ERU, Alm.del - 2009-10 - Bilag 226: Invitation til besøg hos Vækstfonden

Erhvervsudvalget 2009-10
ERU Alm.del Bilag 226
Offentligt

VÆKSTFONDENSFORMÅLER ATFREMME INNOVATIONOG FORNYELSE IERHVERVSLIVET FORDERIGENNEM AT OPNÅSTØRRE SAMFUNDS-ØKONOMISK AFKAST

INDLEDNINGHOVEDTAL

SIDE 5

SIDE 7

ÅRET I HOVEDTRÆK

SIDE 9

VÆKSTFONDENKORT

SIDE 10

FORVENTNINGER TIL 2010FONDESIDE 15

SIDE 13

DIREKTE INVESTERINGERVÆKSTKAUTIONSIDE 23

SIDE 19

REGNSKABSBERETNING

SIDE 27

BESTYRELSE OG DIREKTIONPÅTEGNINGERSIDE 34

SIDE 32

ANVENDT REGNSKABSPRAKSISREGNSKABSIDE 39

SIDE 36

SAMFUNDS-ØKONOMISKAFKASTHAR MANGE ANSIGTER

CHRISTIAN MOTZFELDT,DIREKTØR I VÆKSTFONDEN

VÆKSTFONDEN I PARTNERSKAB MED PRIVATE2009 var et år præget af et betydeligt fald i den globaleefterspørgsel efter varer og tjenester og vanskelighedermed at skaffeﬁnansiering for især mange små vækstvirk-somheder.Iværksætterne tøvede med at starte nye virksomheder,mens investorerne holdt sig på sidelinjen og ventede på lidtklarere signaler fra økonomien. Den betydelige usikkerhedgjorde det nødvendigt for både iværksættere og investorerat forberede sig ekstra grundigt og sikre et stærkt funda-ment af kapital. Det var hovedårsagen til, at investerings-aktiviteten i såvel Vækstfonden som i hele markedet faldttil et meget lavt niveau i 2009 – navnlig i første halvdel afåret.Den beskedne aktivitet i 2009 er heldigvis ikke repræsenta-tiv for udviklingen gennem årene. Siden Vækstfonden blevgrundlagt i 1992, har vi medﬁnansieret vækst i over 4.000virksomheder og tilvejebragt over 7,7 mia. kr. i ny kapitaltil vækst. I runde tal har de virksomheder, vi har væretinvolveret i, skabt 40.000 arbejdspladser og en omsætningpå over 50 mia. kr.Vi har fulgt virksomhederne tæt, og personligt er jeg impo-neret over de resultater, de har skabt i årenes løb. Forudende medarbejdere, de selv har ansat, har væksten også givetbeskæftigelse og omsætning hos underleverandører og iaﬂedte industrier. Her kan der være tale om en effekt, derer 3-4 gange så stor som den direkte effekt. Det kan iværk-sætterne og virksomhederne roligt være stolte af.I det samfundsøkonomiske regnskab indgår desuden enrække positive effekter via videnspredning fra de nye inno-vative virksomheder – på samme måde som videnspredningfra universiteter og forskningsinstitutioner genererer betyde-lige gevinster for den samlede økonomi. Effekterne af denaktivitet, som vi er med til atﬁnansiere, er således ganskevidtrækkende. Man kan sige, at det samfundsøkonomiskeafkast af vores investeringer har rigtig mange ansigter.Med erhvervspakken, der blev vedtaget i efteråret,ﬁk vimulighed for at tilføre markedet yderligere kapital både iform af indskud i nye venturefonde og som kautioner for låni pengeinstitutter via Vækstkaution-ordningen.De nye midler skal ud at arbejde i danske virksomhedervia partnerskaber med banker og private kapitalforvaltere.Det er netop vores foretrukne måde at arbejde på. Detsikrer dels, at den statslige likviditet bliver suppleret medyderligere privat kapital, en løftestangseffekt, dels at dekommercielle beslutninger i så stor udstrækning som muligtbliver truffet i den private sektor.I forlængelse af erhvervspakken er det efter en udbudslig-nende proces i efteråret i starten af 2010 lykkedes at etab-lere en ny venturefond, SEED Capital Denmark II. Fondener nu i gang med at investere i nye virksomheder.For Vækstkaution er der foreløbig tale om knap en femdob-ling af den månedlige aktivitet. Målsætningen for 2010 ervia kautioner at medﬁnansiere forretningsudvikling i op til300 virksomheder mod godt 50 i 2009.Herudover foretager vi direkte investeringer i vækstvirk-somheder via afdelingerne Vækstkapital og Partnerkapital.Sidstnævnte matcher investeringer fra business angelsi mindre vækstvirksomheder. Førstnævnte foretager ivæsentlig udstrækning investeringer i virksomheder, der ud-springer fra et af de seks innovationsmiljøer, og som ellersikke vil kunneﬁnde tilstrækkeligﬁnansiering.Kort sagt glæder jeg mig til 2010 og ser frem til større inve-steringsaktivitet – fra Vækstfonden og fra markedet i øvrigt.Christian Motzfeldt

VÆKSTFONDENINVESTEREDEI 2009MERE END 400 MIO.KR. I FONDE OGVÆKSTVIRKSOM-HEDER

HOVEDTALHOVEDTAL – AKTIVITET2009Tilsagn, lån og egenkapitalindskud, direkte investeringer, antalTilsagn, lån og egenkapitalindskud, direkte investeringer, mio. kr.Tilsagn, fonde, antalTilsagn, fonde, mio. kr.Investeringer, fonde, mio. kr.Indgåede Kom-i-gang-lån, antalIndgåede Kom-i-gang-lån, mio. kr.Indgåede kautioner, Vækstkaution, antalIndgåede kautioner, Vækstkaution, mio. kr.196216350934652114200836172512245713652709420073616052.4121.2721393599131200643309370143172492081252005130404323017520052183234

De anførte tilsagn omfatter årets afgivneﬁnansieringstilsagn, hvor der særligt i relation til investeringer i fonde kan være betydeligforskel mellem tidspunkt for henholdsvis afgivelse og faktisk udnyttelse af tilsagn.

HOVEDTAL – FINANSIELLE, MIO. KR.ResultatopgørelseAfkast af obligationer, aktiebeholdning m.v.Resultat, kapitalandele i fondeResultat, egenkapitalindskud samt lånResultat, VækstkautionAdministrationsomkostningerPeriodens resultatBalanceVærdipapirer og likviderKapitalandele i fondeEgenkapitalindskudUdlånEgenkapitalBalancesumTilsagnsforpligtelser, netto

32,2-27,1-2,163,8-60,512,6

-60,4-518,7-55,410,5-63,2-684,3

145,0-66,0-13,025,0-65,030,0

23,035,07,014,0-66,024,0

33,015,077,05,0-56,084,0

887,11.702,3286,357,52.177,92.985,91.523,2

558,41.493,3170,265,52.128,82.348,31.794,2

661,01.778,0123,092,02.778,03.001,02.149,8

815,0592,0705,0325,02.265,02.484,01.327,0

1.117,0463,0535,0266,02.216,02.429,01.524,0

13 NYE INVESTE-RINGER OG LÅN MEDVÆKSTKAUTION ELLERKOM-I-GANG-LÅN FOR197 MIO. KR.

ÅRET I HOVEDTRÆKVækstfonden realiserede i 2009 en betydelig resultat-mæssig fremgang. Årets samlede resultat udgjorde 12,6mio. kr., hvilket er en væsentlig forbedring i forhold til åretfør, hvor vi realiserede et underskud på 684,3 mio. kr. Re-sultatet for 2008 var som følge af kreditkrisen påvirket afbetydelige nedskrivninger af værdien af vores unoteredeinvesteringer, som udgør hovedparten af vores balance.De samlede administrationsomkostninger udgjorde 60,5mio. kr. og var dermed lidt under 2008-niveauet, hvor deudgjorde 63,3 mio. kr.Vores investeringsaktiviteter var igennem 2009 præget afet generelt lavt aktivitetsniveau for hele markedet, mensvi udstedte kautioner for et lidt højere beløb end i 2008:

•

Vi har udarbejdet følgende analyser i løbet af året:Benchmarkanalyse 2009: Danmark er nummer femi Europa, Markedsanalyse 2009: Det danske markedfor venturekapital og buyout, Business angels. Inve-steringsbarometer Q3/2009, Medico-sektoren i Dan-mark. Perspektiver for venturekapital og iværksætterisamt Succes med venturekapital. Fokus på nordiskeexits.

Øvrige væsentlige begivenheder i årets løb:

•

•••

Vi har i 2009 investeret i 13 nye virksomheder – entendirekte via Vækstkapital eller Partnerkapital elleri form af investeringer foretaget af fonde, som vihar medvirket til at etablere, og vi tilførte markedet445,0 mio. kr. i likviditet via vores direkte investe-ringer eller via de fonde, vi er medejere af.2009 bød påﬂere exitter. Største exitter, opgjort iforhold til vores andel af tilbageløbet, var FullrateA/S, som blev solgt til TDC A/S, og Vikima SeedA/S, som begge resulterede i tilbageløb på over 10mio. kr. Øvrige exitter var bl.a. Direct Drive Systems,Inc. og Curalogic A/S. Endvidere blev Evolva SA, somVækstfonden er medejer af via fondene SunstoneLife Science Ventures Fund I K/S og Dansk Innovati-onsinvestering P/S, børsnoteret i Schweiz og hand-ledes ultimo marts 2010 til en markedsværdi på ca.2 mia. kr. Vækstfondens andel heraf udgør et stykkeover 300 mio. kr.Der blev ydet 52 lån med Vækstkaution for 151,3 mio.kr. til 46 virksomheder fordelt over hele landet.93 iværksættereﬁk Kom-i-gang-lån (KIG-lån) for etsamlet beløb på 45,9 mio. kr. I 2009 har 10 pengein-stitutter været tilsluttet ordningen.144 iværksættereﬁk sparring på deres forretnings-koncepter gennem Proof-of-Business (POB), somCONNECT Denmark administrerer på vegne afVækstfonden.

•

Porteføljevirksomheden Stirling DK ApS vandt to afårets fem Climate Cup-priser ved prisuddelingen påkonferencen Nordic Climate Solutions, som fandtsted i september i Bella Center. Stirling DK blevbetegnet som et af de mest lovende selskaber indenfor dansk cleantech.Som følge af kreditkrisenﬁk vi i foråret mulighed forat etablere en kortfristet statsgaranteret kreditfacilitetpå op til 500 mio. kr. Der har endnu ikke været behovfor at etablere faciliteten.Vi nedlagde forretningsområdet Startkapital, somhavde fokus på at matche virksomheders behov forproduktudvikling med egnede iværksættere. Det vistesig at være vanskeligere end forventet atﬁnde dennødvendige medﬁnansiering, der skulle til for at sikreprojekternes levedygtighed efter de indledende faser.Forretningsenheden Vækstkapital overtog efterføl-gende forvaltningen af virksomhederne i Startkapitalsportefølje.

Med vedtagelsen af regeringens erhvervspakke i septem-berﬁk vi tilført yderligere midler, der vil løfte aktivitetsni-veauet væsentligt i 2010:

•••

Erhvervspakken omfattede 500 mio. kr. til etableringaf nye fonde. I decemberﬁkﬁre nye fonde betingedetilsagn om kapital.Rammerne for Vækstkaution blev væsentligt udvidet,så den understøtter en samlet udlånsvolumen påover 2 mia. kr. i 2010.KIG-lån-ordningen blev udvidet, således at 150-180nye virksomheder i 2010 kan opnåﬁnansiering underKIG-lån-rammen.

FORMÅLLov om Vækstfonden indeholder følgende for-målsparagraf:§ 1. Vækstfonden er en offentlig erhvervsfremme-institution, der har til formål at fremme innovationog fornyelse i erhvervslivet for derigennem atopnå et større samfundsøkonomisk afkast.Bekendtgørelsen fremhæver, at:§1, stk. 2. Vækstfonden kan yde medﬁnansieringtil:1) Risikobetonede og perspektivrige udviklingsakti-viteter især i små og mellemstore virksomheder.2) Udviklingsselskaber (ventureselskaber), dertilfører kapital og kompetence til innovation ogfornyelse i små og mellemstore virksomheder ogudskilte datterselskaber med særlige aktiviteter(spin-off-virksomheder).3) Pengeinstitutters udlån til udviklingsaktivite-ter i mindre virksomheder inden for innovation,markeds- og organisationsudvikling, opstart foriværksættere, generationsskifter m.v.Stk. 3. Vækstfonden kan endvidere tage initiati-ver, som kan understøtte fondens muligheder forat fremme udviklingen af et velfungerende mar-ked forﬁnansiering af innovation og fornyelse.Økonomisk fundament:

STRATEGIVækstfondens mission er at medvirke til at skabeﬂere nye succesfulde vækstvirksomheder ved isamarbejde med private partnere og andre of-fentlige aktører at stille kapital og kompetencer tilrådighed for små og mellemstore virksomheder.Hovedparten af vores kapital bliver investeretgennem private fonde eller i samarbejde medprivate investorer og pengeinstitutter.Grundlæggende tilfører vi virksomhederne nykapital på tre måder: gennem indirekte aktivite-ter ved investeringer i private venturefonde, veddirekte egen- og fremmedkapitalinvesteringer isamarbejde med private investorer og gennemkautionsordningerne Vækstkaution og KIG-lån ipartnerskab med penge- og realkreditinstitutter.Vi fokuserer på de områder af innovationsﬁnan-sieringsmarkedet, hvor de private investorer tøver,og sigter med vores investeringsaktivitet på attiltrække yderligere privat kapital til markedet.Hver krone investeret af Vækstfonden er såle-des historisk set blevet matchet med 2,50 kr. fraprivate investorer.Vores kautionsordninger fungerer ud fra sammeprincipper: Ved at kautionere for lån i penge- ogrealkreditinstitutter giver vi virksomheder ogiværksættere adgang tilﬁnansiering, som de ikkeville have opnået på anden vis.For at vide, hvor markedet tøver, må vi kendemarkedets udvikling. Derfor gennemfører viløbende analyser af markedet for risikovilligﬁnan-siering og stiller viden og data til rådighed for allemarkedets aktører.Vækstfonden er en del af det danske økosystemfor vækst og iværksætteri og arbejder dagligt tætsammen med andre fonde, private investorer,pensionskasser, penge- og realkreditinstituttersamt innovationsmiljøer og de regionale vækst-huse.

•

•••

•

Vækstfonden blev etableret i 1992 med engrundkapital på 2 mia. kr., som blev tilveje-bragt ved privatiseringen af Statsanstaltenfor Livsforsikring.Ultimo 2009 var fondens egenkapital på 2,2mia. kr., hvoraf de likvide beholdninger inkl.værdipapirer udgjorde 887,1 mio. kr.Vi modtager årligt knap 24 mio. kr. fra statentil administration og dækning af tab underVækstkaution-ordningen.Fra globaliseringspuljen modtager vi i 2010-2012 årligt ca. 25 mio. kr. til rådgivnings- ogﬁnansieringsordningen POB, der i dag drives isamarbejde med CONNECT Denmark.Erhvervspakken fra september 2009 udvidededen økonomiske ramme for 2010 med 500mio. kr. til etablering af nye fonde samt 310mio. kr. til Vækstkaution og KIG-lån.

YDELSERVækstfonden tilbyder en rækkeﬁnansieringsløs-ninger, der alle er rettet mod virksomheder i detidligere udviklingsstadier, men som sigter mod atopfylde forskellige kapitalbehov.

EFFEKTSiden 1992 har Vækstfonden medﬁnansieret over4.000 virksomheder for mere end 7,7 mia. kr. Vihar i perioden 2000-2009 investeret i 21 privatefonde for et samlet tilsagn på knap 4 mia. kr.Fondene har investeret i mere end 200 virksom-heder.Vi har siden 2001 foretaget direkte investeringeri ca. 130 virksomheder. Den aktuelle portefølje erpå 37 virksomheder.I samarbejde med pengeinstitutterne har vi ydetca. 1.800 lån med Vækstkaution og ca. 730 KIG-lån.Iværksættere, som har fået KIG-lån, har vist envæsentligt bedre evne til at overleve end iværk-sættere uden disse særlige lån: 85 pct. eksistererstadig efter tre år mod kun 55 pct. af iværksæt-terne uden KIG-lån.De virksomheder, vi har medﬁnansieret siden2001, havde i 2009 ca. 27.000 ansatte.I gennemsnit har virksomheder med medﬁnansie-ring fra Vækstfonden i årene 2005-2008 haft enårlig vækst i omsætningen på mere end 20 pct.og rundede i 2009 en samlet omsætning på over25 mia. kr.Med de nye midler fra erhvervspakken forventervi at kunne medﬁnansiere ca. 500 virksomheder i2010.Geograﬁsk fordeling af Vækstfondens medﬁnan-siering 2001-2009Nordjylland (9,5 % af BNP)26,4 % af virksomheder10,8 % af kapital

••

Fondskapital:Investeringer i venturefonde,

•

der investerer i unoterede virksomheder medstort vækstpotentiale.Vækstkapital:Investeringer på 5-25 mio. kr.i virksomheder i de tidlige udviklingsfasermed mulighed for betydelig vækst. Historiskhar investeringerne typisk ligget inden formiljøteknologi, it og medico-teknologi. Viinvesterer sammen med private investorereller andre offentlige aktører, fx innovations-miljøerne.Partnerkapital:Investeringer på 3-10 mio. kr. iinnovative, unge virksomheder i alle bran-cher. Partnerkapital investerer kun sammenmed og på lige vilkår med business angelsmed det rette branchekendskab og de nød-vendige ledelseskompetencer.Vækstkaution:Vi kautionerer for 75 pct. aflån på op til 10 mio. kr., som benyttes tilforretningsudvikling. Både nye og etableredevirksomheder med vækstpotentiale kan opnåVækstkaution. Det er virksomhedernes egnepenge- eller realkreditinstitutter, som yderlånene.KIG-lån:KIG-lån er en kombineret lånega-ranti- og rådgivningsordning, hvor iværksæt-tere kan opnå lån på op til 1 mio. kr. meden kautionsdækning på 75 pct. I tillæg tillångivningen skal pengeinstitutterne tilbyderådgivning, der rækker ud over normal bank-rådgivning – for eksempel advokatbistand,revisorrådgivning eller sparring om forret-ningsudvikling.

Midtjylland (21,2 % af BNP)25,8 % af virksomheder13,4 % af kapital

Hovedstaden(36,5 % af BNP)21,2 % af virksomheder54,5 % af kapital

Syddanmark (20,1 % af BNP)17,5 % af virksomheder14,6 % af kapitalSjælland (11,4 % af BNP)9,0 % af virksomheder6,7 % af kapital

MEDFINANSIERING AF500VIRKSOMHEDERI 2010

FORVENTNINGER TIL 20102009 var præget af efterdønningerne fra krisen i 2008med pres på virksomhedernes afsætning, forsigtighed idenﬁnansielle sektor og rekordlave niveauer for virksom-hedshandler og børsnoteringer.Vi vurderede allerede i 2008, at vores likviditet i løbet af2009 kunne komme under pres, såfremt vi fortsatte medat foretage investeringer i nye virksomheder. Viﬁk derforlovmæssig mulighed for i perioden 2009-2011 at etablereen kreditfacilitet på op til 500 mio. kr., så vi havde mulig-hed for at opretholde en moderat nyinvesteringsaktivitetuden at komme i likviditetsproblemer. Der har imidlertidikke været behov for at etablere faciliteten, og ved åretsudgang var kassebeholdningen inklusive de nye midler fraerhvervspakken på tilfredsstillende 887 mio. kr. Samletset har vi derfor god plads til et højere aktivitetsniveau i2010, end tilfældet var i 2009.Med erhvervspakken har vi i 2010 fået mulighed for atallokere ekstra 500 mio. kr. til nye fonde. Den førsteaf potentieltﬁre nye fonde med tilsagn om kapital fraerhvervspakken er allerede blevet etableret. SEED CapitalDenmark II K/S blev etableret i februar 2010 med ensamlet kapitaltilsagn på 437 mio. kr., heraf 148 mio. kr. fraVækstfonden. Den nye fond forventes at kunne investere i3-4 nye virksomheder om året i de kommende 4-5 år. Detre resterende fonde er undervejs med deres kapitalrejs-ning. Samlet set forventer vi, at fondene i vores porteføljevil investere i ca. 10 nye vækstvirksomheder i 2010.Erhvervspakken udvidede også rammen for Vækstkautionog KIG-lån ganske betydeligt. I 2010 kan vi stille kautionerfor virksomhedernes lån i penge- og realkreditinstitutterfor en samlet lånevolumen på mere end 2 mia. kr. Detsvarer til mere end en tidobling af aktivitetsniveauet iforhold til tidligere år.Interessen for de nye lånemuligheder med Vækstkautioner som forventet steget, siden erhvervspakken blev vedta-get i september. Det skyldes bl.a., at vi nu kan kautionerefor lån til forretningsudvikling på op til 10 mio. kr. modtidligere 5 mio. kr., og at lånene nu også kan bruges tilﬁnansiering af driftsomkostninger. Der er ligeledes blevetåbnet for Vækstkaution til de primære erhverv. Med denye midler fra erhvervspakken forventer vi, at der i 2010 vilblive ydet op til 300 lån med Vækstkaution. For KIG-lånforventes aktivitetsniveauet at ligge en smule over 2009med et samlet antal virksomheder, der opnårﬁnansieringvia denne ordning i 2010, på 150-180.Den forbedrede likviditet vil også betydeﬂere direkteinvesteringer. Vi foretager oftest de direkte investeringeri samarbejde med business angels, venturefonde og/ellerinnovationsmiljøer. I alt forventer vi at supplere den eksi-sterende portefølje med ti nye virksomheder i 2010.Samlet set forventer vi at yde medﬁnansiering til hele 500virksomheder og iværksættere i 2010.Resultatmæssigt forventer vi et overskud på et betydeligttrecifret millionbeløb i 2010. Denne forventning baseresbl.a. på den positive udvikling i børskursen for Evolva SA,som vi er med i via fondene Sunstone Life Science Ventu-res Fund I K/S og Dansk Innovationsinvestering P/S.

FONDSKAPITALFORVENTER ATINVESTERE I 2-4NYEVENTUREFONDEI 2010

Væsentlig forbedring af åretsresultat for FondskapitalOven på et 2008, der var præget af væsent-lige nedskrivninger afﬂere porteføljeselskabersom følge af den økonomiske krise, realiseredeFondskapital i 2009 en betydelig resultatmæs-sig fremgang fra et underskud før administrati-onsomkostninger på 518,7 mio. kr. i 2008 til etunderskud på 27,1 mio. kr. i 2009.Kapitalandele i fonde udgjorde pr. 31. december2009 1.702,3 mio. kr. mod 1.493,3 mio. kr. pr. 31.december 2008.

