Transport-, Bygnings- og Boligudvalget 2018-19 (1. samling)
TRU Alm.del Bilag 169
Offentligt
2001659_0001.png
NOTAT om forskellen på kapitalfonde, ejendomsfonde og investeringsfirmaer
Januar 2019
–
DVCA,
Danish Venture Capital and Private Equity Association
Til Folketingets Transport-, Bygnings-, og Boligudvalg,
Med henvisning til Folketingets samråd torsdag d. 10/1-2019:
“Åbent
samråd om huslejestigninger som
følge af en amerikansk kapitalfonds opkøb af danske boligudlejningsejendomme”, som vedrører det
amerikanske investeringsfirma Blackstone og dennes opkøb af boligudlejningsejendomme, tillader
DVCA sig hermed at rette henvendelse til Folketingets Transport-, Bygnings-, og Boligudvalg, for at
udrydde enhver misforståelse om kapitalfonde, ejendomsfonde og investeringsfirmaer blandt Udvalgtes
ordførere.
Det kan i den forbindelse oplyses, at DVCA er brancheforeningen for Venture- og Kapitalfonde samt
Business Angels og repræsenterer således kun de kapitalfonde, der investerer i virksomheder.
1. Hvad er en kapitalfond?
Af en lang række avisartikler og også af sidste uges samrådsspørgsmål vedrørende Blackstone, ses den beskrevet
som en kapitalfond. På Blackstones egen hjemmeside kalder de sig imidlertid et investeringsfirma, som investerer
i bl.a. ejendomsfonde, hedgefonde og kapitalfonde. I forhold til det konkrete samråd, som vedrørte Blackstones
investeringer i københavnske ejendomme, mener vi i DVCA, at det er fejlagtigt at betegne Blackstone som en
kapitalfond, hvilket vi gerne vil uddybe nærmere for udvalgets medlemmer.
En kapitalfond
–
hvilket er dem, som vi i DVCA repræsenterer
–
defineres ved, at den rejser kapital fra
investorer, danske såvel som udenlandske, og at disse penge bliver investeret ind i virksomheder i fx Danmark.
Derimod investerer kapitalfonde ikke i ejendomme. Det gør til gengæld ejendomsfonde. De vil heller ikke
investere i gæld. Det gør hedgefonde. Og de vil ikke investere i aktier. Det gør investeringsfonde.
Kendetegnende for kapitalfonde er altså, at de investerer i virksomheder, og at de udøver aktivt ejerskab i de
virksomheder, som de investerer i.
De vil i langt de fleste tilfælde købe aktiemajoriteten i det pågældende porteføljeselskab for derigennem at opnå
fuld kontrol over virksomhedens strategiske beslutninger. Målet er at skabe langsigtet værdi i den pågældende
porteføljevirksomhed, herunder genererer et godt afkast til investorerne, som i mange tilfælde er store
pensionskasser verden over.
At udøve aktivt ejerskab på vegne af investorerne betyder, at kapitalfonden stiller kapital til rådighed og
samarbejder aktivt med virksomhedens bestyrelse og ledelse om virksomhedens udvikling. Den typiske levetid
for en kapitalfond er 10-12 år (Baggrundsrapport:
Aktivt ejerskab og åbenhed i kapitalfonde: s. 15, DVCA, 2008).
1
Og
typisk vil kapitalfonden have 10-15 porteføljevirksomheder under management i denne tidsperiode.
Kapitalfonde har ofte været under kritik i den offentlige debat, men det er også en ejerskabsform, der har
udviklet sig meget igennem de seneste år. Ikke mindst fordi deres investorer
–
bl.a. de danske pensionskasser
–
stiller store krav til deres langvarige værdiskabelse og ansvarlighed. Hvis en fond ikke udviser den fornødne
ansvarlighed, vil den ganske enkelt ikke være i stand til rejse kapital til sin næste fond.
