Energi-, Forsynings- og Klimaudvalget 2015-16
EFK Alm.del Bilag 333
Offentligt
1646486_0001.png
For ent ng af net r om heder
r ni
viks
nes
f em adr t i t i
r
etede nves ernger( ACC)
W
Fol i sEner - For yni -og K lm audval
ketnget
gi, s ngs
i
g
14.j 2016
uni
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0002.png
W ACC-
eks t uppen
per gr
W ACC- per gr
eks t uppensopga og f m ål
ve
or
o
U dar de en i tli tlf t ætele af f r ni
bej
nds ilng i as s t s
or ent ngen af
net r om heder f em adr t i t i
viks
nes r
etede nves erngerm ed
udgangs
punktien W ACC ber
egnetf en gennem s ti
or
nilg
net r om hed.
viks
W ACC’ s gi etm ar m æs i af t dvs etrm elgt
en kal ve
keds sgt kas , . i i ,
s t ats rskoj t etaf t s ende tlrskoen ved atdrve
ys em ik ii us er kas , var
i ii
i
en r er m onopol r om hed ved ef ektv drf iD anm ar
egul et
viks
f i it
k.
W ACC ( ei ed Aver Cos of Capial erden f r ni der
W ght
age
t
t)
or ent ng,
gi tlkapial en og dækkerher ed afønni af både
ves i
t bas
m
l ng
f em m edkapialog egenkapial
r
t
t.
o
o
1
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0003.png
W ACC-
eks t uppen
per gr
W ACC- per gr
eks t uppenss m ens ni
am
æt ng
For and
m
Sør Bj r N i sen,
bes yr s f m and f bla. N atonal
en
er e- el
t eles or
or .
i banken,
tdlger or and f
i i ef m
orElr erngs
- egul i udval
get
N æstor and
Bigit Sl h,pr
es orog pr
f m
r t e ot
of s
odekan,ph. ,K øbenha
d.
vnsU ni st
ver ietog
s
uppl
eantiEner tlynet
giis
E ksper
t
E ksper
t
E ksper
t
E ksper
t
Ken L.Bechm ann,pr
es or d. ns iutf
of s ,ph. ,I tt orFi i i
nanserng,CBS
I H ansen,s
lg r ver
b
æri ådgi ,kapial ar af i
t m keds delngen,N atonal
i banken
Cl
ausPar
,l or d. ns iutf
um
ekt ,ph. ,I tt orFi i i
nanserng,CBS
U li D an W euder
rk
,under r ørf nf as r ur kov i a og s al
diekt ori r t ukt ,s ,klm
oci
ans lghed,ATP
vari
2
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0004.png
W ACC-
eks t uppen
per gr
W ACC’ kont t
ens
eks
K ide:U dval f elr erngs t s saf l t
l
g or - egul i efer ynet sutende r
appor ”En f em tds i etr erng af elekt en”.
t
r i skr egul i
s or
3
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0005.png
W ACC-
eks t uppen
per gr
W ACC’ opbygni
ens
ng
-og eks t uppensanbef ede par et vær er
per gr
al
am er di
R i kof i
si r
r e
ent
0, pct
15 .
G æ l i kopr m i
dsrsi
æ e
1, pct
35 .
R i kof i
si r
r e
ent
0, pct
15 .
Bet
a
egenkapial
t
0,
70
M ar
kedsrsi
i ko-
pr m i
æ e
5, pct
50 .
Fr
m edkapial kos ni
em
t om
t ngen f s
ør kat
1, pct
50 .
E
genkapial kos ni
t om
t ngen efers
t kat
4, pct
00 .
Sel
skabsskat
22 pct
.
FK - k.
om
1, pct
17
.
Fr m edkapial
em
t andel
50 pct
.
E genkapial
t andel
50 pct
.
EK - k.
om
4, pct
00
.
Sel
skabsskat
22 pct
.
W ACC efers
t kat
2, pct
59
.
W ACC f s
ør kat
3, pct
31 .
4
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0006.png
W ACC-
eks t uppen
per gr
Fas s t s af W ACC hosudval e eur
t ætele
gt
opæike elegul or
s
r at er
D anm ar
k
( or ag)
f sl
Fas s t s dat
t æteles o
D en rskof i r e ( .
ii re ent pct)
Bet aktv
a i
Bet egenkapial
a
t
M ar rskopr i
keds ii æm en
( .
pct)
G earng ( .
i pct)
G æl rskopr i ( .
ds ii æm e pct)
N om i l W ACC ( ør
nele
f
skat
)
2016
0,
15
0,
35
0,
70
5,
50
50
1,
35
3,
31
N or
ge
Sverge
i
Fi and Tyskl
nl
and
Ø st i
rg
H oland
l
2014
4,
68
0,
35
0,
88
5,
00
60
0,
56
6,
62
Apr
.
