Svar:

”Stamp duty” er en skat på transaktioner af aktier i virksomheder, der er hjemmehørende i UKeller en udenlandsk virksomhed, der er indregistreret i UK. Desuden betales der ”stamp duty”på transaktioner med investeringsforeningsbeviser, aktieoptioner og tegningsretter mv. Skattenpålægges i princippet disse transaktioner uanset, hvor sælger og køber er hjemmehørende.Det er køberen, der har ansvaret for at betale skatten. Siden 1986 har satsen været på 0,5 pct. ogberegnes af værdien af den underliggende aktie. ”Stamp duty” har de seneste år givet et årligtprovenu på ca. 0,2-0,3 pct. af BNP.Skattesatsen på 0,5 pct. skal ses i sammenhæng med, at skattebasen er kursværdien af aktien.Herved er det ikke kun værditilvæksten eller gevinsten fra en handel, der beskattes. LondonStock Exchange har estimeret, at de gennemsnitlige omkostninger udover ”stamp duty” vedhandel med aktier udgør 0,2 pct. af kursværdien. Herved gør ”stamp duty” de samlede omkost-ninger ved at handle med britiske aktier 3 gange så høj.Langt størstedelen af de skattepligtige transaktioner foregår elektronisk via systemet CREST.For at omgå skatten har der ifølge de britiske myndigheder været en tendens til, at adskilligevirksomheder har deponeret deres aktier i en bank i USA. Herefter har aktierne kunnet blivehandlet som depotbeviser, svarende til den underliggende britiske aktie, hvorved der undgås atbetale ”stamp duty”. Denne metode til at omgå skatten er imidlertid lovlig, hvorfor der er ind-ført en engangsafgift på 1,5 pct. til UK ved deponeringen. Satsen på 1,5 pct. kan ses som enexit-skat.”Stamp duty” kan undgås ved at handle med derivater frem for den underliggende aktie. Det erdog ikke muligt for pensionsselskaber og livsforsikringsselskaber at indregne derivater i deresaktivopgørelse i forbindelse med solvensopgørelser, hvorved omkostningerne ved at investere iderivater stiger. Denne type investorer har derfor ikke samme mulighed for at undgå ”stamp du-ty” ved at investere i derivater. Den typiske investor i derivater er derimod investorer med enkort investeringshorisont, der er villig til at påtage sig en højere risiko ved at investere i deriva-ter, og dermed undgå ”stamp duty”. Skatten bæres derfor i høj grad af investorer som pensions-institutter og personer, der har en længere investeringshorisont og er mere risikoaverse.Desuden er såkaldte ”qualifying intermediaries” f.eks. bankernes handelsafdelinger og børs-mæglere undtaget fra skatten.Som følge af de forskellige metoder til at undgå ”stamp duty” er det vurderingen, at kun ca. 20pct. af aktiehandlen på London Stock Exchange er underlagt ”stamp duty”.Den engelske skattekommission, Mirrless Review, har gennemgået hele det britiske skattesy-stem og er kommet med anbefalinger til ændringer af skattesystemet – herunder ”stamp duty”.”Stamp duty” mindsker effektiviteten på aktiemarkedet for virksomheder, der er hjemmehøren-de i UK, i det omfang ”stamp duty” er med til at mindske omsætningshastigheden ved at hævetransaktionsomkostningerne, påvirker aktiekurserne samt sætter en dæmper på volatiliteten påaktiemarkedet. Empiriske studier viser særligt, at omsætteligheden på aktiemarkedet er følsomover for ændringer i ”stamp duty”. I Mirrless Review er det estimeret, at omsætteligheden villeblive fordoblet i det tilfælde, at ”stamp duty” blev afskaffet. Samlet set er det vurderingen iMirrless Review, at ”stamp duty” forhindrer aktiemarkedet i effektivt at fremskaffe kapital tilbritiske virksomheder.Side 2

Der er ikke fradrag for investeringer i ”stamp duty”, hvorved den medvirker til en højere be-skatning af marginale investeringsprojekter sammenlignet med den britiske selskabsskat.”Stamp duty” øger afkastkravet til aktieinvesteringer. Dette udgør et problem særligt i forholdtil marginale investeringer, hvor det forventede afkast af investeringen kun akkurat er nok til atgøre investeringen rentabel for investor. I forhold til de marginale projekter kan skattens effektpå afkastkravet gøre, at investeringsprojekter, der ville være blevet gennemført, hvis skatten ik-ke havde eksisteret, ikke bliver udført.I den britiske selskabsskat er der fradrag for investeringer – omkostningerne til investeringerkan fradrages i grundlaget for selskabsskatten. Herved beskatter selskabsskatten kun afkastet afinvesteringen. Der er ikke det samme fradrag i ”stamp duty”. Bibeholder en virksomhed indtje-ning i virksomheden med henblik på fremtidige investeringer vil aktiekursen være højere end,hvis indtjeningen bliver udloddet til ejerne. Den høje aktiekurs afspejler dermed ikke alene detpotentielle afkast af investeringen, men også den opsparede kapital, der skal finansiere investe-ringen. I tilfælde at, at aktien bliver solgt, vil ”stamp duty” således blive pålagt afkastet af inve-steringen samt selve investeringen. Samlet mindsker eksistensen af ”stamp duty” mulighedenfor vækst.Dette bliver understøttet af en undersøgelse, der er foretaget af London Stock Exchange i sam-arbejde med KPMG, hvor skattens effekt på muligheden for at rejse kapital for britiske virk-somheder undersøges. Ifølge undersøgelsen er det blevet estimeret, at omkostningerne for virk-somheder hjemmehørende i UK til at rejse kapital øges med 7,5-9 pct. og for teknologi-virksomheder med 10-13 pct. som følge af ”stamp duty”. Yderligere er det estimeret, at ”stampduty” reducerer værdien af virksomheder hjemmehørende i UK med mere end 133 mia. GBPårligt, samt at den samlede mængde af UK-kapital, der bliver investeret, reduceres med op til7,5 mia. GBP årligt - svarende til 0,5 pct. af BNP.Da ”stamp duty” kun er pålagt virksomheder, der er hjemmehørende i UK, kan den medvirke tilat forvride beslutninger med hensyn til fusioner og virksomhedsovertagelser, da der skabes enbias mod at dette sker med virksomheder uden for UK, hvor ved ”stamp duty” ikke længere vilvære pålagt handel med virksomhedens aktier.Samlet set er det vurderingen i Mirrless Review, at problemerne i forhold til ”stamp duty” ikkekan opvejes af det stabile provenu.

Spørgsmål:

Svar: