ERU, Alm.del - 2016-17 - Bilag 230: Grund- og nærhedsnotat om ændring af EMIR-forordningen, fra erhvervsministeren

Erhvervs-, Vækst- og Eksportudvalget 2016-17
ERU Alm.del Bilag 230
Offentligt

04-07-2017

GRUND- OG NÆRHEDSNOTAT TIL

FOLKETINGETS EUROPAUDVALG

Kommissionens forslag til Europa-Parlamentets og Rådets forordning om

ændring af forordning (EU) nr. 648/2012 for så vidt angår clearingforplig-

telsen, suspension af clearingforpligtelsen, indberetningskrav, risikoreduk-

tionsteknikker for OTC-derivater, der ikke cleares af en central modpart,

registrering af og tilsyn med transaktionsregistre samt krav til transakti-

onsregistre, KOM (2017)208

1. Resumé

Kommissionen har den 3. maj 2017 fremsat et forslag til revision af EMIR-

forordningen vedrørende regulering af derivatmarkederne. Revisionen indgår i

Kommissionens program for enkel og effektiv regulering (REFIT), hvorfor der

ikke foreslås grundlæggende ændringer i forordningens kernekrav, men i stedet

mindre, målrettede ændringer mhp. mere effektive og proportionale regler.

EMIR-forordningen regulerer generelt derivathandler, som foregår uden for re-

gulerede markeder, dvs. såkaldte ’

over-the-counter

’

-derivatmarkeder (OTC).

Kommissionens forslag har til formål at gøre kravene for bl.a. rapportering af

sådanne handler samt behandlingen af ikke-finansielle og mindre finansielle

virksomheder mere proportionale og effektive. Endelig foreslås den nuværende

undtagelse for pensionsselskaber forlænget, hvorved visse pensionsordninger

undtages fra forpligtelsen til at cleare centralt, idet de ikke kan imødekomme

kravet om kontant sikkerhedsstillelse, da deres aktiver er investeret.

Regeringen støtter generelt Kommissionens forslag og formålet om at forenkle

kravene og øge deres effektivitet samt nedbringe omkostninger og unødige byr-

der.

2. Baggrund

En række større internationale finansielle virksomheders økonomiske vanske-

ligheder under den finansielle krise har bragt over-the-counter (OTC) derivater-

nes rolle i forbindelse med den finansielle stabilitet højt på dagsordenen.

Et derivat er et finansielt instrument, hvis værdi afhænger af udviklingen i et

underliggende aktiv

–

eksempelvis aktier, obligationer, valuta eller lignende.

Prædikatet ”OTC”-derivat

hentyder til, at derivatet ikke handles på et egentligt

marked, men direkte mellem parterne, f.eks. to banker. I september 2009 enedes

G20-landene om, at alle standardiserede OTC-derivatkontrakter skal cleares via

centrale modparter senest ved udgangen af 2012. For at imødekomme G20-

ERU, Alm.del - 2016-17 - Bilag 230: Grund- og nærhedsnotat om ændring af EMIR-forordningen, fra erhvervsministeren

2/11

landenes mål vedtog EU den

såkaldte ’EMIR’-forordning

om OTC-derivater,

centrale modparter og transaktionsregistre i 2012.

EMIR-forordningen foreskriver, at visse højt standardiserede OTC-derivater

skal

’cleares’

igennem en central modpart.

En central modpart (CCP) er en virksomhed, som indtræder i handlen og derved

bliver køber for sælger og sælger for køber. Handlens oprindelige parter er der-

ved ikke længere eksponeret over for hinanden, men i stedet over for den centra-

le modpart. De handlende har derfor kun en modpartsrisiko overfor den centrale

modpart og ikke indbyrdes. Den centrale modpart påtager sig dermed risikoen

for køber og sælger i tidsrummet fra handlen er indgået og til den er endeligt af-

sluttet. Hvis én af modparterne går konkurs, inden handlen er afsluttet, er

CCP’en således forpligtet over for den anden part.

Denne proces omtales som

clearing.

Inden for EU findes der i dag 17 centrale modparter. Det er dog ikke alle disse,

som tilbyder clearing af alle typer af derivater. Der findes ingen central modpart

etableret i Danmark. En af de centrale modparter som tilbyder clearing af flest

typer af derivater, og som er en vigtig central modpart for clearingen af rentede-

rivater, er den engelsk etablerede LCH.Clearnet. Der er blot ét dansk clearing-

medlem

af LCH.Clearnet. Det skyldes, at det er omkostningsfuldt at være et

clearingmedlem af en central modpart, hvorfor flere virksomheder vælger at

cleare indirekte, altså ved at indgå aftale med et etableret clearingmedlem frem

for direkte med en central modpart.

