FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

Finansudvalget 2018-19 (1. samling)
FIU Alm.del Bilag 40
Offentligt

atp=

Beskæftigelsesministeriet

Ved Stranden 8

1061 København K

19. oktober 2018

TDC-investeringen

—

rammer for samarbejde og skattebetalIng i konsortiet

Baggrund

DR og Politiken har sammen med 17 andre europæiske medier arbejdet med at afdække formodet svindel

med udbytteskat på tværs af store dele af Europa. Journalister på blandt andre Le Monde, Reuters,

Die

Zeit og ARD har sammen med medier i 12 europæiske lande arbejdet sammen i mere end et år om disse

sager.

Ifølge mediernes research og vurderinger fra eksperter formodes svindlen alene i Tyskland, Danmark

Belgien, Frankrig og Italien at have kostet statskasserne 410 milliarder kroner

og er ifølge

undersøgelserne udført af et netværk af internationale finansfolk og involverer en række af verdens

allerstørste banker.

—

Oplysningerne stammer, ifølge medierne, fra nøglepersoner i og omkring bankerne samt fra

omkring

180.000 siders lækket efterforskningsmateriale fra tysk politi.

DR og Politiken har også en dansk vinkel, idet de har udvist interesse for australske Macquarie

Bank, der

er ejet af Macquarie Group, som ligeledes driver kapitalforvalteren MIRA (Macquarie lnfrastructure

and

Real Assets). MIRA forvalter penge for globale institutionelle investorer i en række investeringsfonde,

der

indgår i det konsortium, som købte TDC tidligere på året, og som, udover MIRA, består af ATP,

PFA og

PKA. På grund af dette investeringsfællesskab med MIRA bringes ATP og resten af konsortiet ind i

dækning

af sagerne om udbytteskat. ATP har besvaret spørgsmål om vores syn på svindlen, og hvad det

betyder

for samarbejdet med MIRA. Dette indgår i artikler og indslag, der forventes bragt over de næste dage.

Nedenfor redegøres kortfattet for TDC-investeringens struktur og rammer samt ATPs position i forhold

til

skatteindbetalinger af ATP’s løbende investeringer.

Ejerstrukturen og visionen for TDC-investeringen

Konsortiet består af PFA, PKA og ATP (der tilsammen kontrollerer halvdelen af TDC) samt MIRA,

der som

kapitalforvalter investerer og forvalter penge for andre globale investorer.

TDC udgør en langsigtet, stabil infrastrukturinvestering, og det er konsortiets intention, at strategien

for

TDC skal understøtte innovation i den danske telesektor og øge konkurrencen, herunder også

øge

kvaliteten, udvidelsen og hastigheden af alle telenetværk på tværs af hele Danmark. Dette sker

i dialog

med alle relevante interessenter og forventes at resultere i en væsentlig opgradering af både mobil

bredbåndsdækningen i Danmark.

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

MIRA divisionen er en del af Macquarie Asset Management Group, kapitalforvaltningsdelen

Macquarie

Group, en diversificeret finanskoncern, der tilbyder sine kunder kapitalforvaltnings-, bank-, rådgivnings

samt risiko- og kapitalløsninger inden for gæld, aktier og råvarer. Macquarie Group blev stiftet i 1969 og

beskæftiger flere end 13.900 ansatte flere end 27 lande. Nærmere oplysninger om MIRA fremgår af bilag

Konsortiets rammer for TDC-investeringen og ATP’s skattepolitik

Som investor har ATP og vil fortsat have stort fokus på at sikre, at alle skattebetafinger foregår helt i

tråd med danske skatteregler. Dette fokus har i relation til TDC-investeringen udmøntet sig i en aftale, hvor

konsortiet sikrer, at alle ejerne betaler den skat, de er forpligtet til.

—

Aftalen betyder;

• At der betales skat i Danmark. Dette ved at kildeskatten tilbageholdes af det udbetalende danske

holdingselskab, der afregner med SKAT.

• At der skal være flertal i konsortiet for vedtagelse af udbyttebetalinger, hvilket de facto betyder, at

der ikke kan udtages udbytte uden at de danske konsortiemedlemmer er indforståede.

• At der først derefter kan udbetales udbytter og renter som skal beskattes i Danmark.

• At hvis ikke-danske aktionærer ønsker at gøre brug af direktiver eller

dobbeltbeskatningsoverenskomster, så kræver det en forhåndsgodkendelse fra SKAT.

—

Ansvarlighed i investeringer er et centralt anliggende for ATP’s investeringer, og ATP arbejder målrettet

hermed i overensstemmelse med bestyrelsens politikker, herunder ATP’s skattepolitik på det unoterede

investeringsområde. ATP har fokus på, at aggressiv skatteplanlægning er en investeringsrisiko, herunder

omdømmerisiko, og ATP tager afstand fra og søger at undgå at medvirke til aggressiv skatteplanlægning.

ATP søger at afdække, hvilken rolle, hvis nogen, MIRA har spillet i forhold tit Macquarie Bank og den

formodede svindel, som banken efter påstandene har spillet en rolle i.

Med hensyn til ATP’s investering i TDC sammen med MIRA, har ATP som anført ovenfor sikret sig, at den

lever op til ATP’s skattepolitik. Der er tale om en langsigtet investering, og intentionen har fra alle

investorernes side været, at konsortiet bibeholdes i en længere årrække.

Christian Hyldahl

Kasper Ahrndt Lorenzen

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

Bilag 1—MIRA

MIRA er verdens største investor inden for infrastruktur og foruden infrastruktur omfattende ejendomm

landbrug og energi. MIRA forvaltede pr. 30. september 2017 aktiver for EUR 94 milliarder investere

t 1137

porteføljevirksomheder, cirka 300 ejendomme og 4,5 millioner hektar landbrugsjord. MIRA

forvalter 50

fonde over hele verden med fokus på investeringsmuligheder indenfor forsyning,

transport,

kommunikationsinfrastruktur og vedvarende energi i hele Europa.

—

MIRA har omfattende erfaring med succesfuld forvaltning af kritisk kommunikationsinfrastruktu

r over

længere perioder på markeder i Europa, Asien og Nordamerika. MIRA’s nuværende investerin

ger under

forvaltning omfatter bla. Arqiva, Towercom og Taiwan Broadband Communications. MIRA

har således

været investor og er aktiv ejer i væsentlig telekommunikations-infrastruktur siden begyndelsen

af nullerne

med omfattende investeringer i distributionsinfrastruktur, sikre mobilnetværk anvendt af redningst

jenester,

betalings-tv, fiber og kabelbredbåndsnetværk og mobilsendemaster.

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

Beskæftigelsesministeriet

Ved Stranden 8

1061 København K

FORTROLIGT

25. oktober 2018

TDC-investeringen

—

svar på uddybende spørgsmål

Baggrund

I forlængelse af Beskæftigelsesministeriets henvendelse og ATP’s svar til ministeriet af 19. oktober

har

ministeriet anmodet om svar på følgende uddybende spørgsmål:

Hvordan undersøgte ATP Macquarie forud for indgåelse af aftalen? Vurderer ATP, at de

forudgående undersøgelser var tilstrækkelige?

Har ATP forholdt sig til, om der siden aftalens indgåelse har været behov for at revidere aftalen

altså indeholder aftalen fortsat de nødvendige værn mod skatteunddragelse?

Hvordan sikrer ATP helt konkret, at aftalen om skattebetaling indgået med MIRA løbende

overholdes?

Hvad er konsekvensen, hvis konsortiet konstaterer, at MIRA ikke har overholdt aftalen eller dele

heraf? Hvilke handlemuligheder har konsortiet i den forbindelse sikret sig?

Hvilke muligheder har ATP for at stoppe samarbejdet, og hvilke konsekvenser vil det have for

ATP’s investeringer?

Kan samarbejdet med Macquarie forenes med ATP’s egne retningslinjer for social ansvarlighed i

investeringer og politik for aktivt ejerskab, som skal bidrage til den rette balance mellem fokus

på

social ansvarlighed og fokus på at skabe det bedst mulige afkast til danskerne?

Hvad er rækkevidden af den udtalelse, som ATP på vegne af konsortiet har fremsat efter de nye

oplysninger om Macquarie? ATP har på vegne af konsortiet udtalt til DR: “De oplysninger, som

DR’s dokumentar har bragt, er nye for os. De gør indtryk og indgår i vores samlede billede af

Macquarie som fremtidig investeringspartner’.

Har ATP andre samarbejder med Macquarie eller andre involveret i den sag om udbytteskat,

der

p.t. oprulles i pressen?

—

ATP’s svar

Ad I Hvordan undersøgte ATP Macquarie forud for indgåelse af aftalen? Vurderer ATP, at de

forudgående undersøgelser var tilstrækkelige?

ATP har i forbindelse med TDC-investeringen gennemført en omfattende systematisk gennemg

ang og

undersøgelse af væsentlige forhold relateret til investeringsmuligheden (due diligence), herunder

vurdereret investeringens parametre, særligt forventet afkast og risici forbundet hermed.