FONDEVækstfonden har siden 2000 investeret i fonde med fokuspå investeringer i danske vækstvirksomheder. Baggrun-den herfor er, at vi ved at investere sammen med danskeog udenlandske investorer i sådanne fonde kan opnå enbetydelig løftestangseffekt for den kapital, vi tilvejebrin-ger. Hver krone, vi har investeret, er i gennemsnit blevetmatchet med 2,50 kr. i privat kapital.Vores portefølje består af 20 fonde, som forvaltes af 13managementselskaber, jf. oversigten på side 17. Porteføl-jen bestod ultimo 2009 af 157 investeringer, som repræ-senterer 144 porteføljeselskaber, da fondene i en rækketilfælde har investeret i samme selskab. Hertil kommerSEED Capital Denmark II K/S, der blev etableret i februar2010 med 437 mio. kr. under forvaltning, heraf 148 mio. kr.fra Vækstfonden.I oversigten over vores investeringer i fonde er der isærto, som vejer tungt: tilsagnene til Sunstone Life ScienceVentures Fund I K/S og Sunstone Technology VenturesFund I K/S. Kapitaltilsagnene til disse fonde er væsentligtstørre end vores forpligtelser over for de øvrige fonde,hvilket afspejler, at vi ejer de pågældende fonde 100 pct.Det skyldes, at der her er tale om investeringer, som blevforvaltet af vores investeringsenheder inden for it og lifesciences, inden disse enheder i maj 2007 blev udskilt imanagementselskabet Sunstone Capital A/S, hvorfra dehar fortsat forvaltningen af investeringerne. Kapitalforplig-telsen til de to fonde er opgjort som den kapital, som varindskudt i selskaberne inden udskillelsen i maj 2007, til-lagt de forventede opfølgningsinvesteringer. Etablerings-året for fondene er fastsat med udgangspunkt i årstalletfor gennemførelse af fondenes første investeringer.Vores årlige investeringer i fonde har i perioden 2000-2009 i gennemsnit ligget på 194 mio. kr., og specielt i deseneste tre år har udbetalingerne været betydelige: 387,457 og 356 mio. kr. i henholdsvis 2007, 2008 og 2009.I efteråret 2009 indgik et bredtﬂertal i Folketinget aftaleom en erhvervspakke, hvor staten via Vækstfonden stiller500 mio. kr. til rådighed for private venturefonde, somskal investere i vækstvirksomheder i de tidlige markeds-stadier. Vores bestyrelse gav efter en udbudslignende pro-ces ultimo 2009 betingede tilsagn om kapital tilﬁre nyefonde: Bifrost Ventures Fund I K/S, Inventure CleantechFund I K/S, IVS Fund III K/S og SEED Capital Denmark IIK/S. Tilsagnene er betinget af, at forvalterne af fondenematcher kapitalen fra erhvervspakken med mindst lige såmeget privat kapital.Ultimo januar 2010 blev den første af deﬁre nye fondeetableret, SEED Capital Denmark II. Fonden er i førsteomgang etableret med 437 mio. kr. under forvaltning, ogmålsætningen er at nå et samlet kapitalgrundlag på 750mio. kr. i løbet af 2010. Investeringsfokus er nye virksom-heder inden for life sciences, it og miljøteknologi, og viforventer, at fonden vil foretage investeringer i op tilﬁrenye vækstvirksomheder om året allerede fra 2010.I 2010 forventer vi, at udbetalingerne til fonde vil ligge påniveau med 2009.Bogført værdi pr. 31. december 2009 af fondenes por-teføljevirksomheder fordeler sig med 52 pct. af værdienplaceret i life science-sektoren, mens it-selskaberne stårfor 31 pct.Som det fremgår af illustrationen på den næste side kon-centrerer vi os via vores fondsinvesteringer ligeledes omvirksomheder i de tidlige faser.Fondenes hovedfokus er således investeringer i virksom-heder i de tidlige faser pre-seed, seed og early stage, hvor85 pct. af værdien af porteføljen er placeret.

I 2009 opnåede fondene i vores portefølje blandt andetfølgende exitter:Teleselskabet Fullrate A/S, som SEED Capital Den-mark var medejer af, blev i marts 2009 solgt til TDCA/S. Fullrate blev etableret i november 2005 og tilbyderlandsdækkende telefoni og internetadgang via bredbånd.Siden februar 2009 har selskabet tilbudt mobilt bredbånd.Fullrates forretningskoncept har været kundefokuseret ogmeget enkelt – høje bredbåndshastigheder til lave priser– og selskabets vækst vidner om, at strategien har væretsuccesrig. Fra 2007 til 2008 voksede Fullrates omsætningmed 100 pct. til 181 mio. kr., og antallet af kunder stegfra 39.000 til 76.000, svarende til 4 pct. af det danskebredbåndsmarked.Vikima Seed A/S blev i april 2009 solgt til Takii & Co. Ltd.Vikima Seed er førende inden for kontraktproduktion affrø til udplantning af grøntsager. Vikima Seed har væretdelvist ejet af Erhvervsinvest i knap 5 år. I denne periodehar selskabet blandt andet udvidet produktionskapacitetenmed 40 pct. og fordoblet omsætningen.Direct Drive Systems, Inc., som var delvist ejet af Bank-Invest New Energy Solutions, blev i november 2009

solgt til FMC Technologies, Inc. for ca. 120 mio. dollar.Selskabet producerer og servicerer elektroniske højhastig-hedsmotorer og -generatorer. Maskinerne, som primærtafsættes inden for skibsfart samt olie- og gasindustrien,er 20 pct.pct. mindre end de konventionelle maskiner påmarkedet og kræver mindre vedligeholdelse.Det dansk-schweiziske biotekselskab Evolva Holding SA,som Sunstone Life Science Ventures Fund I og DanskInnovationsinvestering er medejere af, blev i december2009 børsnoteret i Schweiz. Efterfølgende indgik Evolvaen udviklingsaftale med den schweiziske medicinalgigantRoche. Ifølge aftalen får Roche adgang til at bruge Evol-vas teknologiplatform, som gør det muligt på effektiv visat udvikle nye lægemidler på baggrund af naturens egnesubstanser. Målet er atﬁnde frem til en række lægemid-delkandidater til behandling af cancer og infektionssyg-domme. Evolvas aktiekurs har siden 31. december 2009udviklet sig fra 1,04 svejtserfranc til ultimo marts 2010 atligge i niveauet 2,7-3,2 schweizerfranc, hvilket svarer tilen markedsværdi for selskabet på mellem 1,9 og 2,2 mia.kr., hvoraf vores andel udgør i størrelsesordenen 300-360mio. kr.

VÆRDIEN AF PORTEFØLJEN I FONDSKAPITALFORDELT PÅ SEKTORERIT: 31 %BIOTEK: 52 %ANDEN LIFE SCIENCE: 2 %MEDICO-TEKNOLOGI: 8 %CLEANTECH: 3 %INDUSTRI: 4 %

FONDSKAPITALS PORTEFØLJE, MIO. KR.ManagementselskabFondEtableringsårVF-tilsagn50,0200,064,080,035,070,075,1125,074,450,019,0111,6111,674,4160,01.206,0287,5550,0294,925,076,43.739,9Samlettilsagn385,5396,0273,0732,0175,3275,8200,0200,5871,5381,2102,7456,7864,9585,0530,81.206,0646,5550,0701,8100,0

BankInvestLD InvestErhvervsinvestIndustri Invest SydInventure CapitalNorthCap PartnersExcalibur Fund ManagersNordic Biotech

P/S BI New Energy SolutionsDansk Innovationsinvestering P/SErhvervsinvest K/SErhvervsinvest II K/SIndustri Invest Syd A/SINCUBA Venture I K/SSyddansk Kapital K/SIVS Fund II K/SMerlin Biosciences Fund III L.P.Nordic Biotech K/SNordic Biotech Opportunity Fund K/SNordic Biotech Venture Fund II K/SNordic Venture Partners II K/SNorthzone IV K/SSEED Capital Denmark K/SSunstoneSunstoneSunstoneSunstoneLife Science Ventures Fund I K/SLife Science Ventures Fund II K/STechnology Ventures Fund I K/STechnology Ventures Fund II K/S

20022000200420072006200320032005200220012008200520042003200419982007200120072007

Nordic Venture PartnersNorthzone VenturesSEED CapitalSunstone Capital

Vækst-Invest NordjyllandØvrige tilsagnI alt

Vækst-Invest Nordjylland A/S

9.629,2

VÆRDIEN AF PORTEFØLJEN I FONDSKAPITALFORDELT PÅ STADIERSEED: 56 %EARLY STAGE: 26 %EKSPANSION: 13 %BUYOUT: 2 %PRE-SEED: 3 %

VÆKSTKAPITAL OGPARTNERKAPITALINVESTERERDIREKTEIVÆKSTVIRKSOMHEDER

Fremgang i Vækstkapital ogPartnerkapital i 2009Årets resultat for egenkapitalindskud samt udlånudgjorde i 2009 et underskud på 2,1 mio. kr. føradministrationsomkostninger, hvilket er en bety-delig fremgang i forhold til 2008, hvor resultatetudgjorde et underskud på 55,4 mio. kr.Bogført værdi af egenkapitalindskud og udlånudgjorde pr. 31. december 2009 343,8 mio. kr. imod 235,7 mio. kr. året før.Vækstkapital og Partnerkapital har i 2009 inve-steret 62,3 mio. kr. i 18 virksomheder samt ydetlån for 22,7 mio. kr.