EMIR-forordningen foreskriver, udover krav om clearing af visse højt standar-

diserede OTC derivater, at alle OTC-derivater, som ikke cleares af en central

modpart, skal underlægges risikoreducerende teknikker, der minimerer mod-

partsrisikoen, herunder udvekslingen af sikkerhedsstillelse. Risikoreducerende

teknikker indebærer, at derivattransaktionerne skal bekræftes rettidigt, porteføl-

jerne skal jævnligt afstemmes mellem modparterne, og det skal undersøges om

porteføljerne kan komprimeres. Herudover skal modparterne have procedurer

for bilæggelse af tvister mellem modparter, samt overvågning af værdien af de

udestående aftaler. Hertil skal alle derivathandler indberettes til et handelsregi-

ster (’trade

repositories’), som

er datacentraler med tilladelse under EMIR til at

tage imod transaktionsdata, for på den måde at give myndighederne et bedre

overblik over omfanget af handlen med derivater.

EMIR foreskriver, at Kommissionen skal gennemføre en revision af forordnin-

gen, hvilket er foranledningen til forslaget. Kommissionen har forud for revision

Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 648/2012 af 4. juli om OTC-

derivativer, centrale modparter og transaktionsregistre (EMIR - European Market Infra-

structure Regulation).

Et generelt medlem kan få clearet transaktioner på vegne af sig selv samt andre virk-

somheder, der ikke er medlem af en central modpart. Et direkte medlem kan kun få clea-

ret transaktioner på vegne af sig selv.

ERU, Alm.del - 2016-17 - Bilag 230: Grund- og nærhedsnotat om ændring af EMIR-forordningen, fra erhvervsministeren

3/11

af EMIR foretaget en offentlig høring om, hvordan EMIR har virket og en of-

fentlig høring vedrørende lovgivningen for finansielle tjenester generelt. Begge

høringer har bidraget til Kommissionens forslag.

Retsgrundlaget for forslaget til ændring af EMIR er artikel 114 i Traktat om Den

Europæiske Unions funktionsmåde (TEUF), hvilket er samme retsgrundlag som

for den eksisterende retsakt. Europa-Parlamentet og Rådet er medlovgivere. Rå-

det træffer beslutning med kvalificeret flertal.

Forslaget til forordningen blev offentliggjort sammen med en meddelelse fra

Kommissionen, der omhandler

”

Imødegåelse af udfordringer for vigtige finan-

sielle markedsinfrastrukturer og videreudvikling af kapitalmarkedsunionen”.

Kommissionen er af den opfattelse, at yderligere ændringer set i lyset af udfor-

dringerne på derivatclearingsområdet er nødvendige for at forbedre den nuvæ-

rende ramme. Som opfølgning herpå har Kommissionen den 13. juni 2017 frem-

sat forslag til ændring af ESMA-forordningen og EMIR-forordningen vedrøren-

de regulering af bl.a. tilsyn med, tilladelser og tredjelandsbestemmelser for cen-

trale modparter (CCP’er),

jf. separat grund- og nærhedsnotat.

3. Formål og indhold

Forslaget indgår i Kommissionens REFIT-program for enkel og effektiv regule-

ring, hvorfor der ikke foreslås grundlæggende ændringer i forordningens kerne-

krav,

men i stedet mindre ændringer, som tilsigter, at EMIR’s krav opfylder

politiske målsætninger på en mere effektiv og proportional måde.

Forslaget indeholder overordnet følgende ændringer:

Udvidet definition af finansielle modparter

EMIR-forordningen skelner imellem to overordnede kategorier af modparter til

en derivathandel, som underlægges forskellige krav. Den første kategori er

’fi-

nansiel modpart’, som er underlagt strengere krav end

’ikke-finansiel

modpart’,

som er den anden kategori. De finansielle modparter er f.eks. banker og fonds-

mæglerselskaber, mens de ikke-finansielle modparter er andre erhvervsvirksom-

heder f.eks. industrivirksomheder og energiselskaber. Forslaget udvider definiti-

onen af finansiel modpart til også at omfatte bl.a. alternative investeringsfor-

eninger og værdipapircentraler. Virksomhederne hører i dag til kategorien ikke-

finansielle modparter, hvilket menes at stride imod typen af aktivitet bedrevet i

disse virksomheder.