Feb.2015 O kt 2011 N ov 2013 M ar 2013
.
.
.
2015
2,
80
0,
39
0,
72
5,
80
52
1,
73
6,
65
2,
85
0,
54
0,
83
5,
00
40
1,
40
7,
39
3,
80
0,
37
0,
79
4,
55
-
-
6,
09
3,
25
0,
325
0,
69
5,
00
60
1,
45
6,
42
2,
50
0,
35
0,
61
5,
00
50
1,
35
5,
63
5
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0007.png
W ACC-
eks t uppen
per gr
H vor orads lerden anbef ede W ACC sg f a udl
f
kil
al
i r
andet
?
o
o
D en rskof i r e ads lersg væs lgtf a udl
ii re ent
kil i
enti r
andet
.
D e øvrge par ete og f t æteles et
i
am r
as s t s m oderads lersg i
kil i kkevæs lgtf a
enti r
udl
andet
.
U dval e eur
gt
opæike elegul or s W ACC m ed dans rskof ir e på 0, pct:
s
r at er
k ii r ent
15 .
5
4,
28
4
3,
31
Pct
.
3
3,
63
2,
78
2,
88
2,
89
2,
90
2
1
0
Tys and
kl
Ø s rg
ti
H oland
l
N or
ge
D anm ar
k
Sverge
i
Fi and
nl
6
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0008.png
W ACC-
eks t uppen
per gr
Fas s t s af den rskof i r e ( )
t ætele
ii re ent I
a)
Val af estm atonsperode
g
i i
i
o
•
3 m åneder gennem s taf den akt l s at oblgatons ent anbef es
s
ni
uele t s i i r e
al
Af pejerden akt l m ar st i og i t er akt l
s l
uele
keds iuaton
nves or nes uele
af t a tlen rskof ii t i
kas kr v i
ii r nves erng
Anvendeset10- shit ik gennem s tøgesdans W ACC akt tm ed 2,
år s ors
ni
k
uel
38
pct- nt tl5, pct pga.de s t 10 år r ef d.
.poi . i 69 .
enes e
s ent al
b)
Val af l i
g øbetd
o
•
•
N ul
kuponr e bas etpå 5- i dans s at oblgatoneranbef es
ent
er
årge
ke t s i i
al
”Perode m at ng” -5- i r erngs i
Ł
Løbetd 5 år
i
chi
årge egul i perode
i
O ver pens i ved anvendele af en l
kom
aton
s
ænger l i
e øbetd
Anvendesen 10- i s at oblgatons ent øgesW ACC’ m ed 0, pct-
årg t s i i r e
en
86 .
poi .tl4, pct
nt i 17 .
7
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0009.png
W ACC-
eks t uppen
per gr
Fas s t s af den rskof i r e ( I
t ætele
ii re ent I )
c)Fas
s t s tds
t æteles i punkt
et
•
Fal
dende s at oblgatons ent bet ,atf t æteles i punkt
t s i i r er yder as s t s tds
et
på r r ulat ne.
viker es t er
Anvendesdat f a 2011 øgesW ACC’ m ed 2, pct- nt
ar
en
19 .poi .
Anvendesdat f a 2013 øgesW ACC’ m ed 0, pct- nt
ar
en
73 .poi .
d)For
kelir eni
s
ent veauetpå s at oblgatoneriudl
ts i i
andetog D anm ar
k
•
5- i s at oblgatons ent er0, 1, pct- ntlver iD anm ar
årg t s i i r e
1- 2 .poi a e
k
end ide udval e eur
gt
opæike l
s ande.G æl dog i Tys and,
der
kke kl
hvorr ef s l tlD anm ar erunder0, pct- nt
ent or kelen i
k
1 .poi .
•
Rent or kelenss ør ele af
ef s l
t r s hængeraf hviketl der
, l and
s m enlgnesm ed,og om deranvendes3 m åneder ,5-eler10-
am
i
s
l
år gennem s t
s
ni
8
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0010.png
W ACC-
O ver elerom j t i
vej s
us erngeril etaf den lve rskof i r e
ys
a ii re ent
1.
eks t uppen
per gr
2.
