Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget 2017-18
ERU Alm.del Bilag 149
Offentligt
To bemærkninger til ministerens kommentarer til
aktionærforeningsmodellen
Til: Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget
Fra: Johannes Raaballe og Anders Grosen, Aarhus Universitet
Vedrørende: Ministerens kommentarer til aktionærforeningsmodellen
1.
Aktionærforeningsmodellens evne til at rejse kapital
Ministeren skriver: ”I praksis er aktionærforeningsmodellen dog ikke anvendelig i forhold til
at rejse kapital i realkreditinstitutter m.v., bl.a. da EU-reglerne indebærer, at et institut ikke
kan medregne aktiekapital finansieret gennem lån i instituttet eller et koncernforbundet
selskab i opgørelsen af instituttets kapitalkrav.”
Dette er ikke korrekt. Langt hovedparten, jævnfør vor henvendelse, af aktiekøbene vil blive
finansieret af realkreditlåntagernes egne midler, ud af provenuet fra realkreditlånet eller
ved lån i andre banker end Nykredit Bank. Efter vort skøn vedrører det over 90% af
aktiekøbene, der således fuldt kan medregnes i Nykredit-koncernens aktiekapital. Det er
således alene aktiekøb finansieret af Nykredit Bank, der ikke kan medregnes i Nykredit-
koncernens aktiekapital.
2. Bør Nykredit Bank kunne yde lån til finansiering af aktiekøb i Nykredit-koncernen?
Det har vi som forskere ingen klar holdning til, da besvarelsen af spørgsmålet også kræver
politisk stillingtagen. Men vi kan komme med nogle oplysninger, der måske kan være til
hjælp i ”sagsbehandlingen”.
Ud fra en finansieringsteoretisk synsvinkel er det en uskik, at et selskab kan give lån til køb
af selskabets aktier. Omvendt kan man argumentere for, at det ikke betyder alverden i
praksis, når det blot drejer sig om lån til aktiekøb svarende til 1,5% af
realkreditlåneprovenuet.
1
 ERU, Alm.del - 2017-18 - Bilag 149: Henvendelse af 10/4-18 fra Johannes Raaballe og Anders Grosen, Aarhus Universitet, vedrørende aktionærforeningsmodellen
Man kan også argumenter for, at et ”forbud” vil stille Nykredit Bank i en dårlig
konkurrencesituation overfor de øvrige banker. Eksempelvis vil en realkreditlåntager, der
også er kunde i Nykredit Bank og ønsker et banklån til finansiering af et aktiekøb, som følge
af ”forbuddet” måske skifte til en anden bank. Eksempelvis til Jyske Bank. Det vil utvivlsomt
skabe moro.
Men hertil kan man jo sige, at Nykredit har valgt model, og at der skal noget af en kovending
til for, at Nykredit vælger en aktionærforeningsmodel. Det sidste argument er dog modsat
også et argument for ikke at lovgive. Der er intet aktuelt behov, og det er svært at se
behovet.
Johannes Raaballe og Anders Grosen. 10. april 2018.
2