Fjernelse af clearingforpligtigelsen for små finansielle modparter

Med forslaget undtages mindre finansielle modparter fra clearingforpligtigelsen.

Undtagelsen er forbeholdt små finansielle virksomheder med et derivathandels-

omfang under en vis tærskelværdi. Tærskelværdien er baseret på værdien af

udestående derivatkontrakter inden for de fem aktivkategorier og er en milliard

EUR for hhv. OTC-kredit- og aktiederivater og 3 milliarder for hhv. OTC-rente-

, valuta- og råvarederivater. Rationalet for undtagelsen er, at den økonomiske

byrde forbundet med clearing for mindre finansielle modparter ikke er proporti-

onal i forhold til de mindre virksomheders bidrag til den systemiske risiko.

ERU, Alm.del - 2016-17 - Bilag 230: Grund- og nærhedsnotat om ændring af EMIR-forordningen, fra erhvervsministeren

4/11

Lettelse af clearingforpligtelse for ikke-finansielle modparter

Ikke-finansielle modparter er i udgangspunktet undtaget for at cleare deres deri-

vater via en central modpart, medmindre deres beholdning af OTC-derivater

overskrider et fastlagt niveau, den såkaldte

’clearingstærskel’.

Beregningsmeto-

den for clearingtærsklen, som indeholder flere elementer, foreslås ændret med

forslaget. Med de nuværende regler skal de ikke-finansielle virksomheder cleare

alle deres derivater, hvis deres beholdning af OTC derivater overskrider tærsk-

len i blot én aktivklasse. Efter forslaget skal ikke-finansielle virksomheder kun

cleare deres derivater i den eller de aktivklasser, hvor clearingstærsklen over-

skrides. Ændringen af hvilke derivater der skal cleares, som følge af overskri-

delse af clearingstærskelen foreslås ikke indført parallelt for kravet om de risi-

koreducerende teknikker. Det fastholdes således, at de risikoreducerende tek-

nikker skal indføres for alle typer af derivater, hvis blot en clearingstærskel

overskrides.

Fjernelse af

krav om ’

frontloading

’

EMIR-forordningen stiller krav om, at OTC-derivatkontrakter, der er indgået

inden clearingforpligtigelsen på disse trådte i kraft, men efter at centrale mod-

parter tilbyder clearing af disse, og som har en resterende løbetid over en vis

grænse, skal cleares med tilbagevirkende kraft (såkaldt

’frontloading’).

Forsla-

get fjerner frontloadingkravet fra EMIR med henvisning til, at det indebærer en

usikkerhed for virksomheder, der ikke har vished for, hvilke af deres derivat-

kontrakter de potentielt skal cleare med tilbagevirkende kraft.

Principper for clearing (FRAND)

Forslaget indeholder et nyt krav om, at clearing skal tilbydes under

’fair,

rimeli-

ge og ikke-diskriminerende kommercielle forhold’ (det

såkaldte ’FRAND-

princip’). Derfor pålægges en central modparts clearingmedlemmer at tilbyde

clearing til kunder (kunde af clearingmedlem, som tilgår clearing hos den cen-

trale modpart igennem deres clearingmedlem) ud fra dette princip. Clearingmed-

lemmer er virksomheder, typisk banker, med en direkte adgang til clearing hos

en central modpart. Formålet med FRAND-princippet er at gøre clearing lettere

tilgængeligt, særligt for mindre modparter, f.eks. mindre pengeinstitutter eller

ikke-finansielle virksomheder, for hvilke adgangen til clearing har vist sig at

være besværlig. Kommissionen gives beføjelser til at udstede en delegeret rets-

akt, som nærmere specificerer FRAND-princippet.

Ændringer vedrørende rapporteringsforpligtelsen

I henhold til EMIR skal alle modparter der anvender derivater indberette en

række oplysninger om deres derivattransaktioner til et handelsregister, f.eks.

værdien af derivaterne og hvem de er indgået med. Formålet med rapporterings-

kravet i EMIR er at øge tilsynsmyndighedernes overblik over og muligheder for

at føre tilsyn med handelen med OTC derivater. Givet at OTC derivater handles

bilateralt uden om et reguleret marked, kendes handelsdetaljerne kun af de in-

volverede parter. Handelsdetaljerne rapporteres derfor til et handelsregister og er

herigennem tilgængelige for nationale tilsynsmyndigheder. Handelsregistrene er

under tilsyn af den centrale europæiske tilsynsmyndighed på værdipapirområdet

ERU, Alm.del - 2016-17 - Bilag 230: Grund- og nærhedsnotat om ændring af EMIR-forordningen, fra erhvervsministeren

5/11

(ESMA). Forslaget reducerer virksomhedernes byrder ved rapporteringsforplig-

telsen, idet ansvaret for en del af rapporteringen flyttes til andre parter, mens

andre mere uvæsentlige dele af forpligtelsen udgår.