3.
Anvendele af en hit ik r es sf tagtved etgennem s taf den
s
s ors ent at as l
ni
rskof i r e overen l
ii re ent
ænger es i atons i
e tm i perode,j.nedens ående
f
t
fgur
i
Subj i f t attlæg tlden rskof i r e
ektvt as s il i
ii re ent
H yppi j t i af den rskof i r e
g us erng
ii re ent
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
Pct
.
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
3 m åneder gennem s t
s
ni
5 år gennem s t
s
ni
10 år gennem s t
s
ni
9
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0011.png
W ACC-
eks t uppen
per gr
M i et s al s
ndr aludt ele
o
Eks t uppem edl K en L.Bechm ann haraf veten
per gr
em
gi
m i et s al s
ndr aludt ele:
”Jgfnde,atde f tageW A CC e frl ifr l tldeakt lemar dso hod o
e i r
n asl t
r o av o hod i
uel ke fr l g
deme i udg re ”mar ds sg,sse ik rskousee af t av Ko e
r d kke ø t
ke mæsit ytmats ii j trt kaskr ”. nkrt
fnde jg atde if tæg esn af mar dsii pr e o deme ibeeni e af
i r e , r asl gle
ke rsko æmin g r d rg ngn
ee
gnkapialmko t ngn i e t e tltækkeithe y tlko e e e neaf del e
t o sni e kke r agt isr lg nsn i nskv nsr
av
rskor rntr”
ii fi e e.
o
•
Res en af eks t uppens vur i
t
per gr
derng:
D en anbef ede m ar rskopr i og ber
al
keds ii æm e
egnede W ACC vur esat
der
gi net r om heder etm ar m æs i ,s t ats rskoj t et
ve viks
ne
keds sgt ys em ik ii us er
af t a .D ereriden anbef ede m ar rskopr i og W ACC t
kas kr v
al
keds ii æm e
aget
høj f bet ngen af detlve r eni
de or ydni
a ent veau.
10
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0012.png
W ACC-
eks t uppen
per gr
Forhøjelerf lv W ACC
l or a
ForhøjW ACC
K an gi
ve
overnves erngerog et
i t i
s f
am unds
økonom ik t
s ab
Forhøj prs f
e ier or
f br e og
or uger
viks heder
r om
For s af
øgele
m ar vær af
keds di
net r om heder
viks
ne
M i e i t enttl
ndr nciam
i
ef ektviernger?
f is i
Forlv W ACC
a
K an gi
ve
undernves erngerog et
i t i
s f
am unds
økonom ik t
s ab
Forlve prs f
a
ier or
f br e og
or uger
viks heder
r om
Redukton af
i
m ar vær af
keds di
net r om heder
viks
ne
St r i t enttl
ør e nciam
i
ef ektviernger?
f is i
- Forhver pct- ntW ACC’ f øges vi f br e og viks hederha
t .poi
en or , l or uger
r om
ve
en åri m er alng på 90 m i kr iden f s e 5- i r erngs i .
lg
bet i
o. .
ør t årge egul i perode
- På l sgtvi en s i ng på étpct- ntiW ACC’ m ods e en åri
ang i l tgni
.poi
en
var
lg
m er alng på ca.400 m i kr åri .
bet i
o. . lgt
11
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0013.png
W ACC-
eks t uppen
per gr
Si erW ACC- veauettltækkelge i t i
kr
ni
is r
i nves erngerog
f t atkons i i ielekt en?
or s
olderng s or
o
Etrm elgt s t ats rskoj t etaf ts ende tlrskoen ved atdrve en
i i , ys em ik ii us er kas var
i ii
i
r er m onopol r om hed ved ef ektv drf veri anl ng tl
egul et
viks
f i itgi kke edni i
undernves ernger
i t i .
H it i
s orkken vier atf s l ir at ik f r ni
s , or kele egul ors or ent ng/W ACC i elem l
m l ande
i bet ,atkun l
kke yder
ande m ed høj e W ACC kan tlr
er
itække kapial
t
D erharvær i t etbet i inetetm ed en f r ni på l
et nves er
ydelgt
t
or ent ng ang
byggeoblgatons ent + 1 pct
i i r e
.
o
o
o
D anm ar haren f t adsiW ord Econom i
k
em epl
l
cFor s r
um angerng af beds e kvalt i
i
t
iet
l i af el rciet
everng
ekti t .
o
W ACC erl
angtf a detenes e,derpå r om f
r
t
viker
angetaf i t i
nves erngerinetet
t.
