere de lånte aktier tilbage på et senere tidspunkt.

Desuden betaler låntageren et lånegebyr til långiveren og stiller typisk

sikkerhed (pant) i form af kontanter eller værdipapirer.

En væsentlig anvendelse af aktielån sker i forbindelse med short selling,

hvor en investor ønsker at spekulere i, at en given aktie falder i kurs, eller

at dens kursudvikling er dårligere end resten af markedet. Konkret foregår

short selling ved, at short selleren låner aktier og dernæst sælger dem på

markedet. Short selleren skal senere levere de lånte aktier tilbage, hvilket

sker ved at købe dem i markedet til den aktuelle kurs og dernæst levere

dem tilbage til långiveren. Short selleren får ved leveringen sine stillede

sikkerheder tilbage.

ERHVERVSMINISTERIET

Slotsholmsgade 10-12

1216 København K

Tlf.

33 92 33 50

Fax.

33 12 37 78

CVR-nr. 10092485

EAN nr. 5798000026001

[email protected]

www.em.dk

ERU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Endeligt svar på spørgsmål 126: Spm. om ministeren vil redegøre for begrundelsen for og formålet med reglerne om aktieudlån, til erhvervsministeren

2/2

Short selling er med til at sikre retvisende kurser, idet short selling giver

investorer med et negativt syn på en aktie mulighed for at investere deref-

ter. Aktiekurserne kommer dermed i højere grad til at afspejle summen af

alle investorers vurdering af aktiens værdi, og ikke kun dem som i forve-

jen ejer eller efterspørger aktien.

Endvidere kan investorer bruge short selling til risikoafdækning og der-

med nedbringe sine risici over for kursfald. Muligheden for risikoafdæk-

ning kan også betyde, at investoren er villig til at eje flere aktier, da inve-

storen kan nedbringe sin risiko ved at shorte andre aktier.

Hvis en investor låner sine aktier ud, ligger aktierne heller ikke længere i

depot, men kommer i stedet ud på markedet og bliver handlet.

Aktieudlån benyttes også af market makere, når de i deres funktion som

likviditetsformidler sælger en aktie til en kunde, selvom de ikke ejer akti-

en på salgstidspunktet. Market makeren skal efterfølgende skaffe aktien,

hvilket kan ske ved, at market makeren køber eller låner aktien. Lån af

aktien vil typisk være en attraktiv løsning ved aktier, der er sjældent hand-

lede, og som ejerne generelt ikke ønsker at afhænde. Det skyldes at mar-

ket makeren har tid til at vente på, at aktien kommer til salg, så market

makeren kan købe den og levere den tilbage til långiveren.

Herudover kan aktieudlån ved børsnoteringer og aktieemissioner i visse

tilfælde sikre en smidigere afviklingsproces, herunder sikre en stabil

kursudvikling, og hurtigere optagelse til handel. Det foregår ved, at en

storaktionær låner afviklingsbanken aktier, som den dernæst leverer til de

investorer, der har fået tildelt aktier i udbuddet. Det bliver dermed umid-

delbart efter tildelingen muligt at handle de nyudstedte aktier på et regule-

ret og transparent marked. Efterfølgende udstedes de nye aktier, som le-

veres til storaktionæren.

Aktieudlån bidrager derfor samlet set til mere likvide og velfungerende

markeder gennem dets anvendelse i short selling, market making samt

børsnoteringer og aktieemissioner. Øget likviditet bevirker, at investorer-

ne billigere og nemmere kan købe og efterfølgende sælge aktier.

Det gør det mere attraktivt at eje aktier, hvilket har positiv betydning for

aktiekursen, og derved understøtter virksomhedernes adgang til risikovil-

lig kapital til gode priser, hvilket i sidste ende er til gavn for samfundet.”

Med venlig hilsen

Rasmus Jarlov