Med forslaget ændres ansvaret for at rapportere transaktioner, så derivatkontrak-

ter handlet på et reguleret marked og som er clearet hos en central modpart

fremover skal rapporteres af den centrale modpart på vegne af begge parter i

transaktionen. Herudover lettes rapporteringskravene specifikt for ikke-

finansielle virksomheder med et begrænset omfang af derivater, idet ansvaret for

rapportering af transaktioner mellem disse ikke-finansielle virksomheder og fi-

nansielle virksomheder foreslås placeret hos de finansielle virksomheder, som

de indgår kontrakterne med. Rapporteringsforpligtelsen bliver yderligere lettet

for de ikke-finansielle virksomheder ved, at forpligtelsen til at rapportere kon-

cerninterne handler foreslås fjernet. Herudover foreslår Kommissionen at fjerne

forpligtelsen for både finansielle og ikke-finansielle virksomheder til at rappor-

tere handler, der er indgået før rapporteringsforpligtelsen trådte i kraft den 12.

februar 2014

(”backloading”),

med henvisning til at det er byrdefuldt for virk-

somhederne at rapportere disse handler, da informationen om disse ikke nød-

vendigvis er tilgængelig længere.

Ændringer vedrørende handelsregistrene

Forslaget pålægger handelsregistrene

(’trade repositories’)

yderligere forpligtel-

ser i forbindelse med afstemning af data mellem handelsregistrene, sikring af

datakvaliteten samt overførsel af data mellem handelsregistre i tilfælde af at de

indberetningspligtige virksomheder ønsker det. Herudover øges størrelsen på de

bøder, Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (ESMA) kan

give et handelsregister

, såfremt

handelsregistrene ikke opfylder de påkrævede

forpligtelser, f.eks. ikke lever op til krav om afstemning af data mellem handels-

registre. Samtidig gøres registreringskravene for registrering som handelsregi-

ster mere simple i de tilfælde, hvor et handelsregister allerede har tilladelse i

henhold til anden EU-lovgivning.

Øget transparens for centrale modparters sikkerhedsberegningsmodeller

Forslaget pålægger centrale modparter at forsyne deres clearingmedlemmer med

’værktøj’,

der kan simulere den mængde sikkerhedsstillelse, en konkret trans-

aktion vil kræve. Sikkerhedsstillelse består typisk af kontanter, som den centrale

modpart opkræver hos handlens modparter og som relaterer sig til den forvente-

de risiko for den givne handel. Hertil pålægges centrale modparter at forsyne de-

res clearingmedlemmer med information vedrørende sikkerhedsstillelsesmodel-

lens underliggende antagelser, svagheder og design. Formålet med dette er, at

clearingmedlemmerne bedre kender deres eksponering over for den centrale

modpart, og hvordan denne eventuelt kan ændre sig, hvis markedsusikkerheden

stiger. Clearingmedlemmerne kan derved lettere planlægge deres behov for li-

kviditet til sikkerhedsstillelse, også i tilfælde af højere markedsusikkerhed.

Harmonisering og godkendelse af bilaterale sikkerhedsstillelsesmodeller

Modparter, som ikke clearer OTC-derivater hos en central modpart, skal ifølge

EMIR overholde visse risikoreduktionsteknikker. Som et led i de risikoreduce-

ERU, Alm.del - 2016-17 - Bilag 230: Grund- og nærhedsnotat om ændring af EMIR-forordningen, fra erhvervsministeren

6/11

rende teknikker stiller EMIR krav om, at der skal udveksles sikkerhedsstillelse

to modparter imellem (bilateral udveksling af sikkerhedsstillelse). Forslaget in-

deholder mandat til Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed

(ESMA) om at udarbejde regulatorisk standard om procedurer for tilsynsmyn-

digheders godkendelse af virksomheders modeller til beregning af sikkerheds-

stillelse, som er en del af risikoreduktionsteknikkerne. Formålet med dette er at

ensarte tilsynsmyndigheders metode for godkendelse og løbende validering af

sikkerhedsstillelsesmodeller.