DIREKTE INVESTERINGERVÆKSTKAPITALDeﬂeste ventureselskaber, både herhjemme og i udlan-det, fokuserer på at investere i selskaber inden for lifesciences eller informations- og kommunikationsteknologi,der med betydelige kapitaltilførsler kan blive globalevindervirksomheder. Unge danske virksomheder med etmere begrænset kapitalbehov kan derfor have vanskeligtved at tiltrække kapital fra de traditionelle ventureinvesto-rer – også selvom de har et betydeligt vækstpotentiale.Typisk udspringer de fra industrier, som ligger uden forventurebranchens normale søgelys, eller hvor virksomhe-den henvender sig til et nichemarked, der ikke er tilstræk-keligt stort til at tiltrække de traditionelle ventureinvesto-rer.Vores forretningsenhed Vækstkapital investerer i netopdenne type virksomheder. Ambitionen er at medvirke til atlukke hullet i markedet ved at investere i selskaberne pået tidligt tidspunkt og efterfølgende medvirke til at modneselskaberne for at tiltrække yderligere kapital fra andreﬁnansieringskilder.Vækstkapital investerer på tværs af industrier, men harsærligt fokus på selskaber inden for cleantech, medico-teknologi, it og industriel teknologi. Ved Vækstkapitalsførste investering i et selskab er produktudviklingen typiski den afsluttende fase, eller også er virksomhedens førsteprodukt netop introduceret på markedet.Ved udgangen af 2009 bestod porteføljen af 30 virk-somheder. Investeringsmedarbejderne, som alle har enerhvervsmæssig baggrund fra en industri inden for et afVækstkapitals fokusområder, deltager i bestyrelsen i 25 afselskaberne og medvirker aktivt til selskabernes udvikling.For mange selskaber i porteføljen var 2009 et vanskeligtår, men der var også en række selskaber, der oplevedebetydelig fremgang. Stirling DK ApS, der producerer CO2-neutrale energianlæg, opnåede for eksempel både at fåen række nye kunder i ind- og udland, at vinde ClimateCup-prisen og at få øget kapitalgrundlaget betydeligt,da et datterselskab til et af Tysklands førende energi-selskaber valgte at investere et betydeligt millionbeløbi selskabet. Proxeon A/S, der producerer avanceretlaboratorieudstyr, mere end fordoblede omsætningen i2009 og er i dag leverandør af analyseapparater til en langrække af verdens førende farmaceutiske virksomheder ogforskningslaboratorier. TPACK A/S, der leverer computer-chipløsninger til telekommunikation,ﬁk i 2009 et gen-nembrud på markedet med en ny generation af produktertilﬁberoptiske netværk.Vækstkapital investerede i to nye virksomheder i 2009:Limbo ApS, der udvikler et nyt computerspil, og SenseA/S, der udvikler ny teknologi til blodtryksmåling. Derud-over overtog Vækstkapital forvaltningen af tre selskaberfra InnFond P/S, som blev opløst pr. 31. maj 2009, og toselskaber fra Startkapital.Deﬂeste af porteføljeselskaberne udvikler innovativehøjteknologiske produkter. En række af dem udspringeraf forsknings- og innovationsmiljøer, og mange er fortsatbeskæftiget med avanceret forskning og udvikling. Fxarbejder en række virksomheder på at udvikle ny teknologistøttet af bl.a. Højteknologifonden eller af EUDP-midlertildelt af Energistyrelsen.

Porteføljeselskaberne i Vækstkapital er alle unge vækst-virksomheder, og mange af dem står over for de sammeudfordringer med forretningsudvikling, internationaliseringog vækst. Derfor har Vækstkapital, ud over at bidrage tiludviklingen af de enkelte porteføljeselskaber hver for sig, iløbet af 2009 gennemført en række arrangementer indenfor områder af fælles interesse, bl.a. et kursusforløb forbestyrelser og seminarer om elektronisk markedsføring,IPR-strategier og OEM-samarbejder.

foretage store enkeltinvesteringer og søge investeringeri virksomheder med stort kapitalbehov frem til exit. Detbetyder, atﬂere lovende vækstvirksomheder kommer tilat beﬁnde sig under venturefondenes radarer. Partnerka-pital skal medvirke til at dække dette hul ved at forstærkebusiness angels’ investeringskraft ved at tilbyde adgang tilen smidig syndikeringspartner.I alle investeringerne optræder der en lead angel, sombesidder kompetencer til aktivt at kunne medvirke tiludviklingen af den pågældende virksomhed – typisk sombestyrelsesformand. Finansieringskonceptet er såledesførst og fremmest en samarbejdsmodel og fokuserer ikkepå specielle brancher, teknologier eller stadier.Porteføljen bestod pr. 31. december 2009 af syv virksom-heder: Aktant A/S, Bjerre Media Services A/S, CapevoA/S, CCure ApS, Iprotect A/S, Mover Technology ApS ogTeklatech A/S. I alt har 25 business angels investeret iden aktuelle portefølje.Flere af porteføljevirksomhederne var hårdt ramt afkrisen. Selskaberne annhagen A/S og Sapio Systems A/Sgik begge konkurs og er udgået af porteføljen. Der blevforetaget en enkelt nyinvestering i Teklatech A/S, somudvikler software, der kan reducere støj og strømforbrug

PARTNERKAPITALForretningsenheden Partnerkapital blev etableret i 2007 ogudgør dermed et af Vækstfondens nyere indsatsområder.Partnerkapital er en business angel matching-fond, somhar til formål at investere i lovende vækstvirksomhederpå tværs af brancher sammen med og på samme vilkårsom velhavende privatpersoner, såkaldte business angels.Baggrunden for introduktionen af enheden var et stigendebehov for det engagement og den professionalisme, sombusiness angels repræsenterer og kan tilføre vækstvirk-somheder.Partnerkapital konkurrerer ikke med den etablerede ven-turebranche, da venturemarkedet er kendetegnet ved at

i mikrochips. Designere af chip kan med Teklatechs soft-ware for eksempel forudse og rette op på problemer, deropstår som følge af elektrisk støj i chippen samt uhen-sigtsmæssigheder i timingen af chippens ultrasmå tran-sistorer. Derudover har Partnerkapital gennemførtﬂereopfølgningsinvesteringer i den eksisterende portefølje.

Sparringsforløbet skal sikre, at de udvalgte projekter ogvirksomheder får rådgivning fra personer med indsigt istrategi, markedsforhold, markedsføring, afsætning, juraog patentret, økonomi ogﬁnansiering. Endvidere får deinput til, hvilke kompetencer det vil være nødvendigt attilføre, for at virksomheden kan gennemføre sin forret-ningsplan.I forbindelse medﬁnanslovsforhandlingerne for 2010, hvorglobaliseringspuljen blev udmøntet for årene 2010-2012,blev der afsat 25 mio. kr. årligt til at fortsætte initiati-vet. Vi har derfor udnyttet den kontraktlige mulighed forforlængelse af aftalen med CONNECT, så den løber tiludgangen af 2010. Vi forventer, at der i slutningen af 2010efter offentligt udbud skalﬁndes en samarbejdspartner påsparringsforløbene for 2011 og 2012.

PROOF-OF-BUSINESSVed udmøntning af globaliseringspuljen i efteråret 2006blev der afsat 40 mio. kr. årligt i perioden 2007-2009 til atetablere initiativet POB. Initiativet yder rådgivning til ud-vikling af iværksætterprojekter og opstartsvirksomheder.Hensigten er at styrke målgruppens forretnings- ogﬁnan-sieringsmuligheder gennem et forløb, hvor de får sparringfra erfarne erhvervsfolk, inden de eventuelt modtagerkapitalindskud til atﬁnansiere deres forretningsplaner.Efter et offentligt udbud i foråret 2007 blev CONNECTDenmark samarbejdspartner på sparringsforløbet for virk-somhederne. Af den årlige bevilling på 40 mio. kr. mod-tager CONNECT 5 mio. kr. til at dække omkostningernetil sparringsforløbene. Den resterende kapital investererVækstfonden i selskaber, som har gennemgået et sådantsparringsforløb.

CONNECT har ved udgangen af 2009 godt 750 medlem-mer fra 310 virksomheder. Det er medlemmerne, der fun-gerer som paneldeltagere på de sparringssessioner (kaldetspringboards), der er en del af forløbet.Ved en evaluering af initiativet i foråret 2009 blev detkonstateret, at 25 pct. af de virksomheder, der havde gen-nemgået et sparringsforløb, efterfølgende havde modta-get tilsagn omﬁnansiering for i alt 152 mio. kr.

