KOM (2015) 63
FREMSAT 18-02-2015
Forslag om en
Kapitalmarkedsunion i EU
HVAD ER PROBLEMET?
I EU kommer ifølge Kommissio-
nen 80 pct. af virksomhedernes
finansiering i dag fra banker. I
USA er det kun 20 pct., idet virk-
somhederne i langt højere grad
selv udsteder værdipapirer på
markederne.
ET MODERNE KAPITAL-
MARKED
Ifølge Kommissionen består det
moderne kapitalmarkedet i snæ-
ver forstand af et marked for
finansielle fordringer med løbetid
på over et år. Det omfatter navn-
lig:
-
Aktier, ansvarlig ind-
skudskapital, anden
egenkapital samt obliga-
tioner
-
Afledte fordringer eller
derivater
-
Securitisering og andre
strukturerede finansielle
produkter
DÆKKEDE OBLIGATIO-
NER
Kommissionen foreslår, at der på
længere sigt udvikles et mere
integreret europæisk marked for
dækkede obligationer (covered
bonds), da det kan være med til at
give en mere omkostningseffektiv
finansiering af bankerne samt
give investorerne en bredere vifte
af investeringsmuligheder.
SECURITISERING?
Securitisering er en proces, som
benyttes til at sælge værdipapirer
mod sikkerhed i forventede frem-
tidige betalingsstrømme fra un-
derliggende aktiver. Det sker
typisk ved et salg af aktiver
(f.eks. forskellige typer lån så-
som boliglån, forbrugslån, studie-
lån) til et til formålet oprettet
selskab (SPV), som finansierer
dette køb gennem udstedelse af
obligationer med sikkerhed i de
netop erhvervede aktiver.
Hvad foreslår Kommissionen med udspillet?
Den 18. februar 2015 lancerede
Kommissionen en plan om at oprette
en såkaldt kapitalmarkedsunion.
Planen er at skabe et indre kapital-
marked for alle 28 EU-lande, som
gør det nemmere at investere på
tværs af landegrænser, og hvor om-
kostningerne til finansiering sænkes
inden for EU.
Finanskrisen har ifølge Kommissio-
nen vist, at små og mellemstore
virksomheders afhængighed af bank-
finansiering stiller dem i en sårbar
position. Finanskrisen har ført til et
drastisk fald i bankernes udlån til
skade for virksomhederne, som har
haft svært med at skaffe risikovillig
kapital.
Ifølge Kommissionen er kapitalmar-
kederne i EU samtidig underudvikle-
de og opsplittede i nationale kapi-
talmarkeder i forhold til bl.a. USA. I
USA modtager mellemstore virk-
somheder, som i mange lande er
drivkræfterne bag vækst, fem gange
så mange penge fra kapitalmarkeder-
ne, som de gør i EU. Ifølge Kommis-
sionens plan skal kapitalmarkedsuni-
onen være fuldt gennemført i 2019.
Kommissionen præsenterede i no-
vember 2015 en handlingsplan for,
hvordan og hvornår de enkelte ele-
menter i kapitalmarkedsunionen skal
gennemføres.
Kommissionens handlingsplan inde-
holder ikke færre end 32 initiativer,
som skal realisere kapitalmarkeds-
unionen. Det drejer sig bl.a. om
følgende lovforslag i 2015 og 2016:
-
Forslag til simple, transparente
og standardiserede securitise-
ringer (er fremsat).
Forslag til paneuropæiske ven-
turekapitalfonde og multinatio-
nale fonde (2016)
Lovgivningsinitiativ om virk-
somheders insolvens, som fjer-
ner de væsentligste barrierer for
frie kapitalbevægelser (2016)
Revision af EuVECA- og Eu-
SEF-forordningerne (2016)
-
-
-
På længere sigt vil Kommissionen
bl.a. gerne fremme crowdfunding og
harmonisere yderligere inden for
bl.a. selskabsret og skatteret samt
regler for konkurs og virksomheds-
ledelse. Endelig ser Kommissionen
gerne en øget rolle for europæiske
tilsynsmyndigheder.
-
REGERINGENS HØRINGSSVAR AF 8. JUNI 2015
-
Bifalder, at der åbnes op for nye finansieringsformer via kapital-
markedet.
-
Enig i en revision af prospektdirektivet til gavn for de mindre virk-
somheder samt skabelsen af et bæredygtigt europæisk marked for
øget brug af finansiering med værdipapirer (securitisering).
-
Støtter, at der laves en analyse af, hvordan crowdfunding kan bru-
ges bedre.
-
Støtter, at de grænseoverskridende kapitalbevægelser lettes.
-
Tvivlende over for skatteharmonisering.
-
-
Imod en udvidelse af mandatet for de europæiske tilsynsmyndig-
heder på kapitalmarkedsområdet, da de nationale tilsynsmyndighe-
der gør et udmærket arbejde med det lokalbekendtskab de har.
-
- Imod nye lovgivningsinitiativer på området for særligt dækkede
obligationer.
-