Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget 2017-18
ERU Alm.del Bilag 227
Offentligt
1908324_0001.png
Teknisk gennemgang
af ATP’s internationale investeringer
v. Torben M. Andersen (bestyrelsesformand i ATP) og Christian Hyldahl (direktør i ATP)
Møde med Beskæftigelsesudvalget, Erhvervs-, Vækst og Eksportudvalget samt Finansudvalget den 7. juni 2018
Teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer
ERU, Alm.del - 2017-18 - Bilag 227: Powerpointpræsentation fra teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer den 7. juni 2018
1908324_0002.png
Agenda
01
Internationale investeringer og ATP’s skattepolitik
02
Investeringer i tobak og ATP’s politik for samfundsansvar
Teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer
1
ERU, Alm.del - 2017-18 - Bilag 227: Powerpointpræsentation fra teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer den 7. juni 2018
1908324_0003.png
Rammerne for ATP’s arbejde med samfundsansvar
ATP-loven
Skal tilstræbe realværdisikring af pensionerne
(med rum for at udvise samfundsmæssige hensyn)
ATP’s bestyrelse
Fastsætter strategi, politikker og instrukser, der sikrer, at ATP via sine investeringer også
har øje for samfundsansvar, herunder aktivt ejerskab og skat
(bestyrelsen træffer ligeledes beslutning om eksklusion af sektorer)
ATP’s koncernledelse & Komité for Samfundsansvar
Implementerer investeringsstrategi og følger bestyrelsens politikker og instrukser
(herunder træffer beslutning om eksklusion af enkeltselskaber)
Investerings- og risikoteams
Integrerer ESG-faktorer i investeringsprocesser
(herunder aktivt ejerskab og risikoudmåling)
Teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer
2
ERU, Alm.del - 2017-18 - Bilag 227: Powerpointpræsentation fra teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer den 7. juni 2018
1908324_0004.png
Afkastfokus og samfundsansvar går hånd i hånd
Afkastfokus
ATP er forpligtet til at investere sine aktiver således,
at
medlemmernes interesser
varetages bedst
muligt.
ATP skal ved investering af aktiverne a) skabe et
garanteret nominelt afkast,
som sikrer de
garanterede nominelle pensioner,
samt b) tilstræbe
en opretholdelse af
aktivernes
og
pensionernes
realværdi.
Dette kræver, at ATP opnår det bedst mulige
risikojusterede afkast
af medlemmernes midler, og
at midlerne ikke bruges med andre formål for øje.
Samfundsansvar
ATP har ikke pligt til at opnå det bedst mulige afkast
for enhver pris.
Der er således rum i ATP-loven for,
at ATP også kan udvise samfundsmæssige hensyn.
ATP er af den overbevisning, at samfundsansvar og
gode langsigtede investeringer
går hånd i hånd
-
specielt når der også tages højde for alle risici.
Fx bliver aggressiv skatteplanlægning og dårlig
selskabsledelse af ATP betragtet som
investeringsmæssige risikofaktorer,
der bør undgås
i bestræbelserne på at sikre medlemmerne det
bedst mulige risikojusterede afkast.
Politikker
Udover at ATP’s investeringer sker inden for
eksisterende dansk og international lovgivning, har
ATP’s bestyrelse fastsat en række politikker, der
understøtter ATP’s samfundsansvar og samtidig
bidrager til bedre langsigtede investeringer:
ATP’s politik for samfundsansvar i investeringer
ATP’s politik for aktivt ejerskab
ATP’s skattepolitik på det unoterede område
”Der skal tilstræbes en langsigtet bonuspolitik, der sikrer pensionernes realværdi.”
ATP-lovens § 18, stk. 3 vedr. pensions- og hensættelsesgrundlag
”Bestyrelsen og direktøren er forpligtet til at anbringe Arbejdsmarkedets Tillægspensions kapital på en hensigtsmæssig og for medlemmerne tjenlig måde, således at der er betryggende sikkerhed
for, at Arbejdsmarkedets Tillægspension til enhver tid kan opfylde sine forpligtelser. Ved midlernes anbringelse skal der tilstræbes en opretholdelse af midlernes realværdi.”
ATP-lovens § 26 vedr. fondsanbringelse
Teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer
3
ERU, Alm.del - 2017-18 - Bilag 227: Powerpointpræsentation fra teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer den 7. juni 2018
1908324_0005.png
ATP’s tilgang til udenlandske investeringer
Mia. kr.
Danmark
Obligationer og lån
Aktier
Heraf børsnoterede
Heraf unoterede
Ejendomme
Infrastruktur
Likviditetsplacering mv.
Total
Total (pct.)
359
32
30
2
32
11
31
465
60
Udlandet
209
71
42
29
13
18
-7
304
40
Total
568
102
71
31
44
29
24
769
100
ATP’s aktiver er delt op i en afdækningsportefølje, der sikrer værdien af de lovede
garantier (ca. 653 mia. kr.), og en investeringsportefølje, der skal forrente ATP’s
reserver (”bonuspotentialet” på ca. 116 mia. kr.).