PROOF-OF-BUSINESS, AKTIVITETER FORDELT PÅ REGIONER

Screening2009HovedstadenSjællandSyddanmarkMidtjyllandNordjyllandI alt1146064533933020081347412362384312007472139191914520093832163523144

Sparringsforløb20084924523225182200718332430

VÆKSTFONDENKAUTIONERERFOR 75 PCT. AF LÅNTIL FORRETNINGS-UDVIKLING

Overskud og reduktion ihensættelser til tabÅrets resultat før administrationsomkostningerblev et overskud på 63,8 mio. kr. (2008: 10,5 mio.kr.), hvortil kommer præmieindtægter på KIG-lånpå 1,2 mio. kr. (2008: 1,2 mio. kr.).Resultatet er påvirket af en positiv nettoregule-ring af hensættelser til tab på kautioner på 54,2mio. kr. Denne post påvirkede i 2008 resultatetnegativt med 9,1 mio. kr. Udviklingen skyldes,at usikkerheden omkring konsekvenserne af denøkonomiske krise er aftaget siden regnskabsaf-læggelsen for 2008, hvilket reducerer risikoenfor, at vi fremover kommer til at se en markantvækst i tabsudviklingen.

VÆKSTKAUTIONVækstfonden medvirker til atﬁnansiere virksomhederinden for industri- og serviceerhverv ved at stille kautionfor pengeinstitutters udlån til iværksættere, igangværendeselskaber og ejerskifter. Siden 2000 har vi givet tilsagnom 1,99 mia. kr. i kaution for i alt 1.863 lån.I 2009 nåede de udnyttede kautionstilsagn op på 113,5mio. kr., hvilket udløste et samlet udlån til 46 virksomhe-der på lidt over 151 mio. kr.Efter en træg start på året, hvor pengeinstitutterne vartilbageholdende med at søgeﬁnansiering med Vækstkau-tion, steg aktiviteten betydeligt efter vedtagelsen af er-hvervspakken i oktober. Pakken blev vedtaget af et bredtﬂertal i Folketinget og betød, at rammen for udstedelse afkautioner under Vækstkaution-ordningen blev udvidet fra100 mio. kr. til mere end 1,6 mia. kr. fra 2009 til 2010. Ud-videlsen, der altså i første omgang gælder frem til udgan-gen 2010, blev fulgt op af en bred informationskampagne,som har været med til at styrke tilgangen af ansøgningerom Vækstkaution. Mere end halvdelen af årets udnyttedekautioner i 2009 blev på den baggrund gennemført i fjerdekvartal.Også i 2009 var ejerskifter den største lånegruppe ogudgjorde 47 pct. af de samlede kautioner. Det afspej-ler ikke mindst, at medarbejderne i Vækstkaution haropbygget en bred erfaring i at værdiansætte ogﬁnansierevirksomheder i forbindelse med salg. Branchefordelingenvar identisk med tidligere år. Fremstillingsvirksomhedertiltrak 31 pct. af den samlede kautionsvolumen, og restenfordeler sig inden for serviceerhvervene.Vækstkautionerne er bredt fordelt over hele landet, dogmed en større repræsentation i Jylland og på Fyn.

KOM-I-GANG-LÅNUd over Vækstkaution-ordningen administrerer vi kauti-onsordningen KIG-lån for staten. Formålet med ordningener at give iværksættere en lettere adgang til at opnå lånog kreditter i pengeinstitutterne. Samtidig får iværksæt-terne tilbudt rådgivning før og efter bevilling afﬁnansie-ring, så de står bedre rustet til at drive deres virksomhed.Historisk set har iværksættere, som har fået KIG-lån,haft en højere overlevelsesrate end gennemsnittet. Enanalyse udarbejdet af Vækstfonden i foråret 2009 viser, at85 pct. af virksomhederne med KIG-lån stadig eksistererefter tre år. Mens Erhvervs- og Byggestyrelsen har laveten undersøgelse blandt virksomheder generelt, hvor kun55 pct. eksisterer efter tre år. (Kilde:Iværksættere og nyevirksomheder. Nøgletal 2006,Erhvervs- og Byggestyrel-sen).Alle landets pengeinstitutter har mulighed for at indgåaftale om at udbyde KIG-lån. Siden 1. april 2008, hvor dennuværende aftaleramme blev frigivet, har ti pengeinstitut-ter benyttet sig af denne mulighed. Listen tæller bådelandsdækkende pengeinstitutter og mindre lokale bankerog sparekasser. På den måde er det muligt for iværksæt-tere over hele landet atﬁnde et pengeinstitut i nærheden,som har KIG-lån på hylderne.

KIG-lånene dækker ligesom Vækstkaution 75 pct. af eteventuelt nettotab for pengeinstituttet, det vil sige tabefter fradrag af eventuelle sikkerheder, som låntagerhar stillet. Men i modsætning til, hvad der gælder forVækstkaution, kan pengeinstituttet selv bevilge lånetuden at skulle opnå tilsagn fra Vækstfonden.Pengeinstitutternes geograﬁske dækning slår igennem iKIG-lånene, der opnår en tilsvarende stor spredning. Top-scorer blandt de fem regioner er Nordjylland, der opnåede27,7 mio. kr. i samlet udlån, mens Midtjylland nåede oppå 11 mio. kr.

Fordelt på brancher viser tallene en tilsvarende stor spred-ning, idet virksomheder inden for kategorien anden for-retningsservice har modtaget 23 procent af det samledeudlån. Til sammenligningﬁk hotel- og restaurationsvirk-somheder knap 17 procent af lånebeløbet og virksomhederinden for detailhandel 16 procent.I forbindelse med erhvervspakken blev også rammen forKIG-lån udvidet for at bygge videre på den gryende inte-resse for atﬁnansiere iværksættere, pengeinstitutterneviste i løbet af 2009. I 2010 er rammen hævet, så penge-institutterne kan yde lån for op til 60 mio. kr. for hele åretmod en ramme på 48 mio. kr. i 2009.

