FIU, Alm.del - 2015-16 - Endeligt svar på spørgsmål 31: Spm. om hvilke konsekvenser ECB's Asset Purchase Program har haft for dansk økonomi, til finansministeren

Finansudvalget 2015-16
FIU Alm.del
Offentligt

Folketingets Finansudvalg

Christiansborg

27. november 2015

Svar på Finansudvalgets spørgsmål nr. 31 (Alm. del – § 7.

Finansministeriet) af 3. november 2015 stillet efter ønske fra

Josephine Fock (ALT)

Spørgsmål

Vil ministeren redegøre for, hvilke konsekvenser den Europæiske Central Banks

(ECB) Asset Purchase Program indtil nu har haft for den danske økonomi både

generelt og specifikt med hensyn til økonomisk vækst, inflation og konkurrence-

evne?

Svar

Den Europæiske Centralbank (ECB) annoncerede i januar 2015 et omfattende

program for opkøb af obligationer (Expanded Asset Purchase Program, APP).

Programmet indebærer månedlige opkøb af værdipapirer for 60 mia. euro fra

marts 2015 til september 2016, eller længere hvis nødvendigt. APP omfatter både

opkøb af visse typer af private værdipapirer og statsobligationer fra eurolandene,

og supplerer ECB’s øvrige instrumenter, herunder forskellige markedsoperationer,

som giver pengeinstitutter m.fl. adgang til likviditet i kortere eller længere tid.

Annonceringen af APP skal ses i lyset af de allerede meget lave pengepolitiske

styringsrenter og generelt svækkede inflationsforventninger i euroområdet. ECB

har understreget, at programmet kan vare, indtil der er set en vedvarende tilpas-

ning af inflationen, som er i overensstemmelse med ECB’s inflationsmålsætning

om en inflation, der ligger under, men tæt på, 2 pct.

ECB vurderer, at APP og de øvrige nylige pengepolitiske tiltag har medvirket til at

reducere renterne i euroområdet, særligt i de eurolande, hvor renterne har været

højest, svække euroens kurs over for andre valutaer samt hæve inflationsforvent-

ningerne i euroområdet.

Konkret vurderer ECB

, at APP – herunder ECB’s officielle udmeldinger om

programmet fra efteråret 2014 til marts 2015 – bidrog til at reducere de gennem-

snitlige statsobligationsrenter i euroområdet med knap �½ pct.-point i forhold til

hvis APP ikke var blevet gennemført. ECB vurderer at effekten på renterne har

været større for de sydeuropæiske eurolande. APP har også bidraget til at reducere

ECB Economic Bulletin, Issue 7, november 2015.

Finansministeriet · Christiansborg Slotsplads 1 · 1218 København K · T 33 92 33 33 · E [email protected] · www.fm.dk

FIU, Alm.del - 2015-16 - Endeligt svar på spørgsmål 31: Spm. om hvilke konsekvenser ECB's Asset Purchase Program har haft for dansk økonomi, til finansministeren

Side 2 af 3

renterne på obligationer udstedt af banker og virksomheder. Her har effekten

også været større for de sydeuropæiske lande, hvor renterne er reduceret med

omkring �½ pct.-point. Samtidig har APP svækket euroens kurs over for den ame-

rikanske dollar (USD) med omkring 12 pct. og øget de finansielle markeders for-

ventning til inflationen i euroområdet om ét år med 0,33 pct.-enheder.

APP vurderes på den baggrund at have bidraget til at understøtte det igangværen-

de opsving i euroområdet. APP har således bidraget til lavere renter og generelt

bedre kreditvilkår, herunder lavere forventede realrenter (gennem højere inflati-

onsforventninger), der har betydning for den private efterspørgsel. APP har også

bidraget til forbedret konkurrenceevne over for udlandet på grund af svækkelsen

af euroen. Det styrker dermed alt andet lige vækst og beskæftigelse i euroområdet.

Strukturelle reformer og genopretningen af de offentlige finanser, der understøtter

lavere rentespænd i en række eurolande, trækker i samme retning.

Udviklingen i euroområdet er afgørende for den økonomiske vækst i Danmark.

Den positive effekt på euroområdet af ECB’s ukonventionelle pengepolitiske til-

tag, herunder APP, vurderes generelt også at have bidraget positivt til dansk øko-

nomi.

Forholdene i dansk økonomi indgår ikke i ECB’s beslutningsgrundlag for penge-

politikken for euroområdet. ECB’s pengepolitiske lempelser i form af APP har

imidlertid medvirket til at lægge et nedadgående pres på obligationsrenter i Dan-

mark, herunder boligrenter. Samtidig kan annonceringen af APP i januar 2015

have bidraget til at øge den i forvejen store efterspørgsel på danske kroner, som i

begyndelsen af året nødvendiggjorde nedsættelser af Nationalbankens pengepoliti-

ske styringsrenter, herunder nedsættelse af indskudsbevisrenten fra -0,05 pct. til -

0,75 pct. De lavere renter – forstærket af det midlertidige stop for salg af danske

statsobligationer – har isoleret set bidraget til at øge den indenlandske efterspørg-

sel og aktiviteten i dansk økonomi.

Som en konsekvens af den danske fastkurspolitik over for euroen, har svækkelsen

af euroens kurs over for især USD også svækket den effektive danske kronekurs.

Det har – kombineret med en i øvrigt forbedret lønkonkurrenceevne i de seneste

år – styrket danske eksportvirksomheders mulighed for at afsætte deres varer i

udlandet. Den svækkede effektive kronekurs og de lave renter har også bidraget til

at øge den lave inflation i Danmark via øgede priser på importerede varer og tje-

nester. Kerneinflationen (forbrugerprisinflationen fratrukket energi og fødevarer) i

Danmark er dog fortsat på et lavt niveau på 1 pct. (oktober). Den midlertidige

stimulans til dansk økonomi fra lavere realrenter skal understøttes af strukturpoli-

tiske tiltag for at sikre varige velstandsforbedringer.

FIU, Alm.del - 2015-16 - Endeligt svar på spørgsmål 31: Spm. om hvilke konsekvenser ECB's Asset Purchase Program har haft for dansk økonomi, til finansministeren

Side 3 af 3

Der henvises i øvrigt til seneste udgave af Økonomisk Redegørelse,

august 2015.

Med venlig hilsen

Claus Hjort Frederiksen

Finansminister