ATP’s
afdækningsportefølje
dækker hensættelserne på garantierne og består af
danske og tyske statsobligationer, rente-swaps og ”udlån” til
investeringsporteføljen.
ATP’s
investeringsportefølje
består af ATP’s reserver (”bonuspotentialet”) og lån
fra afdækningsporteføljen:
Investeringsporteføljen er risikobegrænset som funktion af bonuspotentialet
(jo højere bonuspotentiale, jo højere risikobudget).
Det globale marked tilbyder attraktive likvide og illikvide
investeringsmuligheder, der sikrer sund diversifikation, som kan omsættes til
gode risikojusterede afkast til ATP’s medlemmer (valutakursrisiko afdækkes
på alle investeringer).
ATP investerer betydelige beløb i danske aktiver (obligationer, aktier,
ejendomme, infrastruktur), fordi vi alt-andet-lige anser det for mindre
risikofyldt at investere i et marked med større forudsigelighed, nærhed og
mulighed for direkte dialog med selskaber.
Investeringsaktiver fordelt efter markedsværdi pr. ultimo marts 2018
Teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer
4
ERU, Alm.del - 2017-18 - Bilag 227: Powerpointpræsentation fra teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer den 7. juni 2018
1908324_0006.png
ATP’s skattepolitik på det unoterede investeringsområde
ATP informerer sine samarbejdspartnere* om ATP’s skattepolitik med krav om, at de overholder denne og gældende skattelovgivning i øvrigt. Skattelovgivning og tilsynet hermed
er en myndighedsopgave.
Retningslinjer
ATP forventer at samarbejdspartnere og
selskaber, som ATP investerer i, udviser
hensigtsmæssig, forsvarlig og transparent
adfærd på skatteområdet, herunder ikke
foretager aggressiv skatteplanlægning, som
bevidst strider mod OECD’s BEPS actions. ATP
investerer ikke i jurisdiktioner, der ikke tilslutter
sig Common Reporting Standards/FATCA eller
jurisdiktioner, der er på EU’s sortliste (EU list of
non-cooperative tax jurisdictions).
ATP anvender ikke finansielle instrumenter til
skatteplanlægning. ATP foretager ikke selv og
stiller ikke sine aktiebeholdninger til rådighed
for udbyttearbitrage.
Investeringsrisiko
Aggressiv skatteplanlægning er i ATP’s
øjne en investeringsrisiko, herunder en
omdømmerisiko. ATP mener ikke, at
aggressiv skatteplanlægning bidrager til
den langsigtede værdiskabelse på
investeringerne. Bestyrelsen har
specificeret i skattepolitikken, at ATP tager
afstand fra og skal undgå at medvirke til
aggressiv skatteplanlægning.
Monitorering
ATP foretager stikprøvekontroller med
henblik på at verificere, om
samarbejdspartnerne overholder ATP’s
skattepolitik.
Ved overtrædelse af skattepolitikken vil
ATP straks påbegynde en fokuseret dialog
med samarbejdspartneren om, hvordan
forholdene kan løses og eventuelle
overtrædelser bringes til ophør. ATP vil i
sådanne situationer overveje sine
handlemuligheder, herunder om
samarbejdet skal fortsætte i fremtiden.
Dialog
ATP indgår i aktiv dialog med andre
pensionskasser og fund managers om det
stadigt mere omskiftende internationale
skattemiljø med henblik på at opnå fælles
standarder og kriterier for internationale
investeringsstrukturer.
ATP indgår også i FN’s Principles for
Responsible Investment (PRI), der blandt
andet søger at skabe bedre dialog
omkring internationale tech- og
pharmavirksomheders overvejelser i
forbindelse med skat.
