Besvarelse af spørgsmål 298 alm. del stillet af Erhvervs-, Vækst- og

Eksportudvalget den 28. marts 2014 efter ønske fra Benny Engel-

brecht (S).

Spørgsmål:

Ministeren bedes i forlængelse af den nye refinansieringslov oplyse, omder vil være en rentetrigger, når realkreditinstituttet ved udløb af en for-længelse grundet manglende købere skal refinansiere obligationerne?

Svar:

Hvis et realkreditinstitut har forlænget sine obligationer i 12 måneder pågrund af manglende købere til alle de nødvendige nye obligationer (umu-lighed), skal instituttet inden udløb af denne periode forsøge at refinansie-re de forlængede obligationer.Det fremgår af § 6, stk. 2 (gældende fra 1. april 2014 til og med 31. de-cember 2014), og § 6, stk. 4 (gældende fra 1. januar 2015), i lov om æn-dring af lov realkreditlån og realkreditobligationer m.v. og lov om finan-siel virksomhed, at ”såfremtder ikke er aftagere til alle de nødvendigenye obligationer, forlænges løbetiden på de pågældende obligationer med12 måneder ad gangen, indtil der kan gennemføres refinansiering, hvorder er aftagere til alle de nødvendige nye obligationer.”Af bestemmel-sen fremgår således, at der skal være tilstrækkeligt med købere til, at refi-nansieringen kan gennemføres, mens der hverken i bestemmelsen ellerbemærkningerne hertil er anført en begrænsning på en eventuel rentestig-ning ved dette salg (rentetrigger). Hensigten bag bestemmelsens ordlydog opbygning er, at bestemmelsen gør udtømmende op med muligheder-ne for forlængelse. En refinansiering skal dermed ske til den rente, somsikrer, at der kan sælges de nødvendige nye obligationer, hvilket kan in-debære en forøgelse af renten på over 5 procentpoint.Uanset om en obligation, der ikke tidligere er forlænget, bliver forlængetsom følge af rentetrigger eller umulighed, vil den forlængede obligationhave de samme karakteristika. Baggrunden for forlængelsen er såledesuden betydning for investorerne. I begge tilfælde bliver obligationen for-længet med 12 måneder, og renten på den forlængede obligation bliverden samme (for en ét-årig obligation bliver renten i forlængelsesperiodenfastsat til renten fastlagt i forbindelse med seneste refinansiering tillagt 5procentpoint). Ved forlængelsens udløb vil refinansieringen i begge til-fælde foregå uden rentetrigger, og obligationen vil i begge tilfælde alenekunne blive forlænget grundet umulighed og i givet fald til den sammerente.

Hvis der var en rentetrigger efter en forlængelsesperiode grundet umulig-hed, ville det indebære, at renteændringen skulle opgøres ud fra rentenved senesterefinansiering,jf. § 6 stk. 1, dvs. renten 24 måneder tidligerefor en ét-årig obligation, der er blevet forlænget én gang grundet umulig-hed. Hvis renten i løbet af de 24 måneder skulle være steget med eksem-pelvis 10 procentpoint, ville en rentetrigger blive udløst og rentestignin-gen blive begrænset til 5 procentpoint. Det ville indebære en stærkerebegrænsning på renten, end hvis obligationen efter det første år var blevetforlænget grundet rentetrigger. Dette ville på baggrund af ovenståendeikke være i overensstemmelse med lovforslaget formål, lovens indhold iøvrigt samt lovens forarbejder.Det fremgår af bemærkningerne til § 6, stk. 1 og 2, at det ”kanaf prakti-ske og administrative årsager forekomme, at der sker en rentestigning påmere end de 5 procentpoint. Instituttet skal dog tilrettelægge dets obliga-tionssalg, så der alene kan ske en overskridelse for en begrænset del afen obligationsudstedelse, som skal erstatte obligationer, der udløber.Instituttet må kun gennemføre en auktion eller lignende, hvis det umid-delbart forud for auktionen har en berettiget forventning om, at salget påauktionen kan gennemføres uden, at der sker en rentestigning på 5 pro-centpoint.”Baggrunden for disse bemærkninger er, at det kan mindske investorernesinteresse for at byde på obligationer ved en refinansiering væsentligt, hvisde vurderer, at der er en ikke ubetydelig risiko for, at hele salget kan bliveaflyst, og de derved ikke får de obligationer, som de har budt på. Medbemærkningerne gives mulighed for, at der for en begrænset del af enobligationsudstedelse kan tillades en rentestigning på over 5 procentpoint.I og med, at en rentestigning på over 5 procentpoint kun tillades forbe-grænset delaf udstedelsen, undgås, at rentetriggeren kan omgås ved, atinstituttet sætter hele udstedelsen til salg på én gang. Endvidere må insti-tuttet kun sætte et salg i gang, hvis det har en berettiget forventning om,at det kan gennemføre salget til en rentestigning på mindre end 5 pro-centpoint.Hvis instituttet ikke har en berettiget forventning om at kunne gennemfø-re et salg til en rentestigning på mindre end 5 procentpoint, skal institut-terne kunne forlænge obligationerne under henvisning til rentetriggeren.Hvis et institut forsøger at refinansiere en obligationsudstedelse ved fleredelsalg (fx salg af en del af den samlede udstedelse hver dag over perio-de), og rentestigningen bliver på mere end 5 procentpoint ved et af dissedelsalg, skal det resterende salg aflyses. Instituttet kan genoptage salget,hvis det har en berettiget forventning om, at rentetriggeren ikke vil blivenået for den resterende refinansiering. Hvis den resterende refinansieringikke kan gennemføres, fordi instituttet ikke har en sådan berettiget for-ventning, vil en tilsvarende andel af de obligationer, som den resterende

refinansiering skal erstatte, blive forlænget på grund af rentetrigger.Hvis et institut skulle forsøge at refinansiere en obligationsudstedelse isin helhed ved ét samlet salg, og det viser sig, at rentestigningen bliver påmere end 5 procentpoint, skal salget aflyses. Hvis instituttet ikke på etsenere tidspunkt inden obligationernes udløb er i stand til at refinansiereobligationsudstedelsen til en rentestigning på mindre end 5 procentpoint,skal obligationerne forlænges under henvisning til rentetriggeren.For obligationsejerne vil det i praksis være uden betydning, om de for-længes under henvisning til rentetrigger eller umulighed, jf. ovenfor. For-længelsen vil i begge tilfælde vare i 12 måneder, og renten vil i beggetilfælde blive fastsat til den effektive rente fastlagt ved seneste refinansie-ring tillagt 5 procentpoint, hvortil kommer, at vilkårene for refinansierin-gen ved udløbet af forlængelsesperioden i de to tilfælde vil være identi-ske.