Et af de forhold, som vi tillige forholdt os kritisk til i vores due diligence, var de samarbejdsrelationer,

som

vi ville indgå med de danske pensionskasser PFA og PKA samt infrastrukturkapitalforvalteren

Macquarie

Infrastructure and Real Assets (“MIRA”). ATP’s kendskab til den verserende skattesag i Københa

vns

Lufthavne A/S om Macquarie medførte, at vi tidligt i processen havde stort fokus på den skattemæ

ssige

strukturering af TDC-investeringen.

På den baggrund var der enighed i konsortiet om at etablere en struktur i Danmark, hvor

de danske

investorer sikrede, at en tilsvarende skattesag ikke kunne gentage sig i TDC-investeringen. ATP

havde

drøftelser med vores skatterådgivere, hvor investeringsstrukturen blev gennemgået. Der er

enighed

mellem de fire investorer i TDC om, at alle ejerne skal betale den skat, de er forpligtet til i Danmark

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

herunder at hvis en investor ønsker at gøre brug af direktiver eller dobbeltbeskatningsoverenskomster

til

nedsættelse af kildeskat på nogen form for udlodninger mv. så kræves dokumentation fra

SKAT for

berettigelsen af udlodning uden indeholdelse af fuld kildeskat.

En sådan aftale

særligt hvor dokumentation fra skattemyndighederne for berettigelsen kræves, før

udenlandske investorer kan gøre brug af direktiver eller dobbeltbeskatningsoverenskomster til

nedsættelse

af kildeskatten er efter vores vurdering mere restriktivt for udenlandske investorer end sædvanligt

i denne

type af internationale investeringssamarbejder. ATP ikke er bekendt med lignende tilfælde.

—

MIRA er infrastrukturkapitalforvalter-armen af Macquarie Group, organiseret som en selvstændig

enhed

under deres asset management-afdeling. MIRA’s forretningsmodel er kort fortalt, gennem fonde

at rejse

kapital hos institutionetle investorer, som fx pensionskasser, og Iivsforsikringsselskaber (det er

således

ikke Macquarie selv, der har købt 50% af TDC). MIRA investerer midlerne i forskellige aktiver,

herunder

infrastrukturaktiver som fx TDC, mod at modtage en fast betaling for kapitalforvaitning samt

incitamentsbaseret betaling med henblik på at have sammenfaldende interesser med investore

rne i

fonden.

ATP har ikke givet et fondstilsagn til fonde, forvaltet af MIRA eller Macquarie. ATP har investere

t i TDC

A/S sammen med en gruppe institutionelle investorer, hvoraf en af disse er DKTUK Limited (“MIRAC

o”1).

Da ATP’s investering i TDC som nævnt ikke er foretaget i en Macquarie- eller MIRA-forvaltet fond, har

vi i

vores due diligence haft et særligt fokus på MIRA’s evne til at føre den ambitiøse strategi om

at forbedre

TDC’s langsigtede konkurrenceevne gennem et fornyet fokus på udrulning af en fremtidss

ikker

fiberinfrastruktur samt opsplitning af forretningen i et NetCo og OpCo ud i livet. MIRA er en af

verdens

største infrastrukturinvestorer med mere end 20 års erfaring, med efter det oplyste 137 aktive investerin

ger

og forvalter af investeringer for mere end 700 milliarder kroner. Vi har i vores due diligence vurderet,

MIRA på baggrund af deres store erfaring med infrastrukturinvesteringer, ville have et godt udgangsp

unkt

for at kunne tykkes med den ambitiøse strategi for TDC sammen med de danske investorer.

—

ATP’s due diligence af MIRA som medinvestor har været gennemført i overensstemmelse med

vores

forretningsgange og sædvanlige praksis. Sammen med det ekstraordinære fokus på at sikre, at

der ikke

bliver udbetalt afkast fra TDC til MIRACo, uden at afkastet bliver korrekt beskattet, vurderer vi at vores

due

diligence af TDC-investeringen og de øvrige investorer heri har været tilstrækkelig. ATP vurderer

løbende,

hvorvidt vores forretningsgange og praksis er tilstrækkelige, herunder i forhold til en vurdering af

fremtidige

medinvestorer og handelsmodparter.

ATP har ikke foretaget en egentlig due diligence af andre dele af Macquarie Group, da vi har

vurderet, at

det vil være for omfangsrigt at foretage detaljeret due diligence af store finanskoncerner. Ved

samarbejde

med finansielle institutioner tillægger vi det betydelig vægt, at disse er reguleret og kontrolleret

af lokale

tilsynsmyndigheder, ligesom der med samarbejdspartnere altid vil være et element af gensidig

tillid.

Ad 2 Har ATP forholdt sig til, om der siden aftalens indgåelse har været behov for at revidere

aftalen

altså indeholder aftalen fortsat de nødvendige værn mod skatteunddragelse?

—

Det er ATP’s vurdering, at aftalen mellem investorerne i konsortiet fortsat indeholder de nødvendi

ge og

tilstrækkelige værn mod skatteunddragelse i Danmark.

Ad 3 Hvordan sikrer ATP helt konkret, at aftalen om skattebetaling indgået med MIRA løbende

overholdes?

er et engelsk selskab forvattet af Macquarie lnfrastructure & Real Assets (Europe) Limited (“MIRA”

MIRACo er efter det oplyste primært ejet af kapitalfonden Macquarie European lnfrastructure Fund

5, som også er

forvaltet af MIRA. MIRA udgør en del af Macquarie Group.

MIRACo

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

Der er enighed mellem de fire investorer i TDC om, at udlodning af udbytte, betaling af renter

eller andre

udlodninger til en investor, herunder MIRACo, uden indeholdelse af kildeskat kræver dokumen

tation fra de

danske skattemyndigheder for, at investoren er fritaget fra indeholdelse af kildeskat i

Danmark i henhold

til danske skatteregler. I tillæg hertil er der i aftalegrundlaget indsat en indeståelse fra

hver investor,

herunder MIRACo, som sikrer, at hvis en investor ved en fejl måtte modtage udbytte eller

renter uden

korrekt indeholdelse at kildeskat, er den relevante investor forpligtet til at friholde det fælles

holdingselskab,

så holdingselskabet kan betale skatten og eventuelle omkostninger for den pågældende investors

regning.

Det er således de danske skattemyndigheder, som skal afgøre, hvorvidt MIRACo er berettiget

til hel eller

delvis refusion af den indeholdte kildeskat.

De danske pensionskasser har sikret sig, at der ikke kan udbetales udbytte, uden at den retmæssig

e skat

samtidigt betales, idet udbetalinger fra det fælles holdingselskab kræver

godkendelse fra

repræsentanterne for de danske pensionskasser. Forud for en udbytteudlodning kan gennemfø

res kræves

der desuden en godkendelse fra aktionærerne, som kræver de danske pensionsk

assers positive

medvirken.

Ad 4 Hvad er konsekvensen, hvis konsortiet konstaterer, at MIRA ikke har overholdt aftalen

eller dele

heraf? Hvilke handlemuligheder har konsortiet i den forbindelse sikret sig?

Aftalen er udformet således, at MIRA ikke har nogen selvstændig adgang til at instruere

TDC eller

holdingselskabet om udbetaling af renter eller udbytter til investorerne. Dette er et anliggend

e, som kræver

de danske investorers positive medvirken, Det er således ATP’s vurdering, at aftalens udformni

ng gør, at

det ikke er muligt for MIRA at agere i strid med bestemmelser om betaling af dansk kildeskat.

Selv hvis det

måtte ske, indeholder aftalerne med MIRACo klare forpligtelser til skadesløsholdelse,

så skatter og

omkostninger kan betales.

Ad 5 Hvilke muligheder harATP for at stoppe samarbejdet, og hvilke konsekvenser vil det

have forATP’s

investeringer?

ATP kan vælge at stoppe for fremtidige investeringer med Macquarie og relaterede enheder,

hvilket også

indtil videre er gjort.

Et salg at vores ejerandel af TDC, evt, til MIRA, vurderer vi dog, på ingen måde er hensigtsm

æssig, da det

kan medføre yderligere usikkerhed om TDC, da de danske pensionskasser i så fald ikke

længere vil kunne

kontrollere væsentlige beslutninger i TDC, ligesom det vil åbne for, at dansk kerne-infrastruktur

falder på

udenlandske hænder. Vi vurderer ligeledes, at det vil være i konflikt med ATP’s medlemm

ers interesse at

sælge vores andel af TDC i forhold til at sikre højest mulige pensioner.

Ad 6 Kan samarbejdet med Macquarie forenes med A TP’s egne retningslinjer for social

ansvarlighed i

investeringer og politik for aktivt ejerskab, som skal bidrage til den rette balance mellem fokus

på social

ansvarlighed og fokus på at skabe det bedst mulige afkast til danskerne?

ATP’s relation til MIRA i forbindelse med investeringen i TDC er ikke i konflikt med hverken

ATP’s politik

for samfundsansvar eller ATP’s politik for aktivt ejerskab. ATP’s politik for samfundsansvar

i investeringer

vedrører alene ATP’s investeringer ikke ATP’s medinvestorer. ATP’s politik for aktivt

ejerskab vedrører

alene ATP’s investeringer i børsnoterede aktier.