* Ved samarbejdspartnere forstås aktører, der har et mandat til at investere ATP’s midler (typisk fondsforvaltere)
Teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer
5
ERU, Alm.del - 2017-18 - Bilag 227: Powerpointpræsentation fra teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer den 7. juni 2018
1908324_0007.png
Agenda
01
Internationale investeringer og ATP’s skattepolitik
02
Investeringer i tobak og ATP’s politik for samfundsansvar
Teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer
6
ERU, Alm.del - 2017-18 - Bilag 227: Powerpointpræsentation fra teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer den 7. juni 2018
1908324_0008.png
ATP’s proces for eksklusion af sektorer
ATP
bestyrelse
ATP
bestyrelse
ATP’s bestyrelse fastsætter politikker og
retningslinjer for ATP’s investeringer
ATP’s bestyrelse kan træffe beslutning
om at ekskludere hele sektorer
ATP’s skattepolitik, politik for aktivt
ejerskab og politik for samfundsansvar
Lov og ret i operationslande
Konventioner og internationale aftaler
Fx klyngebomber og landminer
ATP’s investeringsteams
investerer i selskaber og
informerer om ATP’s retningslinjer
Sektor
Teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer
x
ATP undlader at investere i
selskaber i pågældende branche
xxx
Selskaber
Overblik over ekskluderede selskaber fremgår af
ATP’s hjemmeside
7
ERU, Alm.del - 2017-18 - Bilag 227: Powerpointpræsentation fra teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer den 7. juni 2018
1908324_0009.png
ATP’s proces for eksklusion af selskaber
ATP
bestyrelse
ATP
bestyrelse
ATP’s bestyrelse fastsætter politikker og
retningslinjer for ATP’s investeringer
ATP’s bestyrelse kan træffe beslutning
om at ekskludere enkeltselskaber, men
overlader i praksis dette til ATP’s Komité
for Samfundsansvar
ATP’s Komité for Samfundsansvar kan træffe
beslutning om at ekskludere enkeltselskaber
ATP’s skattepolitik, politik for aktivt
ejerskab og politik for samfundsansvar
Lov og ret i operationslande
Konventioner og internationale aftaler
ATP går i dialog med selskaber,
hvor der er tvivl om overholdelse af inter-
nationale normer eller ATP’s retningslinjer
ATP’s investeringsteams
investerer i selskaber og
informerer om ATP’s retningslinjer
ATP kan investere i selskaber i
brancher, som bestyrelsen
ikke
har ekskluderet
?
x
Selskaber
Sektor
Teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer
Overblik over ekskluderede selskaber fremgår af
ATP’s hjemmeside
8
ERU, Alm.del - 2017-18 - Bilag 227: Powerpointpræsentation fra teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer den 7. juni 2018
1908324_0010.png
ATP’s bestyrelses beslutning om tobak
Det er lovligt at producere, sælge og købe tobak
Tobaksindustrien bryder ikke med internationale
normer og aftaler
Sektoren omfatter danske virksomheder og
lønmodtagere, herunder medlemmer af DA/LO
ATP
bestyrelse
ATP’s bestyrelse kan træffe beslutning
om at ekskludere hele sektorer
ATP’s Komité for Samfundsansvar kan træffe
beslutning om at ekskludere enkeltselskaber
Tidspunkt
Investeringer
Samlet
markedsværdi
Ultimo
1. halvår 2016
STG* (197,1 mio. kr.)
PMI (14,4 mio. kr.)
Altria Group (13,7 mio. kr.)
STG (325,5 mio. kr.)
Altria Group (15,8 mio. kr.)
PMI (13,3 mio. kr.)
STG (199,3 mio. kr.)
Altria Group (61,3 mio. kr.)
PMI (53,5 mio. kr.)
BAT (28,1 mio. kr.)
PMI (90,1 mio. kr.)
STG (74,3 mio. kr.)
225,2 mio. kr.
ATP’s bestyrelse har
ikke
ekskluderet tobaksindustrien
Tobaksselskaber skal på linje med andre
selskaber overholde ATP’s øvrige retningslinjer
vedrørende hensyn til fx miljø,
menneskerettigheder samt god selskabsledelse
Ultimo
2. halvår 2016
354,5 mio. kr.
Ultimo
1. halvår 2017
342,2 mio. kr.
ATP kan investere i selskaber i
brancher, som bestyrelsen
ikke
har ekskluderet
Ultimo
2. halvår 2017
164 mio. kr.
Sektor
Selskaber
Overblik over ekskluderede selskaber fremgår af
ATP’s hjemmeside
9
*STG: Scandinavian Tobacco Group, PMI: Philip Morris International, BAT: British American Tobacco
Teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer
ERU, Alm.del - 2017-18 - Bilag 227: Powerpointpræsentation fra teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer den 7. juni 2018
1908324_0011.png
ATP’s initiativer ifm. ESG-implementering
ESG-integration
ATP ser ESG-faktorer som
både investeringsrisici og
muligheder
Kontinuerlig dialog
(DK børsnoterede)
ESG integreret i
investeringsanalyser
Ansvar primært hos
investeringsteams
understøttet af ESG-team
Følger TCFD-anbefalinger,
herunder CO2-disclosure
Tematiske engagements
Aktivt ejerskab
ATP tror på aktivt ejerskab
fremfor eksklusion
Dialog/engagement
Brug af stemmeret
Samarbejde med andre
investorer
Ansvar hos ESG-team
og investeringsteams
Indlæg på
generalforsamlinger
Stemmedatabase
på atp.dk
Eksklusion /
Negativ screening
ATP har en objektiv og
faktuel tilgang til screening
af selskaber, der bryder
internationale normer
Fact-finding
Eksklusion
Ansvar hos ESG-team
Eksklusionsliste
på atp.dk
Teknisk gennemgang af ATP’s internationale investeringer
10