Omf t
atende kons i i ielekt en de s t 10 år hvorant l af
olderng s or
enes e
,
alet
net r om hedererhal ettl65.
viks
ver i
o
o
Vieratandr f hol end f r ni
s
e or d
or ent ng/W ACC ervæs lgtf kons i i
enti or
olderng
12
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0014.png
W ACC-
eks t uppen
per gr
Spør m ål
gs
og
eks r si
ta ldes
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0015.png
0%
1%
2%
3%
4%
5%
02- 2015
01-
16- 2015
01-
30- 2015
01-
13- 2015
02-
27- 2015
02-
13- 2015
03-
27- 2015
03-
10- 2015
04-
24- 2015
04-
08- 2015
05-
22- 2015
05-
05- 2015
06-
19- 2015
06-
03- 2015
07-
17- 2015
07-
31- 2015
07-
14- 2015
08-
28- 2015
08-
11- 2015
09-
25- 2015
09-
09- 2015
10-
23- 2015
10-
-
1%
D en l
ange bygger e pl en pr
ent us
ocent
2- i s at oblgatons ent
årg t s i i r e
K r tii pr
edirskos ead
Rent tukt s ead
es r ur pr
Lang bygger e + 1 pct
ent
.
1 pct tlæg tll bygger e
. il i ang
ent
eks t uppen
per gr
W ACC-
i
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0016.png
W ACC-
eks t uppen
per gr
U dvi i
klngen i5,10 og 30- i dans s at oblgatoner
årge
ke t s i i
12
10
8
Pct
.
6
4
2
0
-
2
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
5- i s at obl
årg t s .
Anm . Cons antM at iys i
:
t
urt ere.
K ide:Thom s Reut s
l
on
er
10- i s at obl
årg t s .
30- i s at obl
årg t s .
2016
i
i
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0017.png
W ACC-
eks t uppen
per gr
Fas s t s af m ar rskopr i og bet
t ætele
keds ii æm en
a
o
M ar rskopr i f t ætestl5, pct
keds ii æm en as s t i 5 .
•
H it ik gns af detdans m er kas opgj ti‘ edi Suis
s ors
.
ke
af t
or Cr t s e
Gl
obalI t entRet nsSour
nves m
ur
cebook 2015’på baggr
und af
anal erf a pr es or ne D i s M ar h og St on ( M S)og
ys r of s er
m on, s
aunt D
W ACC- per gr
eks t uppem edl Cl Par
em aus um
5, pct f kor rskof ir e
0 . or t ii r ent
3, pct f l rskof ir e
6 . or ang ii r ent
•
•
Sur
veybas edeunder øgeler
( nandez/PwC hhv 5, 6 pct)
er
s s
Fer
. 5/5,
.
I plci ber nger( negi 7, pct)
m i t egni
Car e 3 .
o
Bet aktv – den s t ats rsko f t ætestl0,
a i
ys em ike ii as s t i 35
•
Bet egenkapialblverher t 0, da gearng erpå 50 pct Bet
a
t i
efer 70,
i
. a
egenkapialf hel m ar
t or e
kedeterpå 1
ii
i
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0018.png
W ACC-
eks t uppen
per gr
Fas s t s af gæl rskopr i kapialt ukt og s t at
t ætele
ds ii æm e, t s r ur
kates s
o
G æl rskopr i f t ætestl1, pct og bes åraf
ds ii æm en as s t i 35 .
t :
•
K r tii æm i på 1, pct s ber
edirskopr e
27 . om
egness :
om
G ns af s ead m elem utlt
. pr
l
iiybondsm ed BBB/A- atng og en rskof i
r i
ii r
r e
ent
Løbetd på over10 årda net r om heder hari t enttlat
i
viks
ne
nciam
i
opt f em m edkapiali i i m ed en l
age r
t fnanserng
ænger l i end 5 år
e øbetd
pga.r i i i rskoen.
efnanserngs ii
•
Til f uds edeles kos ni
læg or t s om t ngerpå 8 bass nt
ipoi
o
K apialt ukt f t ætestl50 pct
t s r ur as s t i
.
•
Skønneterf t atpå baggr
as s
und af gearng hoseur
i
opæike
s
f s ngs elkaberm ed BBB/A r i
or yni s s
atng
Skates s f t ætestl22 pct
t at en as s t i
.