Suspension af clearingforpligtigelsen

Dette forslag giver Kommissionen beføjelser til at suspendere clearingforpligti-

gelsen efter anmodning fra Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsyns-

myndighed (ESMA). En suspension af clearingforpligtigelsen kan gives til en

bestemt klasse af derivater eller type af modparter, såfremt det vurderes, at deri-

vatklassen ikke længere er egnet til clearing, eller der mangler centrale modpar-

ter, som tilbyder clearing af derivatklassen, eller hvis clearing af derivatklassen

eller en modpartstypes obligatoriske clearing af derivatklassen udgør en risiko

for den finansielle stabilitet. Formålet med forslaget er at muliggøre en hurtig

midlertidig suspension af clearingforpligtigelsen, så derivathandlen kan fortsæt-

te uændret, særligt i situationer, som udgør en risiko for den finansielle stabili-

tet.

Adskillelse og overførbarhed

Forslaget præciserer de eksisterende regler i EMIR

om ’adskillelse

og overfør-

barhed’ af sikkerhedsstillelse placeret hos en central modpart, så sikkerhedsstil-

lelse fra kunder posteret hos en central modpart på en individuelt adskilt konto

ikke indgår i konkursboet for den centrale modpart eller clearingmedlemmet.

Formålet er at øge beskyttelsen af kunder i tilfælde af konkurs af deres clea-

ringmedlem eller af den centrale modpart.

Forlængelse af pensionsundtagelsen

EMIR indeholder en undtagelse for visse pensionsordninger fra forpligtelsen til

at cleare centralt. Undtagelsen udløber i august 2018, men forslaget lægger op til

at forlænge undtagelsen med yderligere tre år, idet der endnu ikke er fundet tek-

niske løsninger, der muliggør andre former for sikkerhedsstillelse end kontante

midler. Honorering af et krav om sikkerhedsstillelse med kontante midler vil på-

føre pensionsudbydere og disses kunder uforholdsmæssige store omkostninger,

idet pensionsselskaber som følge af forpligtelsen til at investere kundernes mid-

ler hensigtsmæssigt typisk ikke er i besiddelse af store kontantbeholdninger.

Brugen af bankgarantier som sikkerhedsstillelse for ikke-finansielle modparter

En CCP kan acceptere bankgarantier som sikkerhedsstillelse for ikke-finansielle

modparter. Dette sker på strenge betingelser med hensyn til risikostyring. En de-

legeret forordning

, udstedt af Kommissionen på baggrund af udkast fra ESMA,

præciserer de nærmere betingelser for accept af kommercielle bankgarantier

Kommissionens delegerede forordning nr. 153/2013

ERU, Alm.del - 2016-17 - Bilag 230: Grund- og nærhedsnotat om ændring af EMIR-forordningen, fra erhvervsministeren

7/11

som sikkerhedsstillelse. Betingelserne indebærer bl.a. at bankgarantien skal væ-

re fuldt sikkerhedsstillet.

4. Europa-Parlamentets udtalelse

Europa-Parlamentet er medlovgiver på forslaget. Europa-Parlamentet har endnu

ikke fastlagt sin holdning til Kommissionens forslag.

5. Nærhedsprincippet

Kommissionen fremfører, at formålet med EMIR-forordningen er at afbøde risi-

ko og øge transparens og standardisering af OTC-derivatkontrakter ved at fast-

lægge ens krav for sådanne kontrakter og for centrale modparters og handelsre-

gistres aktiviteter, hvilket ikke i tilstrækkelig grad kan opfyldes af medlemssta-

terne alene.

Det er regeringens foreløbige vurdering, at forslaget generelt er i overensstem-

melse med nærhedsprincippet. Det vurderes at være væsentligt at sikre mere

proportionale og effektive regler for derivathandler, hvilket bedst opfyldes ved

EU-regulering, da derivathandler meget ofte har en grænseoverskridende di-

mension.

6. Gældende dansk ret

Den eksisterende lovgivning findes i EMIR-forordningen, der er direkte anven-

delig i dansk ret. Finanstilsynet påser overholdelsen af EMIR og regler udstedt i

medfør heraf, hvilket følger af § 83, stk. 1, i værdipapirhandelsloven. Endvidere

indeholder § 57 f i værdipapirhandelsloven en bestemmelse, der har til formål at

beskytte de aktiver, som et clearingmedlem har overdraget til en central modpart

til sikkerhed for kunders positioner. Formålet med bestemmelsen svarer til det

foreliggende forslag om at øge kunders (kunde af clearingmedlem, som tilgår

clearing hos den centrale modpart igennem deres clearingmedlem) beskyttelse

imod konkurs af deres clearingmedlem eller af den centrale modpart.