Igennem ti år har DVCA fulgt udviklingen i de virksomheder, som er eller har været ejet af kapitalfonde. Fra
vores undersøgelser kan vi se, at såvel væksten i antal arbejdspladser og omsætningen er højere i de danske
1
https://dvca.dk/analyseunivers/,
Baggrundsrapport om aktivt ejerskab og åbenhed i kapitalfonde
 TRU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 169: Notat fra Danish Venture Capital & Private Equity Association (DVCA) om forskellen mellem kapitalfonde og kapitalforvaltere
2001659_0002.png
virksomheder, der er ejet af kapitalfonde sammenlignet med den private sektor generelt. Desuden ligger
medarbejdertilfredsheden generelt højere i kapitalfondsejede virksomheder end i det private marked generelt. Og
der er heller ikke noget, der tyder på, at de hyppigere går konkurs. Selvom myterne om kapitalfonde er mange og
sejlivet, er det således langt fra dem alle, som er rigtige.
Noget andet der kendetegner kapitalfonde er, at deres investorer kræver, at kapitalfondenes partnere er
medinvestorer i kapitalfonden. De har således
”hånden på kogepladen”,
hvormed det også rammer dem, hvis der
tabes penge på investeringen, mens de får gevinst, hvis investeringen bliver en succes (ibid.:
s. 16).
2. Hvad er et investeringsfirma?
Som nævnt fremgår det af Blackstones hjemmeside, at de er et investeringsfirma. Faktisk ét af verdens ledende.
Et investeringsfirma er et finansielt konglomerat, der tilbyder sine investorer flere forskellige
investeringsprodukter afhængig af investorens investeringsønsker, herunder risikoprofil og afkastønsker.
De produkter, der tilbydes, kunne fx være investeringer i en kapitalfond jf. ovenfor, men det kan også være en
obligationsforening, en investeringsforening, en hedgefond, en infrastrukturfond eller fx en ejendomsfond.
Udbuddet er styret af investorernes efterspørgsel. En kapitalforvalter er således et finansielt supermarked for
investeringer
–
men ikke en decideret bank, idet der ikke drives egentlig bankforretning. Et eksempel på et andet
investeringsfirma, er Blackrock.
Indskydelsen af penge sker gennem investering i en af forvalterens forskellige produkter
(”afdelinger”),
som
kunderne ønsker og dermed får en ejerandel i. En dansk pensionskasse, der fx ikke selv har kompetencerne til at
investere i obligationer i fx Asien, men gerne vil sprede sin obligationsbeholdning geografisk udenfor Europa og
USA, kan derfor vælge at købe sig ind i et investeringsfirmas obligationsfond rettet mod det asiatiske marked.
Eller den kan investere ind i en ejendomsfond rettet mod det danske marked.
3. Forskellen på kapitalfond og et investeringsfirma
Forskellen mellem en kapitalfond og et investeringsfirma ligger således i definitionen. Hvor kapitalfonde er
målrettet virksomheder og aktivt indgår i ejerskabet og i ledelsen virksomheden, er kapitalforvaltere et finansielt
investeringssupermarked, hvor der kan være mange forskellige investeringsmuligheder
–
afdelinger.
Nogle af afdelingerne hos et investeringsfirma investerer aktivt ligesom kapitalfondene, andre investerer passivt.
Det er meget forskelligt. I forhold til såvel den politiske debat og i forhold til medierne er det dog vigtigt, at man
bruger begreberne konsekvent og ikke fx kalder fonde, der investerer i ejendomme, for kapitalfonde, når de
rettelig er ejendomsfonde. I hvert fald er det problematisk for DVCA´s medlemmer
–
der alle investerer i
virksomheder
–
hvis de af Folketingets Transport-, Bygnings- og Boligudvalg forbindes med Blackstones
ejendomsinvesteringer, når de ikke har som formål eller mandat til at investere i ejendomme.
Med venlig hilsen