—

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

ATP’s investering

TDC er ligeledes

overensstemmelse med ATP’s skattepolitik for unoterede

investeringer, idet denne politik har til hensigt at sikre, at medlemmernes penge ikke

forvaltes via

aggressive skattestrukturer, og derfor retter sig mod kapitalforvaltere, som forvalter ATP’s

midler og

holdingstrukturerne for de selskaber, som vi investerer i. Med referencen i skattepol

itikken til

“samarbejdspartnere” menes kapitalforvaltere ikke medinvestorer eller handelsmodparter.

Som nævnt

ovenfor er vi med vores krav til skattestrukturering i den konkrete investering gået endnu videre,

netop på

baggrund af vores due diligence af MIRA.

—

Uanset ovenstående evaluerer ATP løbende med investorer i direkte investeringer samt handelsm

odparter.

ATP har ikke noget generelt samarbejde med Macquarie eller andre dele af Macquarie

udover

medinvesteringen i TDC, og de nye oplysninger om Macquarie indebærer, at ATP ikke

forventer at

investere sammen med MIRA eller andre dele af Macquarie, før ATP er betrygget i at en

tilsvarende

situation ikke kan opstå. I relation til den allerede foretagne investering i TDC vil ATP søge

at beskytte

investeringen bedst muligt i lyset af de nye oplysninger af hensyn til investeringen og ATP’s ansvar

overfor

sine medlemmer.

Ad 7 Hvad er række vidden af den udtalelse, som ATP på vegne af konsortiet har fremsat efter

de nye

oplysninger om Macquarie? ATP har på vegne afkonsortiet udtalt til DR: “De oplysninger, som

DR’S

dokumentar har bragt, er nye for os. De gør indtryk og indgår i vores samlede billede af Macquari

e som

fremtidig investeringspartner”.

Det betyder, at de nye oplysninger, der er kommet frem i sagen, indebærer, at vi indleder

et såkaldt

“engagement” med Macquarie, som indledningsvist består af en kritisk dialog og analyse af fakta.

Såfremt

det bekræftes, at der har været en alvorlig uønsket forretningsadfærd, vil vi stille krav til en tilfredssti

llende

“self-cleaning” proces, før nye samarbejder kan påbegyndes.

En sådan “self-cleaning” proces vil bla. bestå i dokumentation for, at virksomheden har ydet en

evt, pålagt

erstatning, at der er redegjort for og aktivt medvirket til at samarbejde med myndighederne, og

at der er

truffet passende og betryggende foranstaltninger med henblik på at forebygge yderligere

overtrædelser.

Ad 8 Har ATP andre samarbejder med Macquarie eller andre involveret i den sag om udbytteskat,

der p.t.

oprulles i pressen?

ATP er en betydelig global investor og er derved en naturlig del af en vidtforgrenet og kompleks

finansiel

infrastruktur, hvor internationale banker spiller en central rolle. For så vidt angår Macquari

e har ATP ikke

andre samarbejder end ATP’s investering i TDC sammen med MIRA.

DR peger i artiklen “Sådan er storbanker involveret i formodet bedrageri”, offentliggjort den

18. oktober

2018 på i alt 12 internationale banker, der optræder i cum-ex dokumenterne. Hovedparten af

disse 12

omtalte internationale banker har ATP løbende forskellige investeringsmæssige relationer med.

Det drejer

sig aktuelt om følgende: Merrill Lynch, Barclays, Commerzbank, BNP Paribas, Morgan Stanley,

JP Morgan,

Credit Suisse og Deutsche Bank.

Vi vil også iværksætte en kritisk dialog med disse andre banker, prioriteret efter såvel

omfanget af vores

samarbejde som den formodede involvering i udbytteskattesagen. Vi følger derfor fortsat sagen

tæt og

evaluerer løbende behovet for at iværksætte yderligere målrettede tiltag.

ATP står naturligvis til rådighed for eventuelt yderligere spørgsmål.

Christian Hyldahl

Kasper Ahrndt Lorenzen

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

Bes k æftig e Is esm ifl isteri et

Ved Stranden 8

1061 København K

13. november2018

Opfølgende notat om status på ATPs relation til Macquarie

Resumé

Som aftalt vedlægges hermed en præcisering af status på ATP’s relation med Macquarie.

Dette er

forlængelse af notatet “TDC-investeringen

rammer for samarbejde og skattebetaling konsortiet”

—

ATP har indledt en kritisk dialog med Macquarie, og ATP foretager

i!s.

nye forretninger med Macquarie,

før denne kritiske dialog og “self-cleaning” proces er afsluttet tilfredsstillende. Det kommer

til at tage tid at

afdække alle detaljer, og denne proces kan ikke afsluttes foreløbig som følge af Macquaries

verserende

sag i Tyskland, der må forventes at tage adskillige år.

ATP’s medinvestor og samarbejdspartner i TDC-transaktionen er Macquarie lnfrastructure

& Real Assets

(MIRA), som er en kapitalforvalter ejet af Macquarie Group. MIRA forvalter investeringsfonde

på vegne af

institutionelle investorer og har ikke været involveret i sagen om udbytteskat.

dette opfølgende notat redegøres kort for processen, og der gives et overblik over

den information, vi på

nuværende tidspunkt har om Macquaries rolle i den europæiske skandale om udbytteskat.

Den igangværende proces med Macquarie

De nye oplysninger, der de seneste uger er kommet frem i sagen om udbytteskat, indebærer,

at der er

indledt en proces med Macquarie, som indledningsvist består af en kritisk dialog og analyse

af fakta. Når

omfanget af Macquaries involvering i skandalen er afdækket, vil vi stille krav til en tilfredssti

llende “self

cleaning” proces, før nye samarbejder kan påbegyndes.

En sådan “self-cleaning” proces, som også kendes fra udbudsloven, vil bl.a. bestå i

dokumentation for, at

virksomheden har ydet en evt, pålagt erstatning, at der er redegjort for og aktivt medvirket

til at samarbejde

med myndighederne, og at der er truffet passende og betryggende foranstaltninger med

henblik på at

forebygge yderligere overtrædelser. Endvidere vil vi bede om en uafhængig verifikation af

dette.

Den kritiske dialog er igangsat med tilfredsstillende engagement fra Macquarie. ATP vil

fortsætte dialogen

og herunder sikre dokumentation i det omfang, det er muligt for Macquarie at frembringe dette.

Macquaries rolle

Baseret på en indledende skriftlig dialog og indtil videre ét fysisk møde med Macquarie

Group’s Chief

Executive

EMEA, er Macquarie kommet med nedenstående oplysninger.

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

Danmark:

• Macquarie handlede ikke på noget tidspunkt danske aktier, og der blev ikke anmodet om

udbetaling

af udbytteskat Danmark på noget tidspunkt.

• Macquarie udlånte ikke til fonde, der handlede med danske aktier, og har intet kendskab

til fonde,

der gjorde krav på at få refunderet udbytteskat i Danmark.

• Macquarie Denmark NS var involveret i europæiske handelsaktiviteter fra 2006 indtil

det blev

inaktivt i 2008. Macquarie Denmark AIS handlede primært franske og schweiziske aktier.

Der blev

ikke anmodet om refusion af udbytteskat i Frankrig. Da der blev sat spørgsmålstegn ved

en række

handler i Schweiz, tilbagebetalte Macquarie de tilsvarende afkrævede tilbagebetalinger.

• Macquarie Denmark A/S har betalt alle gældende skatter i Danmark i hele driftsperioden.

Tyskland:

• Af i alt 417 potentielle sager identificeret af de tyske myndigheder er Macquarie ifølge

banken selv

involveret i tre af de indledte sager. I ingen af de tre sager er der i dag udeståend

e, ikke

tilbagebetalte udbytteskat-refusioner.

• To af disse sager omhandler eksekvering af CumEx-transaktioner’ på Macquaries egen

balance i

2006-2009, hvor der således blev refunderet udbytteskat flere gange på samme aktie.

Disse to

sager er lukket og afregnet med myndighederne i 2015. Der blev indgået forlig i sagerne,

hvor

Macquarie tilbagebetalte udbytteskat-refusionerne plus renter et lille trecifret millionbe

løb i EUR

(beløbet er ikke offentligt kendt eller tilgængeligt, da det er en del af et forlig).

• En sag er stadig åben, hvori Macquarie stillede finansiering af aktiekøb til rådighed

for en

schweizisk kapitalforvalter

2011. Macquarie havde ifølge banken selv udelukkende

rolle som

finansieringsmodpart. Kunden forsøgte efterfølgende at gennemføre CumEx-transaktioner,

men fik

ikke udbytteskatten refunderet, fordi de tyske myndigheder afviste ansøgningen. Myndigh

ederne

har indledt en undersøgelse af, hvorvidt Macquarie og udvalgte (op til 30) medarbejdere

kan stilles

til ansvar. Der er endnu ikke rejst tiltale. Afslutningen på denne sag forventes først i 2020-21.

• På trods af, at Macquarie i alle 3 ovenstående sager har modtaget juridisk- og skatteråd

givning,

der klassificerede aktiviteterne som lovlige, tilkendegiver Macquarie, at de

dag

er af den

opfattelse, at det var moralsk forkert at indgå den type af forretninger. Som konkrete

initiativer til

at understøtte organisationens fokus på samfundsansvar, nævner Macquarie, at der blandt

andet

er vedtaget en skattepolitik, og at alle “komplicerede” transaktioner skal godkendes

i en

“Reputational and Conduct Risk Committee”.