7. Konsekvenser

Lovgivningsmæssige konsekvenser

Forordningen vil finde direkte anvendelse i Danmark. Der forventes ingen kon-

sekvenser for eksisterende dansk lovgivning på området.

Økonomiske konsekvenser

Statsfinansielle konsekvenser

Forslaget forventes ikke at medføre nævneværdige statsfinansielle konsekven-

ser.

Samfundsøkonomiske konsekvenser

Forslaget vurderes at have positive samfundsøkonomiske konsekvenser, idet

kravene i forordningen generelt gøres mere proportionale og effektive. Hertil vil

ændringerne i rapporteringsforpligtelsen bidrage til, at myndighederne får større

overblik over virksomhedernes anvendelse af OTC-derivater, hvilket bidrager til

at understøtte finansiel stabilitet og mindske risikoen for systemiske finansielle

kriser.

ERU, Alm.del - 2016-17 - Bilag 230: Grund- og nærhedsnotat om ændring af EMIR-forordningen, fra erhvervsministeren

8/11

Erhvervsøkonomiske konsekvenser

Forslaget vurderes at have positive erhvervsøkonomiske konsekvenser. Ændrin-

ger i rapporteringsforpligtelserne, undtagelsen af mindre finansielle virksomhe-

der fra clearingforpligtelsen samt ændringer af clearingforpligtelsen for ikke-

finansielle virksomheder vurderes at mindske omkostningerne, heriblandt de

administrative byrder, for de omfattede virksomheder.

8. Høring

Forslaget er sendt i skriftlig høring i EU-specialudvalget for den finansielle sek-

tor.

Nedenfor sammenfattes hovedindholdet af de indkomne høringssvar fra Finans

Danmark og Børsmæglerforeningen, Danmarks Rederiforening, Den danske

Fondsmæglerforening, Dansk Energi og Forsikring & Pension. Overordnet er

sektoren positive overfor forslaget.

Finans Danmark og Børsmæglerforeningen

Finans Danmark og Børsmæglerforeningen (”FIDA/BF”) kvitterer indlednings-

vist for, at Kommissionen med sit udspil gør en reel indsats for at imødegå de

udfordringer, EMIR har givet anledning til indtil nu uden at kompromittere for-

målet med EMIR. FIDA/BF foreslår overordnet to ændringer ift. rapporterings-

kravene i forslaget.

For det første foreslår FIDA/BF, at der indføres konsekvent ensidet rapportering

med det formål at sikre datakvalitet og rapporteringsmatch, som i USA og

Schweiz. FIDA/BF fremhæver, at ensidet rapportering dels indebærer 100 pct.

match i handelsregistre (TR’er), og at data er af en brugbar kvalitet, hvortil de

regulatoriske byrder mindskes betragteligt.

For det andet foreslår FIDA/BF, at der introduceres én EU-standard for rappor-

tering med et minimum af fritekstfelter, således at forskellige handelsregistre

(TR’er) ikke stiller forskellige rapporteringskrav. Én fælles

EU-standard vil bi-

drage til at øge sandsynlighed for match.

Hertil finder FIDA/BF, at ændringerne i clearingforpligtelsen for små finansielle

modparter og ikke-finansielle modparter er fornuftige, ligesom muligheden for

hurtig midlertidig suspendering af clearingforpligtelsen findes positiv. FIDA/BF

finder ligeledes overordnet ændringerne i rapporteringskrav positive heriblandt

fjernelse af ’backloading’ rapportering og ensidet rapportering for ETD-

derivater (exchange-traded-derivates). FIDA/BF påpeger ydermere fsva. den øv-

re grænse for bødestørrelser, at bøderne skal være proportionale med overtræ-

delsen og savner umiddelbart en begrundelse for at øge rammerne for bødestør-

relsen med en faktor 10.

I deres specifikke bemærkninger påpeger FIDA/BF, at der kan være en række

praktiske udfordringer med den angivne beregningsmetode for clearingstærsk-

len, hvorfor der opfordres til en klar og entydig informationsgang. Ligeledes op-

ERU, Alm.del - 2016-17 - Bilag 230: Grund- og nærhedsnotat om ændring af EMIR-forordningen, fra erhvervsministeren

9/11

fordrer FIDA/BF til, at tekniske standarder generelt først finder anvendelse 12

måneder efter endelig offentliggørelse af standarden i EU-Tidende.

