B 30 - 2013-14 - Endeligt svar på spørgsmål 11: Spm. om ministeren vil oversende beregningen af den værdiansættelse der ligger til grund for fastlæggelsen af aktieværdien, til finansministeren

Efter DONG Energy den 27. februar 2013 offentliggjorde, at selskabet og statensom led i selskabets finansielle handlingsplan ville undersøge mulighederne for atgennemføre en kapitaludvidelse på mindst 6-8 mia. kr. med deltagelse af nyeog/eller eksisterende aktionærer, blev et større antal potentielle investorer i ind-og udland kontaktet som første skridt i en forholdsvis omfattende proces.Formålet med denne proces har været at afdække, hvad der samlet set vurderedesat være den bedst opnåelige løsning ved en kapitaludvidelse, der overvejende blevtegnet af nye, private aktionærer. Investorernes værdiansættelse af DONG Energyhar i den forbindelse været en central parameter, men også andre elementer erblevet tillagt vægt, herunder fx omfanget af risikoafdækning, som investorerne øn-skede af staten.På baggrund af den gennemførte proces er det Finansministeriets opfattelse, at deindgåede, betingede aftaler mellem New Energy Investment, ATP, PFA og statenrepræsenterer de efter omstændighederne bedst mulige aftaler, herunder at værdi-ansættelsen af DONG Energy før kapitalindskuddet på 31,5 mia. kr. er rimelig ogrepræsenterer den aktuelle markedsværdi af selskabet.Som oplyst i aktstykket understøttes denne vurdering af den fairness opinion, somDanske Bank Corporate Finance som Finansministeriets finansielle rådgiver harafgivet over for Finansministeriet.Idet den værdiansættelse af DONG Energy, der indgår i de indgåede, betingedeaftaler, er fundet gennem den ovenfor omtalte proces, foreligger således ikke énberegning, der nøjagtig understøtter denne værdiansættelse.Det har imidlertid for staten og DONG Energy i hele processen været afgørende,at den værdiansættelse, der blev aftalt, set i sammenhæng med de øvrige vilkår og

betingelser i aftalerne, var rimelig set fra de eksisterende aktionærers side. Derforhar ministeriets såvel som selskabets finansielle rådgivere foretaget vurderinger afden aktuelle værdi af DONG Energy.Disse vurderinger har været baseret på sædvanlige metoder. Dvs. for det førstevurderinger baseret på DONG Energys forretningsplan, dvs. selskabets egnefremskrivninger af bl.a. indtægter og udgifter i de forskellige forretningsområder,herunder frie pengestrømme. Denne form for vurderinger benævnes DCF-analyser (discounted cashflow). For det andet vurderinger baseret på multipler forsammenlignelige, børsnoterede energiselskaber, dvs. hvor forholdet mellem disseselskabers markedsværdi og indtjening i et givent år anvendes på DONG Energysforventede indtjening i de relevante forretningsområder i det samme år.På baggrund af disse vurderinger opnås typisk et interval for, hvad der må vurde-res at være markedsværdien af et selskab som DONG Energy.I sagens natur vil der altid knytte sig usikkerhed til denne form for analyser, der iforhold til DONG Energy bl.a. knytter sig til forhold som (i) forudsætninger omden fremtidige udvikling i energipriserne, der notorisk er meget volatile, (ii) risiko-en for forsinkelser og budgetoverskridelser i koncernens mange og forholdsvisstore investeringsprojekter inden for havvind og efterforskning og produktion afolie og naturgas, og (iii) størrelsen af de olie- og naturgasforekomster, der kom-mercielt kan indvindes i de felter, som selskabet er engageret i.Det er på grundlag af bl.a. sådanne vurderinger, at Finansministeriet vurderer, atden aftalte værdiansættelse af DONG Energy set i sammenhæng med de øvrigevilkår og betingelserne er rimelig.

Spørgsmål

Svar