—

Idet ATP ikke er i besiddelse af information, der er i konflikt med ovenstående oplysninger, formodes

disse

på nuværende tidspunkt at være korrekte, men ATP afventer uddybende dokumentation i

det omfang, det

er muligt for Macquarie at frembringe dette.

Samarbejde med Sanjay Shah:

• Det har endnu ikke været muligt at have kritisk dialog omkring Macquaries indirekte samarbej

med Sanjay Shah, som mistænkes for at være hovedaktør af CumEx-handler med danske

aktier.

Nedenstående er kommet frem i avisartikler og Sanjay Shahs egne noter:

• Ifølge Sanjay Shahs noter, kontaktede han i 2012 Macquarie med ideen om at gennemføre

CumEx

handler uden finansieringsbehov (idet handler likviditetsmæssigt netter ud på samme

dag). Han

CumEx (‘med uden’) transaktioner indbefatter, at en ejer af en aktie på datoen for en

virksomhedens

udbytteudlodning låner sine aktier ud. På grund af tekniske forhold i skattelovgivningen

er det muligt for

begge parter i handlen at søge om refusion af udbytteskat, uanset om parten har betalt udbyttesk

at dvs.

både med og tiden reel skattebetaling (CumEx).

—

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

noterer, at Macquarie gik med til at on-boarde en række af hans egne kund

er, som succesfuldt

(sandsynligvis med bistand fra Sanjay Shah) gennemførte handler i Luxembou

rg-aktier.

De succesfulde handler bekræftede Shahs strategi, og han implementerede efter

følgende på egen

hånd denne i sin kapitalfond Solo Capital, hvor en række amerikanske pensionsk

asser handlede i

danske og belgiske aktier. Disse efterfølgende forretninger var Macquarie ikke

involveret i.

Macquarie har bekræftet at have lånt penge til unavngivne kunder i 2012

, mhp. handel i

Luxembourgske aktier, men understreger at disse var CumCum-handler2 og forhå

ndsgodkendt af

skattemyndighederne i Luxembourg.

•

I den kritiske dialog med Macquarie afventer ATP uddybende dokumentation i det

omfang, det er muligt

for Macquarie at frembringe dette. Dette forventes at være en langstrakt proce

s på grund af den

igangværende retssag. ATP foretager som nævnt ikke nye forretninger med Macq

uarie, før denne kritiske

dialog og “self-clean ing” proces er afsluttet tilfredsstillende.

Torben M. Andersen

Christian Hyldahl

CumCum (‘med med’) indebærer, at en aktionær kort før datoen for en virksomhe

ds udlodning af udbytte

låner sine aktier ud til et selskab, der har ret til at få skatten refunderet. Skatt

en refunderes kun til det

selskab, der reelt har betalt skatten.

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

Beskæftigelsesm in stenet

Ved Stranden 8

1061 København K

22. november 2018

Skriftlig redegørelse om samarbejdet med Macquarie

ATP-08-01-31 1057

ATP har modtaget en anmodning fra Beskæftigelsesministeren om en skriftlig redegørelse om

samarbejdet

med Macquarie, som forholder sig til 9 konkrete spørgsmål. Disse er besvaret nedenfor.

1. Hvad viste ATPs ‘due diligence -undersøgelse afMacquaries kapitalforvalter-selskah MIRA og hvilke

sporgsmäl har ATP og ATP’s rädgivcre stillet til Macquarie og/eller MIRA forudfor indgäelse af

samarbejde?

ATP’s investering i TDC er en investering sammen med blandt andre MIRACo, der er et engelsk

selskab

forvaltet af Macquarie lnfrastructure & Real Assets (Europe) Limited (“MIRA”). MIRA udgør

en del af

Macquarie Group. MIRA repræsenterer en lang række institutionelle investorer (herunder andre

danske

investorer).

ATP’s investering i TDC er en investering i samarbejde med MIRACo og ikke en investerin

g via en

Macquarie- eller MIRA-forvaltet fond. Due diligence, herunder dialog, i relation til MIRA,

er således

foretaget med et særligt fokus på MIRA’s evne til at være med til at sikre den ambitiøse strategi

for TDC.

Due diligence omkring TDC-investeringen har været gennemført i overensstemmelse

med ATP’s

forretningsgang for ‘Due Diligence af en potentiel investering’ samt sædvanlig praksis. En del

af denne due

diligence omhandlede samarbejdsrelationen med investeningspartnere, herunder investerin

gserfaring og

omdømmenisiko. ATP var bekendt med MIRA’s1 omfattende erfaring som en af verdens

største

infrastrukturkapitalforvaltere. Denne erfaring vurderedes relevant i forhold til de ambitiøse

målsætninger

om videreudviklingen af TDC i samarbejde med de danske investorer.

2. Hvordan forklarer A TP, at man valgte at indgå samarbejde med MIRA på trods af den almenken

dte viden,

der var tilgængelig om Macquarie i sagen om Københavns Lufthavn og mener A TPfortsat, at det

var en

korrekt vurdering afA TP ikke at gennemjbre en due diligence undersøgelse afhele Mac quarie Group,

men

kun kapitalforvalteren MIRA forud for TDC-kohet særligt henset til Macquaries forhistorie?

—

ATP har sammen med de øvrige ejere, herunder MIRACo, foretaget en langsigtet

og stabil

infrastrukturinvestering i TDC baseret på et forventet risikojusteret afkast samt det forhold,

at investeringen

passer ind i ATP’s langsigtede porteføljesammensætning.

ATP har specifikt forholdt sig kritisk til samarbejdsrelationerne med de danske pensionsselskaber

PFA og

MIRA er en af verdens største infrastrukturinvestorer med mere end 20 års erfaring, med efter det

oplyste

137 aktive investeringer, og forvalter af investeringer for mere end 700 milliarder kroner.

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

PKA samt infrastrukturkapitalforvalteren MIRA om strategien for TDC, og herunder også

vurderet bla.

governance og skatteforhold.

På baggrund af ATP’s kendskab til den verserende skattesag for Københavns Lufthavn

AIS fra

Macquaries tid som ejer vurdererede ATP, at det var særligt vigtigt, at der i TDC-investeringe

n blev

udarbejdet en aftale, hvor konsortiet sikrede, at alle ejerne betaler den skat, de er forpligtet til

i Danmark.

For at mindske den identificerede risiko omkring skattebetalinger blev der derfor i konsortiet etableret

akkvisitionsstruktur i Danmark, hvor udlodning af udbytte, betaling af renter eller andre udlodning

er til en

investor uden indeholdelse eller nedsættelse af kildeskat kræver dokumentation fra

de danske

skattemyndighecler for, at investoren er berettiget til en reduceret eller ingen kildeskat i Danmark i henhold

til danske skatteregler.

ATP har ikke foretaget en egentlig due diligence af andre dele af Macquarie Group. ATP’s due

diligence

fokus styres af en risikobaseret tilgang (jævnfør “prudent person-princippet). ATP’s samarbej

de med

finansielle institutioner, når der ikke er tale om en investering i disse institutioner, foretages

med

udgangspunkt i, at disse er reguleret og kontrolleret af lokale tilsynsmyndigheder.

ATP var ikke ved due diligence for TDC-transaktionen bekendt med Macquaries involvering

i CumEx

transaktioner og ej heller bekendt med den nuværende topledelses angivelige viden og godkendelse

heraf.

Havde ATP været bekendt med de pågældende forhold, havde ATP ikke foretaget investeringen

i TDC

med MIRA.

3. Hvilke afA TI’ ‘s egne, fastsatte politikker er blevet lagt til grund. siden

MIRA

er blevet fundet egnet som

investeringspartner?

ATP’s investering i TDC sammen med MIRACo, PKA og PFA er analyseret og godkendt

overensstemmelse med vores forretningsgang ‘Due Diligence af en potentiel investering’ samt

sædvanlig

praksis på området. TDC-investeringen vurderes at være i compliance med ATP’s

politik for

samfuncisansvar i investeringer, ATP’s bestyrelses politik for aktivt ejerskab, ATP’s skattepolitik

på det

unoterede investeringsområde samt risikopolitik.

Disse politikker rummer ikke direkte retningslinjer for medinvestorer, men valg af medinvestor

er underlagt

ATP’s risikopolitik, der tilsiger en vurdering af omdømmerisiko. Dette er udmøntet i ATP’s forretning

sgang

‘Due Diligence af en potentiel investering’ samt i sædvanlig praksis i ATP, og vurdering

en af

omdømmerisikoen ved at have MIRACo som medinvestor har været del af en risikovurdering i den

samlede

analyse af investeringsmuligheden i TDC.

ATP vurderede, at der var en relativt høj omdømmemæssig risiko ved samarbejdet på baggrund

af MIRA’s

omdømme i Danmark, grundet deres tidligere investering i Københavns Lufthavne AIS.

Ud fra en

helhedsvurdering konkluderede ATP imidlertid, at aftalegrundlaget og ejerkredsen sikrede tilstrække

lig

beskyttelse mod, at en tilsvarende skattesag kunne opstå for TDC AIS, idet de danske pensionsk

asser har

medindflydelse på den strategiske retning samt skatteforhold ved udbetalinger, som ovenfor beskrevet

4. Hvad er rækkevidden aJA TP ‘s politikker for fx sainfundsansvar, når A TI’ i redegørelsen skriver, at

politikken “alene vedrører A TI’ ‘s investeringer ikke A TI’ ‘s medinvestorer.

og hvilke andre greb har

ATP

ifl.

medinvestorer eller samarbejdspartnere, hvis politikkerne ikke gælder?