Danmarks Rederiforening

Danmarks Rederiforening (”DR”) finder overordnet formålet med revisionen af

EMIR-forordningen positivt. DR finder, at ændringen for beregningen af clea-

ringtærsklen virker mere enkel, men samtidig mere fastlåst i et marked med risi-

ko for udsving. DR foreslår derfor, at en overskridelse af tærskelværdien i særli-

ge tilfælde (force majeure) kan suspenderes.

DR støtter, at kravet om ’backloading’ bortfalder, da det ikke giver

merværdi.

Hertil skal ansvarsfordelingen fsva. rapportering være helt tydeliggjort, så an-

svaret fuldt ud ligger hos den ene part. DR bemærker desuden, at koncernintern

aktivitet foretaget uden for EU ikke bør være omfattet af kravet om risikoredu-

cerende teknikker, hvis der findes et tilsvarende regime for den del af koncer-

nen, som ligger uden for EU. Dette kan føre til dobbelt regulering for samme

transaktioner.

Den danske Fondsmæglerforening

Den danske Fondsmæglerforening (”DDF”) er generelt positivt indstillet over

for forslaget, men foreslår enkelte ændringer. DDF finder den ændrede bereg-

ningsmetode for clearingtærsklen hensigtsmæssig ift. den nuværende, men fore-

slår, at clearingforpligtelsen alene indtræder for den klasse af derivater, hvor

clearingtærskelen overskrides for finansielle modparter, som på tilsvarende vis

for ikke-finansielle modparter. DDF finder ikke, at det mærkbart vil forringe

den finansielle stabilitet, idet man uanset er underlagt kravene til risikoreduktion

i art. 11. DDF bemærker, at det nuværende forslag vil medføre, at finansielle

modparter vil være nødsaget til at blive medlem eller indirekte medlem hos flere

centrale modparter, da ikke alle centrale modparter clearer alle typer af aktiv-

klasser.

Dansk Energi

Dansk Energi (”DE”) finder indledningsvist, at forslaget er positivt og adresse-

rer en række administrativt tunge eller unødige restriktioner. DE understreger

vigtigheden af, at forslaget ikke ændrer på den eksisterende undtagelse for risi-

koreducerende transaktioner ved beregningen af tærskelværdien for tvungen

clearing (hedging-undtagelsen).

DE finder det positivt, at der alene er krav om clearing for den pågældende ak-

tivklasse, hvor tærskelværdien overskrides for ikke-finansielle modparter. DE

finder herudover overordnet ændringerne ift. rapporteringskrav og handelsregi-

stre (TR’er) hensigtsmæssige. DE hilser muligheden for en midlertidig suspen-

dering af clearingforpligtelsen velkommen, men er bekymret for tilstrækkelig

hurtig proces samt langsom indfasning efter suspenderingen ophører. I relation

til ændringen af beregningsgrundlaget af koncernens tærskelværdi, fremhæver

DE, at der bør gives mulighed for i tilfælde af force majeure at anvende et alter-

nativ beregningsgrundlag

–

enten det hidtidige princip om rullende 30 dage eller

anvendelse af de tre efterfølgende måneder (juni, juli og august) frem for de fo-

ERU, Alm.del - 2016-17 - Bilag 230: Grund- og nærhedsnotat om ændring af EMIR-forordningen, fra erhvervsministeren

10/11

reslåede (marts, april og maj). DE vurderer, at det vil være i såvel den enkelte

virksomheds som myndighedernes og samfundets

interesse ikke at få ’falske po-

sitive’ underlagt

et regime, som virksomheden først kan komme ud af efter næ-

ste års tre-måneders beregningsperiode.

Dansk Energi fremhæver derudover tre generelle forhold i EMIR-forordningen,

som de finder problematiske. Der ændres ikke på disse forhold i indeværende

forslag. For det første ser DE gerne, at der indføres parallelitet mellem kravene

til risikoreducerende tekniker og krav om clearing, således at der kun stilles krav

om risikoreducerende tekniker for de aktivklasser, hvor tærskelværdien over-

skrides, ligesom forslaget om kravet om clearing er kalibreret. For det andet an-

befaler DE, at alene koncernaktivitet foretaget i EU bør være omfattet, hvis der

findes et tilsvarende regime (ækvivalens) for den del af koncernen, som ligger

uden for EU. For det tredje påpeger DE, at der i den sekundære regulering til

EMIR i modstrid med selve forordningsteksten er fastsat en bestemmelse om, at

ikke-finansielle

modparter alene kan anvende ’fully backed’ bankgarantier som

sikkerhed. Dette opfattes reelt som et forbud mod bankgarantier, ud fra en ar-

gumentation om at den krævede likviditet ellers blot kunne anvendes direkte

som sikkerhed.