VÆKSTKAUTION FORDELT PÅ REGIONER(ANTAL)HOVEDSTADEN: 6MIDTJYLLAND: 11NORDJYLLAND: 8SJÆLLAND: 9SYDDANMARK: 18

KOM-I-GANG-LÅN FORDELT PÅ REGIONER(ANTAL)HOVEDSTADEN: 7MIDTJYLLAND: 26NORDJYLLAND: 53SJÆLLAND: 4SYDDANMARK: 3

OVERSKUD PÅ12,6MIO. KR. I 2009

REGNSKABSBERETNING2009 var for Vækstfonden et konsolideringsår oven pået 2008, der var præget af betydelige nedskrivninger afVækstfondens investeringer. Investeringer, der typisk skeri mindre vækstvirksomheder, som blev særlig hårdt ramtaf den økonomiske krise. Krisen medførte stor usikkerhedmed hensyn til værdiansættelsen af de enkelte virksom-heder samt usikkerhed om timing og fremtidigt provenufra salg af disse. Endvidere gav krisen anledning tilforventning om et potentielt større behov for opfølgnings-investeringer frem til tidspunkt for salg af virksomheden.Vækstfondens investeringer i fonde og direkte egenkapi-talinvesteringer har derfor igennem 2009 primært fundetsted i form af opfølgningsinvesteringer i bestående fondesamt virksomheder, hvor der tidligere er givet investe-ringstilsagn.På tidspunktet for aﬂæggelsen af årsregnskabet for 2009beﬁnder dansk økonomi sig fortsat i en alvorlig økonomisklavkonjunktur, og der forventes ikke afgørende forbedrin-ger igennem 2010. Det er imidlertid ledelsens opfattelse,at usikkerheden omkring de økonomiske konjunkturer ermindre end sidste år, hvilket påvirker de skøn, der liggertil grund for blandt andet værdiansættelse af investeringeri unoterede papirer samt hensættelse til tab på kautioner.Vækstfonden realiserede i 2009 et samlet overskud på12,6 mio. kr. imod et underskud på 684,3 mio. kr. i 2008.Denne markante positive udvikling skyldes resultatmæs-sig fremgang for alle forretningsområder. Fondskapitalnoterer sig for den største resultatmæssige fremgang fraet underskud på 518,7 mio. kr. i 2008 til et underskud på27,1 mio. kr. i 2009.De samlede omkostninger til administration udviste etmindre fald fra 63,3 mio. kr. i 2008 til 60,5 mio. kr. i 2009.Beholdningen af aktier i Group NBT plc er afhændet i2009 med en gevinst på 4,7 mio. kr. I 2008 påvirkededenne beholdning årets resultat negativt som følge af ennedskrivning på 3,2 mio. kr. Vækstfonden besad pr. 31. de-cember 2009 fortsat 112.425 optioner med udløb 15. januar2012, som er optaget til en værdi på 0,9 mio. kr.Afkast af obligationsbeholdningen udgjorde i 2009 18,8mio. kr. (2008: 27,1 mio. kr.), hvoraf renteindtægter ud-gjorde 16,5 mio. kr. (2008: 25,9 mio. kr.). Det lavere afkastskal ses i sammenhæng med, at obligationsbeholdningener blevet væsentligt reduceret siden 2008 fra 514,8 mio.kr. primo 2009 til 231,7 mio. kr. ultimo 2009.Renteindtægter fra den likvide beholdning udgjorde 0,3mio. kr.Afkastet af obligationsporteføljen, opgjort på baggrund afde månedlige afkast, har i 2009 udgjort 4,2 pct. mod 4,9pct. i 2008. Dette afspejler, at obligationsporteføljen påtrods af en kort varighed igennem 2009 og et lavt rente-niveau har været påvirket positivt af kursstigninger på dekorte obligationer.

BRUTTORESULTAT FRA KAPITALANDELE IFONDEResultatet af kapitalandele ifonde udviste for 2009 enmarkant resultatfremgangfra et underskud på 518,7mio. kr. i 2008 til et under-skud på 27,1 mio. kr. i 2009.

AFKAST AF OBLIGATIONER, AKTIEBEHOLDNINGM.V.Afkast af obligationer, aktiebeholdning og likvide midlerm.v. udgjorde i 2009 32,2 mio. kr. imod et underskud på60,4 mio. kr. i 2008. Den væsentligste årsag hertil er, atværdireguleringen af deponerede aktier fra medarbejder-aktieafgiftsordningen i 2009 udgjorde en gevinst på 5,4mio. kr. imod et underskud på 92,1 mio. kr. i 2008.

Underskuddet for 2008 var i betydeligt omfang påvirketaf nedskrivning af værdien af porteføljevirksomheder somfølge af den økonomiske krise, der ramteﬂere virksom-heder hårdt. Således påvirkede nedskrivningen af inve-steringen i blot seks porteføljevirksomheder resultatetnegativt med 314,7 mio. kr., svarende til tæt på 50 pct. afde samlede nedskrivninger. Resultatudviklingen har i 2009været mere positiv, og den samlede nettonedskrivning afporteføljevirksomhederne udgjorde i 2009 blot 24,3 mio.kr.Værdien af kapitalandele i fonde udgjorde pr. 31. decem-ber 1.702,3 mio. kr., svarende til 57 pct. af Vækstfondensbalancesum.Årets afgang på 210,6 mio. kr. i anskaffelsessum og 156,2mio. kr. i akkumulerede nettonedskrivninger vedrørerInnFond P/S, som blev opløst pr. 31. maj 2009. I denforbindelse blev fondens ejerandele i porteføljevirksom-hederne TPACK A/S, Medical Insight A/S og ChempaqA/S overdraget til Vækstfonden, og ejerandelene i dissevirksomheder forvaltes nu af Vækstkapital.Der er i 2009 investeret 349,7 mio. kr. i form af opfølg-ningsinvesteringer i eksisterende fonde. Anskaffelsessum-men på kapitalandele udgjorde herefter pr. 31. december2009, med fradrag af modtagne udlodninger på 358,1 mio.kr., i alt 2.343,7 mio. kr. Akkumulerede nedskrivninger pr.31. december 2009 udgjorde 641,4 mio. kr., svarende til 27pct. af anskaffelsessummen.

at foretage egenkapitalindskud. Ofte sker långivningeni form af såkaldte brolån, der skal sikre virksomhedenkapital frem til en planlagt egenkapitalforhøjelse. Detsamlede resultat, omfattende renteindtægter samt tabog nedskrivninger, vedrørende udlån udgjorde i 2009 etunderskud på 18,3 mio. kr. mod et underskud på 14,9 mio.kr. i 2008.Investeringer gennemført i 2009 i form af kontante egen-kapitalindskud samt konvertering af udlån udgjorde hen-holdsvis 107,4 og 10,2 mio. kr. De samlede investeringer,inkl. konvertering af tidligere foretagne udlån, udgjordesåledes i 2009 117,5 mio. kr. og var dermed på niveaumed 2008, hvor investeringer tilsvarende udgjorde i alt118,3 mio. kr. og fordelte sig med 102,2 mio. kr. i kontanteindskud og 16,1 mio.kr. i konvertering af udlån.Bogført værdi af de samlede investeringer i form af bådeegenkapitalindskud og udlån udgjorde pr. 31. december2009 343,8 mio. kr. imod 235,7 mio. kr. året før.Der blev i 2009 givet tilsagn om egenkapitalindskud til 13virksomheder for i alt 49,5 mio. kr. (2008: 132,1 mio. kr.)og givet lånetilsagn til 6 virksomheder på i alt 12,8 mio. kr.(2008: 40,3 mio. kr.).

VÆKSTKAUTIONSamlet set påvirker Vækstkaution årets resultat positivtmed 63,8 mio. kr. før administrationsomkostninger mod10,5 mio. kr. i 2008. Denne fremgang skyldes primærttilbageførsel af hensættelse til tab på kautioner på 54,2mio. kr., hvilket medfører, at tab og hensættelser nettoudgjorde en indtægt på 55,2 mio. kr. imod en indtægt på0,5 mio. kr. i 2008.Vækstfonden yder kautioner til virksomheder, der ikkekan opnå låneﬁnansiering i banker på almindelige vilkår.Vi forventer derfor et samlet tab på kautionsudstedelsen.Risikoproﬁlen for virksomhederne og betingelserne foretablering af kautioner er i overensstemmelse med bevil-lingerne fra Økonomi- og Erhvervsministeriet fastlagt,med henblik på at de forventede samlede tab udgør 20pct. af kautionsvolumen. Der foretages derfor alleredepå tidspunktet for bevilling af kautionen en hensættelsetil tab på 20 pct. Kautionerne kan løbe helt op til ti år, ogtabsudviklingen påvirkes derfor af de økonomiske konjunk-turer igennem kautionens levetid. Vækstfonden vurdererløbende, og som minimum en gang årligt, om hensæt-telse til tab på kautioner er tilstrækkelig. Dansk økonomioplevede i årene 2005-2007 gunstige konjunkturer, ogVækstfonden realiserede i 2008 lave tab på kautioner.

RESULTAT FRA EGENKAPITALINDSKUD OGUDLÅNVækstfondens direkte investeringer i virksomheder i formaf både egenkapitalindskud og lån igennem Vækstkapitalog Partnerkapital realiserede i 2009 et underskud på 2,1mio. kr., hvilket er en resultatfremgang på 53,3 mio. kr. iforhold til 2008, hvor underskuddet udgjorde 55,4 mio. kr.Resultat for egenkapitalindskud i 2009 omfatter i mod-sætning til 2008 opskrivninger afﬂere virksomheder med ialt 51,9 mio. kr. (2008: 1,6 mio. kr.). Nedskrivninger af bog-ført værdi af virksomheder udgjorde i 2009 47,9 mio. kr.og er dermed lidt lavere end i 2008, hvor nedskrivningerneudgjorde 55,5 mio. kr.Der blev ikke i 2009 realiseret tab/gevinst ved afhændelseaf virksomheder (gevinst på 3,3 mio. kr. i 2008).Vækstfonden har i de senere år alene foretaget udlåntil virksomheder, hvori man enten har eller planlægger

Som følge af den betydelige usikkerhed omkring denøkonomiske udvikling, der herskede ved regnskabsaﬂæg-gelsen pr. 31. december 2008, valgte Vækstfonden atfastholde den eksisterende hensættelse. Den realiseredetabsudvikling igennem 2009 udviklede sig gunstigere endfrygtet, og en revurdering af hensættelsen ultimo 2009resulterede i en hensættelse på 86,2 mio. kr., svarendetil 19 pct. af udestående kautioner pr. 31. december 2009(31. december 2008: hensættelse til tab på 140,4 mio. kr.svarende til en hensættelse på 29 pct. af udestående kau-tioner på i alt 482,7 mio. kr.) og en nettotilbageførsel afhensættelse til tab på kautioner på 54,2 mio. kr. for 2009.Præmieindtægter udgjorde i 2009 8,6 mio. kr., hvilket eret fald på 14 pct. i forhold til 2008, hvor præmieindtægterudgjorde 10,0 mio. kr. Dette skyldes et fald i værdi af ak-tive kautioner fra 788,4 mio. kr. pr. 1. januar 2008 til 718,1mio. kr. pr. 31. december 2009.