“—

Som fremhævet ovenfor samt i redegørelsen til Beskæftigelsesministeriet af den 25. oktober 2018,

finder

ATP’s egne, fastsatte politikker ikke direkte anvendelse på medinvestorer. ATP’s

politik for

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

samfundsansvar investeringer vedrører alene ATP’s investeringer, ATP’s politik for

aktivt

ejerskab

vedrører alene ATP’s investeringer i børsnoterede aktier, og ATP’s skattepolitik for unoterede

investeringer

omfatter ikke medinvestorer eller handelsmodparter.

Ovenstående afspejler, at ATP sjældent kender de Øvrige investorer

hverken ved investeringer i

børsnoterede og unoterede virksomheder eller i investeringsfonde. Selv for de kendte medinves

torer, vil

det være en uforholdsmæssigt ressourcekrævende opgave at overvåge alle ATP’s medinvestorer.

ATP’s

udgangspunkt er derfor, at medinvestorer og samarbejdspartnere er reguleret og kontrolleret

af lokale

tilsynsmyndigheder.

—

ATP’s valg af medinvestor er dog underlagt ATP’s risikopolitik, der tilsiger en vurdering af omdømm

erisiko,

herunder omdømmerisiko forbundet med eventuelle medinvestorer og samarbejdspartner

e. Med

udgangspunkt i den tiltænkte samarbejdsrelation foretages, hvis relevant, en vurdering

af eventuel

omdømmemæssig risiko og det vurderes, hvilke konkrete handlemuligheder, ATP finder

relevante og

markedskonforme at indarbejde i kontraktgrundlaget. Omfanget af juridiske handlemuligheder

for ATP i det

endelige kontraktgrundlag vil være baseret på en konkret forhandling med de aktuelle samarbej

dspartnere,

og disse kontraktvilkår inddrages i ATP’s helhedsvurdering af investeringsmuligheden.

Den særlige

skattestruktur i TDC-investeringen er et eksempel herpå.

—

5. Hvilke lokale tilsynsmyndigheder har ATP været i dialog med i denne sag og hvad betyder det helt

konkret, nàr A TP skriver, at der

“med

sainarhejdspartnere altid vil være et element afgensidig tillid.”

Ved samarbejde med finansielle institutioner tager ATP udgangspunkt i, at disse er reguleret

og kontrolleret

af lokale tilsynsmyndigheder. ATP har i den konkrete TDC-investering ikke taget særskilt kontakt

til lokale

tilsynsmyndigheder, da det er ATP’s forventning, at tilsynsmyndighederne vil undersøge

Macquarie og

udøve de sanktioner, de som myndighed er udstyret med.

ATP’s deltagelse i samarbejder med finansielle handelsmodparter er en vital del af ATP’s

investerings- og

operationelle model. Disse samarbejder er typisk reguleret indenfor en aftalt juridisk ramme,

baseret på

markedsstandarder. Det er ATP’s opfattelse, at det hverken er muligt eller hensigtsmæssigt at

indgå aftaler,

som vil kunne tage højde for alle tænkelige situationer, idet der i løbet af en investerings løbetid

vil kunne

opstå mange uforudsigelige hændelser. ATP’s samarbejde med finansielle handelsmodparter

vil derfor

altid rumme et element af gensidig tillid. Skulle denne tillid blive brudt, vil ATP imidlertid g

i kritisk dialog

eller opsige samarbejdet.

Ved TDC-investeringen omfatter denne tillid blandt andet de detaljerede operationelle valg

i forbindelse

med implementeringen af den fælles strategi samt løbende tilpasning til ændrede markedsf

orhold, der

håndteres løbende af TDC’s bestyrelse. Dette understøttes af governance-strukturen, hvor

de tre danske

pensionsselskaber med tilsammen 50 pct. ejerskab og via retten til at udpege medlemm

er i TDC’s

bestyrelse har medindflydelse på alle væsentlige strategiske valg.

6. Vil

ATP bringe tredjepartscertzficering ind i den såkaldte self-cleaning-proces med MIRA?

Udbytteskattesagen og flere bankers, herunder Macquarie Banks, involvering heri har gjort

stort indtryk på

ATP. ATP er på den baggrund i en kritisk dialog med Macquarie, og ATP foretager ikke

nye investeringer

med MIRACo eller andre selskaber i Macquarie Group, før denne kritiske dialog og medfølge

nde “self

dean ing” proces hos Macquarie Group er afsluttet tilfredsstillende.

ATP har som del af den kritiske dialog presset på for, at Macquarie forholder sig til, hvordan

de kan opnå

en uafhængig certificering/udtalelse fra tredjepart, der bla. kan konkludere, at alle relevante

forholdsregler

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

citp=

er taget for at forhindre aggressive skatteforretninger i fremtiden.

Hvad er ATP’s holdning tilfremadrettede samarbejder med Macquaire og/eller dele afMacquarie

Group,

herunder MIRA?

ATP har indledt en kritisk dialog med Macquarie, og ATP foretager ikke nye investeringer med MIRACo

eller andre selskaber i Macquarie Group, før denne kritiske dialog og “self-cleaning” proces er afsluttet

tilfredsstillende. Det kommer til at tage tid at afdække alle detaljer, og denne proces kan ikke

afsluttes

foreløbig som følge af Macquaries verserende sag i Tyskland, der må forventes at tage adskillige år.

Ud over overensstemmelse med den langsigtede porteføljesammensætning opfatter ATP investeringen

TDC som en vigtig dansk infrastrukturinvestering, som ATP gerne vil påvirke i den rigtige retning.

Det er

ATP’s vurdering, at der bedst værnes om TDC ved at fastholde ejerskab i selskabet og sikre, at TDC

kan

udvikle sig som forretning såvel for ATP’s medlemmer som for samfundet.

—

8. Hvordan vil A TPfremadrettet sikre sig i sager som denne?

ATP’s investering i TDC er gennemført i overensstemmelse med ATP’s forretningsgang ‘Due Diligence

en potentiel investering’ samt ATP’s sædvanlige praksis på området. ATP evaluerer løbende due diligence

processerne på baggrund af erfaringer fra eksisterende investeringer, og dette vil også være tilfældet

for

den pågældende sag.

lnvesteringen i TDC overholder ATP’s gældende politikker på området. ATP vurderer imidlertid løbende

ikke mindst på baggrund af den verserende sag hvorvidt de gældende politikker, forretningsgange

praksis er tilstrækkelige, herunder i forhold til en vurdering af fremtidige medinvestorer

handelsmodparter.

—

9. Hvornår stoppede ATP med at deltage i aktieudlån (såkaldt shortselling)?

ATP foretog aktieudlån i perioden 2002-201 5. ATP har ikke udlånt aktier siden sommeren 2015.

For så vidt angår de afledte instrumenter CFD-kontrakter, hvor man afregner nettokursudviklingen

på en

aktie efter en given kontraktperiode, har ATP ikke handlet i disse siden 1. kvartal 2017.

Se vedlagte bilag i for en kort redegørelse om ATP’s historiske udlån af aktier og handel i CFD-kontrakter.

Vi står naturligvis til rådighed for en uddybn ing eller yderligere spørgsmål.

Torben M. Andersen

,./

1/I //i)

tian

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

Bilag 1: ATP’s historiske udlån af aktier og handel i CFD-kontrakter

Resumé

Den seneste tids afdækning af spekulation i udbytteskat har skabt fokus på, at aktieudlå

n også kan

misbruges af modparter i forhold til at opnå refusion af udbytteskat. I dette notat redegøres

for ATP’s

historiske anvendelse af og indtjening på aktieudlån og relaterede finansielle instrumenter.

ATP har ikke foretaget aktieudlån siden 2015 og ophørte med handel i relaterede CFD-kontrakter

(Contract

For Difference, hvor man afregner nettokursudviklingen på en aktie efter en given periode)

i 1. kvartal 2017.

Danske aktier har som hovedregel ikke været udlånt. I meget få tilfælde har en lille beholdnin

g af danske

aktier indgået i et depot med udlån, men de danske skatteregler har sikret, at der ikke har været

basis for

spekulation i udbytteskat fra disse.

ATP har historisk fulgt to forskellige typer at aktieinvesteringsstrategier, hvor det vurderes,

at der kan have

været modparter, der eventuelt har kunnet spekulere i refusion af udbytteskat:

A. Traditionelle aktieporteføljer, hvor en langsigtet investor køber aktier på helt normal vis

(en “lang”

position). Disse porteføljer har i varierende udstrækning været stillet til rådighed til aktieudlå

n via

en depotbank.

B. Såkaldte long/short-strategier, hvor man som i A) er ‘lang” aktierisiko i udvalgte aktier,

samtidigt

med man går “kort” ved at sælge andre aktier, som man ikke har (og opnår en negativ eksponer

ing).

Herved tages en position i den relative kursudvikling mellem to aktier.