Forsikring & Pension

Forsikring & Pension (”F&P”) er overordnet positivt indstillet over for forsla-

get. F&P finder dog, at EMIR i kombination med den generelle udvikling i mar-

kedet for clearede og ikke-clearede OTC-derivater medfører betydelig systemisk

risiko for, at det i situationer, hvor de finansielle markeder er stressede, kan vise

sig vanskeligt eller umuligt for pensionsselskaber at skaffe fornøden likviditet til

afregning af variantionsmargin, hvorfor denne systemiske risiko bør afhjælpes.

Derfor peger F&P på tre væsentlige forhold, som bør sikres med den reviderede

EMIR-forordning.

For det første påpeger F&P, at repo-markederne til enhver tid bør kunne benyt-

tes af pensionsselskaber til at skaffe likviditet til margin-afregning. F&P finder

det afgørende, at markederne til enhver tid fungerer smidigt og effektivt, også i

perioder med uro på de finansielle markeder. F&P anbefaler, at centralbankerne

bør inddrages til sikring af dette, således at der altid kan stilles priser i repo-

markedet.

For det andet understreger F&P vigtigheden af at sikre, at centrale modparter le-

ver op til den forpligtelse, de har påtaget sig til at udvikle faciliteter, så variati-

onsmargin kan afregnes i andre aktiver end kontanter, sådan som det tidligere

har været praksis for ikke-clearede OTC derivater. F&P fremhæver i forbindelse

hermed High Quality Liquid Assets som variationsmargin.

For det tredje foreslår F&P i kombination med ovenstående en permanent und-

tagelse fra kravet om clearing for pensionssektoren og finder ikke, at en midler-

tidig forlængelse af undtagelse er en langsigtet løsning, da det ikke i tilstrække-

lig grad nedbringer den betydelig koncentrationsrisiko på enkelte meget store

clearing-huse som følge af EMIR-reguleringen og markedsudviklingen.

ERU, Alm.del - 2016-17 - Bilag 230: Grund- og nærhedsnotat om ændring af EMIR-forordningen, fra erhvervsministeren

11/11

9. Generelle forventninger til andre landes holdninger

Der er på nuværende tidspunkt ikke nærmere kendskab til andre EU-landes

holdninger til forslaget. EU-landene ventes dog generelt at støtte formålet med

forslaget.

10. Regeringens foreløbige generelle holdning

Regeringen støtter generelt Kommissionens forslag til revisionen af EMIR-

forordningen og formålet om at forenkle kravene og øge deres effektivitet.

Regeringen støtter overordnet forslagets ændringer til kravene i EMIR-

forordningen med det formål at nedbringe uforholdsmæssige omkostninger og

byrder for de omfattede virksomheder. Heriblandt støtter regeringen ændringer-

ne i forhold til clearingsforpligtelsen samt rapporteringskrav, hvor regeringen vil

arbejde for konsekvent ensidet rapportering, under hensyntagen til datakvalitet

og tiltagenes betydning for systemisk risiko. Regeringen støtter således Kom-

missionens forslag, som vurderes at balancere hensynet til lettelsen af admini-

strative byrder og indvirkningen på systemisk risiko.

Regeringen støtter, at muligheden for at undtage de omhandlede pensionsord-

ninger bevares. Regeringen vil arbejde for, at der sikres tilstrækkelig tid til at

finde en løsning, som muliggør anvendelse af sikkerhedsstillelse med andre

midler end kontanter, og at der skabes tilstrækkelig incitament til, at de centrale

modparter udvikler disse tekniske løsninger.

Regeringen støtter at øge kravene til handelsregistrenes håndtering af det ind-

rapporterede data, herunder sikring af datakvaliteten, således at det kan anven-

des til tilsyn med virksomhedernes anvendelse af derivater.

Regeringen arbejder for, at det fortsat skal være muligt at anvende bankgarantier

som sikkerhedsstillelse for ikke-finansielle modparter.

11. Tidligere forelæggelse for Folketingets Europaudvalg

Forslaget har ikke tidligere været forelagt for Folketingets Europaudvalg.