Erden gæl
dende m ar nal s s
gi e elkabs kates s
s t at
o
•
i
v
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0019.png
Fr gangs åde f f t ætele af W ACC ( )
em
m
or as s t s
I
o
W ACC-
eks t uppen
per gr
H osde øvrge udval e eur
i
gt
opæike r at erf tægger
s egul or as l
r at s v W ACC’ f net r om heder
egul or el
en or viks
ne
•
Ti s øte f sn f tæggele hardis r at erofe f udar det
l t t or i as l
s
s e egul or
t ået
bej
en r
appor hosen r sons
t
evii /kons ent r om hed m ed f sag tl
ul viks
or l i
W ACC- am etenes og W ACC’ s ør ele
par
r
ens t r s
o
ID anm ar harElr erngs
k
- egul i udval f esået atdetien
get or l ,
bekendt ele f tægges hvor W ACC’ s ber
gør s as l
,
dan
ens kal egnespå
baggr
und af i tli f a en r
nds ilng r
appor f a etuaf
tr
hængi
gt
eks t
per udval
g.
•
•
•
W ACC- per gr
eks t uppensanbef i eri ett ets bud,s D ans
alng kke eor ik
om
k
Ener anf er
gi ør
Eks t uppen harbas etder r
per gr
er
es appor på en l r
t
ang ække em piike
rs
anal erog r
ys
appor erf a dans og udenl ke kons ent e
t r
ke
ands
ul hus ,
fnansele i tt i ,andr r at erog akadem i
i i l ns iutoner
e egul or
aom W ACC’ og
ens
de enkele W ACC- am ete ber ng og s ør ele iD anm ar og i
t
par
r
egni
t rs
k
udl
andet
.
Eks t uppen ans sg f atvær kvalfcer tlatudøve de
per gr
er i or
e
ii et i
nødvendi s
ge køn på baggr
und af ovennævnt .Eks t uppen hari
e
per gr
kke
f
undetdetnødvendi ati
gt ndhent y lger r
e deri e appor er
t /anal erf a
ys r
kons ent e
ul hus .
v
 EFK, Alm.del - 2015-16 - Bilag 333: Præsentation af WACC-ekspertudvalgets rapport om forrentning af netvirksomhedernes fremadrettede investeringer
1646486_0020.png
Fr gangs åde f f t ætele af W ACC ( I
em
m
or as s t s
I)
o
W ACC-
eks t uppen
per gr
D eteri nor alf em gangs åde iD anm ar ats ge de r er
kke m r
m
k pør
egul ede
s s
elkaberelerder i t er om hvike øns elerkr v de hartl
l
es nves or ,
l
ker l a
i
f r ni og f tægge W ACC’ på baggr
or ent ng, as l
en
und her
af
•
•
H ver ved W ACC- egul i
ken
r erngen af t enetene ( hver s yr s
el t
Er vs t elen)
Elerved W ACC- egul i
l
r erngen af el ,gas
net netelerpå var eom r
l
m
ådet
o
o
o
D eteri nor alf em gangs åde ide udval e eur
kke m r
m
gt
opæike l
s ande ats ge
pør
de r er s s
egul ede elkaberelerder i t er om hvike øns elerkr v de
l
es nves or ,
l
ker l a
hartlf r ni og f tægge W ACC’ på baggr
i or ent ng
as l
en
und her
af
For kelm elem hvad s s
s
l
elkaber sger var og hvad s s
ne i /s er
elkaber f ik
ne akts
gør( f s dess r egik s angi s eleratm an haretof i el
kan x kyl
tat s var vele l
fci t
f r ni kr v m en ipr i af gerher r
or ent ngs a ,
akss vi
f a)
Anbef i ne erbas etpå m ar dat m en en egenti
alnger
er
keds a,
lg
m ar t t r i
keds es /vikelgheds es af den nye økonom ike r erng,her
t t
s egul i
underaf
den f t ate W ACC kan i gennem f esex ant .Ef ekt ne af den
as s t
kke
ør
e f er
ændr økonom ike r erng,her
ede
s egul i
underden væs lgtnye m åde at
enti
opgør f r ni gr agetog den f t ate f r ni s s( ACC’
e or ent ngs undl
as s t or ent ngs at W
en)
på,f vent f s atkunne vur esoveren l
or es ør t
der
ænger år ække
e r
.
vi