I ATP har long/short-strategier både været implementeret på traditionel vis (køb af en aktie

og lån af en

anden aktie, som efterfølgende sælges) og på syntetisk vis via finansielle kontrakter (derivater

kendt som

CFD-kontrakter). Sidstnævnte indeholder mulighed for spekulation i udbytteskat, hvorfor

CFD-handler

medtages i dette notat.

Nedenfor redegøres kortfattet for handelsaktiviteterne siden 2002, hvor ATP første gang

foretog aktieudlån

(CFD-kontrakter blev initieret i 2006). lndtjeningen i forbindelse med disse handler

er behæftet med

betydelig usikkerhed, da udlån i visse tilfælde er prissat som en del af en større aftale med

en depotbank.

Udregningen tager afsæt i den højeste indtjening, som delaftalen kan have genereret2.

lndtjeningen fra

ATP’s historiske udlån af aktier og handel i relaterede finansielle instrumenter er estimeret

til maksimalt at

være 13,4 mio. kroner årligt i gennemsnit over perioden 2002-201 7.

ATP’s historiske udlån af aktier og handel i relaterede finansielle instrumenter, baseret

på henholdsvis den

traditionelle porteføljestrateg i og Iong/shortstrategier, opridses nedenfor.

ATP’s historiske udlån af aktier og handel

relaterede finansielle instrument

ATP’s investeringer via

traditionelle

aktieporteføljer

I ATP’s traditionelle porteføljeforvaitning, har ATP altid haft eksponering i denne type

strategier i danske

aktier og i nogen udstrækning i udenlandske aktier:

• Den langsigtede danske aktieportefølje, som i dag udgør Ca. 30 mia. kr., har aldrig

været udlånt.

ATP udøver aktivt ejerskab, og derfor har det været afgørende, at ATP altid har været

i besiddelse

af aktierne for at kunne stemme ved og deltage i generalforsamlinger.

• I internationale aktier har der i perioden 2002-2007 været udlånt aktier. ATP har ikke

selv stået for

udlånet, men har tilladt udlån af aktier fra et depot mod betaling. Dette genererede

i perioden i

ATP har for flere depotaftaler ikke data for faktiske udlån men kun potentielle udlån via

aktiebeholdningen i

de relevante depoter. Beregningen baseres da på et scenarie med fuld udlåningsgrad.

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

•

—

gennemsnit en indtjening på 3,8 mio. kr. pr. år.

Siden 1. kvartal 2017 har ATP efter afviklingen af long/short strategier (se nedenfor)

opbygget en

betydelig portefølje i udenlandske aktier på Ca. 40 mia. kr. Denne portefølje

har ikke været udlånt

ligeledes for at kunne udøve aktivt ejerskab og stemme på generalforsam

lingerne.

Der eksisterer mange irivestorer, der gerne vil gå kort i specifikke aktier og vil

betale for at låne dem (for

at kunne sælge dem). Det kan imidlertid ikke udelukkes, at en del af ovenståen

de indtjening er “ud over

normal”, og at nogle modparter har anvendt aktierne til spekulation i udbytteskat.

B: ATP’s investeringer

via longlshort-strategier (2006 1.

kvartal 2017)

Som en del af ATP’s long/short-strategier blev aktieeksponeringer både foretaget

i almindelige aktier og i

afledte CFD-instrumenter, hvor man afregner nettokursudviklingen på en aktie efter

en given periode.

—

Historiske aktiviteter i aktieudlån:

• ATP udlånte i 2008-2015 udenlandske aktier fra long/short-porteføljen

og tjente maksimalt i

gennemsnit 11,0 mio. kr. pr. år.

• Danske aktier indgik i meget begrænset omfang i disse strategier i perioden

2009-2011, hvor en

aktiebeholdning på op til 75 mio. kr. lå i en portefølje, der kunne udlånes.

Der har dog ikke været basis for spekulation i udbytteskat fra disse danske aktier:

Ifølge danske

skatteregler og praksis vil aktieudlån uden videresalg af aktien medføre, at långiver

(ATP) forbliver

retmæssige ejer og således er skattepligtig af eventuelt udbytte i henhold til de

danske skattereg ler.

• ATP har ikke foretaget aktieudlån fra og med sommeren 2015.

Historiske aktiviteter i CFD-kontrakter:

• ATP handlede CFD-kontrakter på udenlandske aktier i 2006-2017 med maksima

l gennemsnitlig

indtjening på 7,5 mio. kr. pr. år (eksklusiv “kursgevinster” fra bevægelser i aktie

markedet).

• ATP stoppede handler i CFD-kontrakterne efter 1. kvartal 2017.

Ud fra et operationelt perspektiv er CFD-kontrakter at foretrække fremfor køb, salg

og lån af aktier, idet

CFD-kontrakter udgør en mere enkel måde at tage en aktieeksponering i en

valgt periode. En del af

indtjeningen fra CFD-kontrakter i perioden har dog været “ud over normal”

og relateret til modparters

refusion af udbytteskat. Beslutningen om en udfasning af den strategi, der indeholdt

CFD-kontrakter, blev

truffet i sommeren 2016. Processen blev ved direktørskiftet primo 2017 fremskyn

det, så ATP ikke har

handlet med produktet siden 1. kvartal 2017.

Konklusion

ATP’s samlede maksimale indtjening, der

kan have været

relateret til spekulati

on i udbytteskat i forbindelse

med handler under begge strategier i perioden 2002-20 17, har således maksima

lt været 13,4 mio. kr. per

år i gennemsnit, heraf fra aktieudlån maksimalt 7,9 mio. kr. per år i genn

emsnit i 2002-2015 og fra CFD

kontrakter 7,5 mio. kr. per år i gennemsnit i 2002-1. kvartal 2017.

Aktieudlån

Traditionelle aktieporteføljer

og long/short strategi

Long/short strategi

2002-2015

7,9 mio. kr.

CFD-kontrakter

2006-Q1 2017

7,5 mio. kr.

alt*

2002-Q1 2017

13,4 mio. kr.

*Tallene i sidste kolonne summer ikke, da det er gennemsn

itsindtjening for forskellige periodelængder.

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

Beskæftigelsesministeriet

Ved Stranden 8

1061 København K

4. december 2018

ATP-08-01-31 1057

Uddybende redegørelse om ATP’s historiske udlån af aktier

Indledning

Som opfølgning på ATP’s svar af den 22. november 2018 om ATP’s historiske udlån af aktier

mv. har

beskæftigelsesministeren i skrivelse af 29. november 2018 bedt ATP om at redegøre yderliger

e for de

historiske udlån af aktier.

lndledningsvist er det vigtigt at understrege, at aktieudlån som udgangspunkt er

en legitim

investeringsaktivitet, hvor investorer kan tage en position i aktiers forventede kursudvikling1.

Aktieudiån

kan således bidrage til at korrigere prissætningen i aktiemarkedet, hvis en aktie har for høj eller

lav kurs.

Handel med finansielle instrumenter, herunder aktier, foregår derudover

et marked med

internationale

aktører, som gennem handel fastsætter markedets ligevægtspriser. Disse afhænger dels af de

deltagende

aktørers værdifastsættelse af de enkelte finansielle instrumenter, dels af den afkastskat,

som aktørerne

individuelt pålægges. I markedet findes også investorer, der har en afkastskat på nul, hvilket

f.eks. gør sig

gældende for hollandske og canadiske pensionskasser.

ATP har som tidligere oplyst udlånt aktier. Udlån af aktier skete i en tid, hvor aktieudlån

blev set som et

standardprodukt, og af lov om Forsikringsvirksomhed2 8. juni 2001 (forberedt af Finanstilsynet)

fremgår

det, at aktieudlån er en mulighed for pensionskasser. Over årene er der sket en bevægelse i

markedet for

aktieudlån, der medfører en stigende risiko for, at nogle modparter låner aktier primært

med henblik på

refusion af udbytteskat. Dette skred har bidraget til, at ATP ikke siden 2015 har udlånt aktier

og yderligere

siden 1. kvartal 2017 ikke har handlet i aktiebaserede CFD-produkter3.

Afviklingen af CFD-produkter skal desuden ses i sammenhæng med, at ATP i de senere

år har haft fokus

på konsolidering og forenkling af investeringsaktiviteterne, og samtidig foretaget

en løbende

professionalisering af investeringsstrategier, processer, samfundsansvar mv. Særligt sidstnævn

te kræver

en løbende kalibrering i forhold til samfundsnormernes udvikling, og ATP forsøger tilsvarende

med rammer

og politikker (eksempelvis politikkerne for samfundsansvar, aktivt ejerskab og skat) at sikre,

at ATP både

leverer gode pensioner/afkast til medlemmerne og samtidig lever op til det særlige samfunds

ansvar, som

påhviler ATP.

Samme pointe blev fremhævet af erhvervsministeren på samråd i Erhvervs-, Vækst- og

Eksportudvalget den 14. november.

(https:llwww.ft.dklaktueltiwebtvlvideo/20 181 Ieru/td, 1 523329.aspx klokken 10:46)

Finanstils

ynet, Lov om Forsikringsvirksomhed §6-6a og §87, lagt på Internettet 8. juni 2001.

Contract For Difference, CFD, er en kontrakt, hvor nettokursudviklingen på en aktie afregnes efter

en given periode.

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

Nedenfor følger svar på de spørgsmål, som beskæftigelsesministeren har frem

ført i sin skrivelse at 29.

november 2018.

Ad Hvornår og hvorfor valgte ATP at indgå i strategier om aktieudlån og handel i

CFD-koritrakter? Og på

hvilket niveau blev det besluttet at igangsætte og afslutte strategier?

ATP påbegyndte i 2002 udlån af aktier. En medvirkende årsag hertil var, at Finan

stilsynet i juni 2001 var

kommet med en positiv afgørelse om forsikringsselskabers og pensioriskasser muli

ghed for at deltage i

værdipapirudlån. Da ATP i efteråret 2001 skulle forhandle en ny depotaftale, blev

det på baggrund af

Finanstilsynets afgørelse besluttet at inkludere aktieudlånsmuligheden i aftalen. Depo

tbanken fik således

retten til (mod passende sikkerhedsstillelse) at udlåne aktierne i depotet.

Inklusionen af aktieudlån som instrument blev besluttet af ledelsen i Fondsadm

inistrationen i sommeren

2001 og blev i december 2001 vedtaget af ATP’s bestyrelse som en

del af “Rammer for

porteføljeforvaitningen i 2002’.

ATP’s langsigtede portefølje af danske aktier var ikke en del af udlånet. I enke

lte tilfælde har en lille

beholdning af danske aktier indgået i et depot med udenlandske aktier til muligt udlån

. Danske skatteregler

har dog forhindret spekulation i udbytteskat fra disse.

Chefgruppen i Fondsadministrationen godkendte i december 2005 forberedelse af hand

el i CFD’er og i maj

2006 godkendte bestyrelsen, at ‘Rammer for portefølje-forvaltningen i ATP

gældende for 2006” blev

tilpasset, således at den også inkluderede CFD-instrumentet som godkendt værd

ipapirtype og finansielt

instrument. Handel med CFD-kontrakter blev indledt i sommeren 2006.

En medvirkende årsag til at medtage CFD-kontrakter i porteføljen var, at det

ud fra et operationelt

perspektiv er at foretrække fremfor køb, salg og lån af aktier, idet CFD-kon

trakter udgør en mere enkel

måde at tage en aktieeksponering i en valgt periode. Disse kontrakter har derfo

r i varierende grad været

anvendt som alternativ til aktier.

Som tidligere nævnt afviklede ATP aktieudlån i 2015, men handlede fortsat CFD’er

indtil disse blev

besluttet afviklet i sommeren 2016. Beslutningen om nedlukning af aktieudlån

blev truffet af ledelsen i

ATP’s Porteføljeforvaltningsforretning i november 2015.

Beslutningen i juni 2016 om en kontrolleret afvikling at CFD-handler skete som

del at en omfattende

konsolidering og forenkling af investeringsaktiviteterne i ATP. Samtidig åbne

de en ændring i ATP-loven i

sommeren 2016 op for en mulig hjemtagelse at en række handelsaktivite

ter. Dette var en ganske

omfattende og yderst ressourcekrævende øvelse for ATP-organisationen Tidsp

lanen blev således lagt ud

fra, at det skulle være en kontrolleret og balanceret øvelse uden risiko for væse

ntlige operationelle fejl

og/eller markedsmæssige tab for ATP. Beslutningen om nedlukning blev truffet

af ledelsen i ATP’s

Porteføljeforvaitningsforretning i juni 2016.

Ad Hvad betyder det at indtjeningen “kan have været” relateret til spekulation i udby

tteskat?

Det har været ATP’s udgangspunkt, at aktiedepoterne blev stillet til rådighed for

veletablerede banker, og

at tilsynet med disse er en myndighedsopgave. ATP havde ikke information om,

hvem aktierne blev lånt

ud til og dermed heller ikke, hvilken skattejurisdiktion disse tredjeparter hørte til.

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

Indtjeningen fra aktieudlån består af en præmie. Det er betalingen for at facilitere, at

andre kan låne

(‘shorte’) aktierne, hvilket er med til at sikre en velfungerende prisdannelse på aktier.

Præmien kan

imidlertid også afspejle modparters betalingsvillighed på baggrund af refusion af udbyttesk

at. Givet den

manglende prisinforniation og udlånsdata, er det ikke muligt at dekomponere de to effekter.

Når ATP formulerer, at indtjeningen “kan have været” relateret til aktieudlån, skyldes det

således, at der

dels er usikkerhed om den samlede indtjening relateret til aktieudlån og CFD-instrumenter,

dels at der ikke

er mulighed for at dekomponere indtjeningen i en præmie fra legitim investoradfærd og

en mulig præmie

fra uønsket adfærd relateret til spekulation i udbytteskat.

Det estimerede indtjeningstal (på maksimalt 200 mio. kr. svarende til 0,08% eller 13,4

mio. kr. årligt af

investeringsafkastet i perioden) er sat til det højeste niveau for indtjening i aktieudlån og CFD-kon

trakter

og indeholder både præmien fra legitim og mulig præmie fra uønsket investoradfærd. Idet der

ikke er belæg

for, at al handel i markedet har været drevet at den uønskede investoradfærd, er

estimatet er et

overkantsskøn for det konstruerede scenarie, hvor udlånsmarkedet udelukkende var drevet

af uønsket

investoradfærd i alle årene 2002-Q1 2017.

—

ATP’s udlån at udenlandske aktier er primært foregået gennem et depot, hvor en bank

som en del af

depotaftalen har fået muligheden for at udlåne ATP’s udenlandske aktier. lndtjeningen fra

udlån af aktier

er derfor i flere tilfælde en del af en samlet prisaftale uden en særskilt pris for udlånsakt

iviteter. Hertil

kommer, at der for flere depotaftaler ikke findes data for faktiske udlån, men kun potentiell

e udlån via

aktiebeholdnirigen i de relevante depoter. Beregningen baseres derfor også på et

scenarie med fuld

udlåningsgrad.

Ved manglende data for udlån er der således beregnet, hvad indtjeningen maksimalt kunne

have været4.

Disse valg er truffet for at belyse den størst mulige indtjening, som delaftalen om aktieudlån

kunne have

genereret, men tallet er som illustreret og tidligere beskrevet behæftet med betydelig usikkerhe

d og er

sandsynligvis væsentligt lavere end de 13,4 mio. kroner i gennemsnit per år.

Ad Hvornår blev ATP bekendt med dette (at indtjeningen “kan have været” relateret til

spekulation i

udbytteskat), herunder i hvor lang tid ATP har været bekendt med at der har været en indtjening

“ud over normal” via disse strategier?

Som nævnt kan aktieudlån have en fuldstændig legitim motivation, hvor investorer kan

tage en position i

aktiers forventede kursudvikling. Udlån af aktiver er således i sig selv ikke problema

tisk, hvilket

understreges af, at den europæiske centralbank siden 2015 har anvendt obligationsudlån

til at sikre, at

aktiverne i det massive opkøbsprogram i kølvandet på finanskrisen ikke udtørrede markedet

ATP’s udlån af udenlandske aktier er som beskrevet ovenfor foretaget via et aktiedepo

t, hvor aktierne for

depotbanken stilles til rådighed for mulige aktieudlån. Priserne for aktieudlån dannes

i et marked, hvor

internationale aktører har forskellige skattesatser f.eks. betaler pensionskasser i Holland

og Canada 0

pct. i afkastskat i deres respektive hjemlande. Disse aktører vil træffe investeringsbeslutn

inger ud fra

forventet afkast, når skattebetalinger er tilbagesøgt.

—

I indtjeningsestimatet er således anvendt den højeste prisstruktur fra de kontrakter, hvor strukturen

er kendt, og det højeste tilladte

omfang af aktieudlån er lagt til grund.

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

Disse aktører, der har en ekstra værdi af udbyttebetaling på grund af retten til refusion af udbyttesk

atten,

kan være i markedet og tage en position i et aktielån ud fra et ønske om at shorte, fx i en

long/short

strategi5. Dette er en legitim investoradfærd, og disse handler har sandsynligvis været foretaget

i hele

perioden.

Ud fra et ønske om at forstå præmierne på aktieudlån bedre skiftede ATP i løbet af 2014 til selv

at være

involveret i depotbankens udlån af ATP’s udenlandske aktier. Dette gav ATP større indblik

i forhøjet

markedsaktivitet omkring udbyttedatoer, et sæsonmønster der kan antyde en forhøjet risiko for,

at der har

været handler drevet ud fra et motiv om at opnå refusion af udbytteskat. Dette førte i løbet

af 2015 til en

erkendelse af, at markedet for aktieudlån var blevet “forurenet” af aktører, der havde fokus på

udbytteskat,

og at det ikke længere var foreneligt med ATP’s særlige samfundsansvar at udlåne aktier.

Ad Hvor stor en andel afA TP’s samlede indtjening i de pågældende

år,

stammede fra de omtalte aktieudlå

og CFD-kontrakter?

lndtjeningen fra aktieudlån og CFD-kontrakter er

alt estimeret til tilsammen maksimalt at være

200 mio.

kr. over perioden 2002 2017 svarende til knap 0,8 promille af investeringsafkastet i perioden

eller 13,4

mio. kr. årligt,

jf.

tabel i nedenfor

lndtjeningsestimatet er behæftet med betydelig usikkerhed, da indtjen ingen er del af en samlet

prisstruktur

for mere omfattende depotaftaler.

Tabel

1: Maksimal indtjening af udlån af aktier og CFD-kontrakter i forhold til samlet investeringsafkast

.__r’

Aktieudlån

CFD-

kontrakter

I aIt

2002-2015

2006-Qi 2017

7,9 mio. kr.

110 mio. kr.

90 mio. kr.

0,05%

0,04%

0,08%

7,5 mio. kr.

13,4 mio. kr.

2002-Q1 2017

*Tallene i sidste kolonne summer ikke, da det er gennemsnitsindtjen

ing for forskellige periodelængder.

200

mio. kr.

Torben M. Andersen

Ved at tage en long position i (købe) én aktie og en

short

position (låne) i en anden aktie, tager

man en eksponering mod den

relative udvikling i de to aktier.

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

Bes kæftigelsesm in stenet

Ved Stranden 8

1061 København K

7. december 2018

ATP-08-01 -311057

Redegørelse for samarbejdet med Macquarie

ATP har den 27. november 2018 modtaget en anmodning fra beskæftigelsesministeren om en skriftlig

redegørelse om samarbejdet med Macquarie i forbindelse med teknisk gennemgang den 14. december

2018. Anmodningen indeholder 3 konkrete spørgsmål, der er besvaret nedenfor.

1. Hvorfor indgik man samarbejdet med Macquarie om købet af TDC i betragtning af at banken allerede på

det tidspunkt var kendtfor at placere udbytte i skattely, og i betragtning af at det allerede på det tidspunkt

var kendt, at SKAT har et krav overfor Macquarie på 700

mio.

kr. begrundet i at banken har trukket udbytte

ud afKøbenhavns Lufthavn og placeret pengene i skattely i

Luxembourg?

ATP foretog investeringen i TDC sammen med de danske pensionsselskaber PFA og PKA samt Ml RACo.

MIRACo er et engelsk selskab forvaltet af Macquarie Infrastructure & Real Assets (Europe) Limited

(“MIRA”). MIRA udgør en del af Macquarie Group. MIRA er en af verdens største og mest erfarne

infrastrukturinvestorer, der rejser kapital gennem infrastrukturfonde fra institutionelle investorer, som fx

(danske) pensionskasser og Iivsforsikringsselskaber. MIRA’s investerede midler i TDC ejes kun i

begrænset omfang af Macquarie (under i pct. af TDC ifølge Macquarie selv), da MIRA’s fonde primært

investerer for en lang række institutionelle investorer (herunder andre danske investorer). TDC er ATP’s

eneste investering foretaget i samarbejde med et selskab i Macquarie Group. ATP har således ikke

foretaget investeringer med Macquarie Bank.

ATP har sammen med de øvrige ejere, herunder MIRACo, foretaget en langsigtet infrastrukturinvestering

i TDC baseret på et forventet stabilt, nisikojusteret afkast samt det forhold, at investeringen passer ind i

ATP’s langsigtede porteføljesammensætning. ATP ser et forretningspotentiale i den ambitiøse strategi om

at forbedre TDC’s langsigtede konkurrenceevne gennem et fornyet fokus på udrulning af en fremtidssikker

fiberinfrastruktur og i opdelingen af selskabet i en netværksfokuseret enhed og en kundevendt enhed.

ATP vurderede på baggrund af kendskabet til den verserende skattesag for Københavns Lufthavne A/S

fra MIRA’s tid som ejer, at det var særligt vigtigt, at der i TDC-investeringen blev udarbejdet en aftale, hvor

konsortiet sikrede, at alle ejerne betaler den skat, som de er forpligtet til i Danmark.

For at mindske den identificerede risiko vedrørende skattebetalinger blev der derfor i konsortiet etableret

en struktur i Danmark, hvor udlodning af udbytte, betaling af renter eller andre udlodninger til en investor

uden indeholdelse eller med nedsættelse af kildeskat kræver dokumentation fra de danske

skattemyndigheder for, at investoren er berettiget til en reduceret skat i Danmark i henhold til danske

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

skatteregler.

De tre danske pensionsselskaber, der tilsammen ejer 50 pct. af TDC, skal således se dokumentation fra

skattemyndighederne og godkende udbetaling af udbytte, betaling af renter eller andre udlodninger, før

MIRACo kan modtage reducerede danske skattebetalinger. MIRACo og MIRA fik dermed en skattemæssig

fodlænke på for at undgå tvivlsspørgsmål om skattebetalinger i forbindelse med TDC-investeringen.

Den samlede ejerandel på 50 pct. betyder, at de tre danske pensionsselskaber har retten til at udpege

halvdelen af bestyrelsesmedlemmerne i TDC og har medindflydelse på alle væsentlige beslutninger så

som forretningsstrategi, ledelsesudpegning, organisationsstruktur, finansieringsstruktur mv.

Det var ATP’s vurdering, at MIRA ville finde andre (udenlandske) medinvestorer til TDC-investeringen, hvis

ikke de tre danske pensionsselskaber var gået med i investeringen.

ATP anser TDC for en vigtig infrastrukturvirksomhed i Danmark. I sidste ende blev

investeringsbeslutningen derfor en afvejning af på den ene side at sikre en investering i TDC, der passer

godt ind i ATP’s langsigtede porteføljesammensætning, og ønsket om at have en dansk ejerkreds af TDC

og på den anden side risikoen ved at have MIRA som samarbejdspartner. Med den indhegnede

skatteproblematik i ejerkonsortiet har ATP vurderet, at skatterisikoen ved MIRA blev reduceret

tilstrækkeligt, således at investeringen samlet set var attraktiv.

ATP var ikke ved tidspunktet for overvejelserne om TDC-transaktionen bekendt med Macquaries

involvering i CumEx-transaktioner og ej heller bekendt med den nuværende topledelses angivelige viden

og godkendelse heraf. Havde ATP været bekendt med de pågældende forhold, havde ATP ikke foretaget

investerin gen i TDC med MIRA.

2. Kan det bekræftes, at ATP på sin generalforsamling den 16. marts 2018 blev advaret imod at indgå i et

konsortium med bl. a. Macquarie om køb af TDC, begrundet i, at banken var kendtfor at placere penge i

skattely?

Det bekræftes, at ATP sammen med PFA og PKA på TDC’s generalforsamling den 16. marts 2018 blev

spurgt til, hvordan de “kunne gå i samarbejde med en kapitalfond, som var kendt for at bruge skattely og

sin manglende lyst til at betale skat”.

Jævnfør besvarelsen af spørgsmål 1 blev der i konsortiet etableret en særlig struktur i Danmark, hvor

konsortiet sikrer, at MIRA i forbindelse med TDC-investeringen betaler den skat, som de er forpligtet til i

Danmark. Ingen i ejerkredsen kan få reduktion i kildeskattebetalinger uden dokumentation fra de danske

skattemyndigheder for, at investoren er berettiget til en reduceret skat i Danmark i henhold til danske

skatteregler.

3. Hvorfor mener ATP, at deres skarpe kritik afMacquaries rolle i udbytteskandalen kun skal have

konsekvenser for det fremtidige samarbejde og ikke for det nuværende samarbejde i ejerkredsen afTDC?

Ud over at investeringen i TDC passer godt i ATP’s porteføljesammensætning, opfatter ATP den

langsigtede investering i TDC som en vigtig dansk infrastrukturinvestering, som ATP gerne vil påvirke i den

rigtige retning. ATP er en langsigtet investor og bidrager med aktivt ejerskab til den langsigtede

værdiskabelse i TDC. Det er ATP’s vurdering, at der bedst værnes om TDC ved at fastholde ejerskab i

FIU, Alm.del - 2018-19 (1. samling) - Bilag 40: Orientering om ATP-redegørelser vedr. samarbejde med Macquire, fra beskæftigelsesministeren

atp=

selskabet og sikre, at TDC kan udvikle sig som en sund forretning

det danske samfund.

—

såvel for ATP’s medlemmer som for

ATP’s investering i TDC er omfattet af en aftale mellem de involverede parter, og ATP’s handlemuligheder

er således dækket af denne aftale. Et salg af ATP’s ejerandel af TDC, til f.eks. MIRA, vurderes ikke at være

hensigtsmæssigt. Et frasalg kan medføre yderligere usikkerhed om TDC, da de danske pensionskasser i

så fald ikke længere har 50 pct. af ejerskabet og ikke vil kunne kontrollere væsentlige beslutninger i TDC,

ligesom det vil åbne for, at dansk kerneinfrastruktur falder på udenlandske hænder.

ATP har indledt en kritisk dialog med Macquarie, og ATP foretager ikke nye investeringer med MIRACo

eller andre selskaber i Macquarie Group, før denne kritiske dialog og “self-cleaning” proces er afsluttet

tilfredsstillende. Det kommer til at tage tid at afdække alle detaljer, og denne proces kan ikke afsluttes

foreløbig som følge af Macquaries verserende sag i Tyskland, der må forventes at tage adskillige år.

ATP ser frem til en god dialog under den tekniske gennemgang 14. december 2018 og står naturligvis til

rådighed for en uddybning eller yderligere spørgsmål.

Torben M. Andersen