Regeringens globaliseringsstrategi indebærer, at Vækst-fonden i årene 2007 til 2009ﬁk tilført 120 mio. kr., og vihar i 2009 modtaget 41,8 mio. kr. vedrører POB-initiativet.I lighed med tidligere års praksis er 5,0 mio. kr. herafindregnet i resultatopgørelsen under andre indtægter, dadenne indtægt modsvares af udgiften til CONNECT. Denøvrige del af beløbet er indregnet under grundkapital påegenkapitalen.

EGENKAPITALEgenkapitalen udgjorde ultimo 2009 2.177,9 mio. kr. (2008:2.128,9 mio. kr.).Udviklingen i egenkapitalen er i 2009 påvirket af åretsoverførte resultat på 12,6 mio. kr. og indskud fra statenpå 36,4 mio. kr. vedrørende POB-initiativet, som nævntunder afsnittet om andre driftsindtægter.Den samlede egenkapital udgjorde dermed noget mereend lov om Vækstfondens bestemmelse om, at besty-relsen i forvaltningen af Vækstfondens midler skal sigtemod, at egenkapitalen mindst udgør 1,70 mia. kr.

TILSKUD TIL NETVÆRKSAKTIVITETERTilskud til netværksaktiviteter udgjorde 5,9 mio. kr. i 2009og er dermed på niveau med 2008, hvor omkostningenudgjorde 5,8 mio. kr. Omkostningerne vedrører hovedsa-geligt omkostninger til CONNECT til etablering af spar-ringsforløb for unge vækstvirksomheder i forbindelse medPOB-aktiviteten.

FORVENTNINGER TIL LIKVIDITETOmfanget af Vækstfondens fremadrettede investerings-aktivitet afhænger af den tilgængelige likviditet, somprimært tilvejebringes via exitter fra eksisterende inve-steringer samt eventuelt yderligere statsbevillinger somsenest i forbindelse med erhvervspakken fra september2009, der indeholdt 500 mio. kr. til investeringer i nyeventure- og mezzaninfonde samt 310 mio. kr. til tabsdæk-ning for kautionsudstedelse.Beslutninger om nye investeringstilsagn ud over akti-viteterne indeholdt i erhvervspakken beror derfor på engrundig vurdering af de fremtidige forventede udbetalin-ger på allerede afgivne tilsagn og tilbageløb fra salg ellerbørsnotering af porteføljevirksomheder.Vækstfonden forholder sig på den baggrund løbende tilomfanget af de forventede og nødvendige opfølgningsin-vesteringer i porteføljevirksomheder og fonde og sam-menholder nøje disse forventninger med det estimeredetilbageløb i form af exitprovenu.Den samlede udestående tilsagnsforpligtelse til fondeudgjorde ultimo 2009 1.038,2 mio. kr. Hovedparten afdisse tilsagnsforpligtelser forventes at blive udbetalt overen periode på tre til fem år.

ADMINISTRATIONSOMKOSTNINGERAdministrationsomkostninger udgjorde i 2009 60,5 mio.kr., hvilket udgør en besparelse på 2,7 mio. kr. i forholdtil 2008, hvor administrationsomkostninger udgjorde 63,3mio. kr. Denne besparelse vedrører primært posten øvrigeadministrationsomkostninger, idet posten vederlag og ga-ger med 38,2 mio. kr. er på niveau med 2008, hvor postenudgjorde 38,5 mio. kr.Det gennemsnitlige antal ansatte udgjorde 47 i 2009 oger dermed på niveau med 2008, hvor det gennemsnitligeantal ansatte udgjorde 49.

ANDRE DRIFTSINDTÆGTER – TILSKUD FRASTATENRefusion af omkostninger til administrationen afVækstkaution-ordningen udgjorde 5,8 mio. kr., hvilketer en mindre stigning i forhold til 2008, hvor refusion frastaten udgjorde 5,6 mio. kr.

En væsentlig del af porteføljeselskaberne i fondene harallerede opnået en forretningsmæssig og økonomiskmodenhed, der under normale økonomiske ogﬁnansielleforhold berettiger til forventninger om snarlige exitter.Som følge af den økonomiske krise forventes det dog, aten stor del af porteføljeselskaberne først kan afhændesmed forsinkelser på op til 2-3 år i forhold til de oprindeligeplaner.For at sikre at Vækstfonden, på trods af forsinkelserne itilbageløbet fra foretagne investeringer, fortsat kan op-retholde et tilfredsstillende investeringsniveau også i nyevirksomheder,ﬁk Vækstfonden i januar 2009 mulighed forat etablere en kortfristet statsgaranteret kreditfacilitet påop til 500 mio. kr. Denne bevilling blev givet i forventningom, at der i løbet af 2010 ville være behov for at gøre brugheraf. Vækstfondens likviditet udviklede sig imidlertidmere positivt end forventet i løbet af 2009, idet en rækkefonde ikke gjorde brug af tilsagn om indskud med denhast og i det omfang, som de anslog i begyndelsen af2009. Der har derfor ikke været behov for at gøre brug affaciliteten i 2009, og der er på nuværende tidspunkt ikkeaktuelle planer herom.Vækstfondens likvide beholdninger udgjorde pr. 31. de-cember 2009 887,1 mio. kr. inkl. obligationsbeholdningen.Heraf består 500 mio. kr. i midler fra erhvervspakken, somer reserveret til etablering af op tilﬁre nye fonde. Hertilkommer som nævnt muligheden for at etablere en stats-garanteret kreditfacilitet på op til 500 mio. kr.Vækstfondens tilsagn om indskud af kapital i fonde ud-gjorde pr. 31. december 2009 i alt 1.038,2 mio. kr. (2008:1.391,2 mio. kr.), der som anført ovenfor forventes udbetaltover enﬂerårig periode. Herudover har Vækstfonden pr.31. december 2009 udestående kautioner for 458,6 mio.kr. Hensættelser til forventede tab på disse kautionerudgør dog et bedre skøn for de fremtidige likviditetstræki form af tabsdækninger. Hensættelser til forventede tabudgjorde pr. 31. december 2009 86,2 mio. kr. En væsentligdel af udbetalingerne i relation til afgivne tilsagn samt tabpå kautioner forventes derfor at ske i 2011 og senere, hvorVækstfonden har opnået likviditetsprovenu fra exitter fraeksisterende investeringer.Vækstfondens likviditetsberedskab anses derfor alt i altsom værende tilstrækkeligt til såvel på kort som langt

sigt at honorere fondens forpligtelser, i takt med at disseforfalder.

MÅLOPFYLDELSE 2009Vækstfondens forventninger til 2009 var påvirket af denﬁnansielle og økonomiske krise, som medførte ekstra-ordinær stor usikkerhed i forhold til resultatet for 2009.Med forbehold herfor forventedes i forhold til 2008begrænsede nedskrivninger af værdien af den samledeportefølje, ligesom det blev forventet, at kursreguleringaf aktier hidrørende fra medarbejderaktieafgiftsordningenville medføre en mindre gevinst i 2009. På grundlag herafforventedes en betydelig resultatfremgang i 2009 i forholdtil 2008. Med et samlet resultat for 2009 på 12,6 mio. kr.er disse overordnede forventninger realiseret.Investeringsomfanget omfattende investeringer i fonde ogporteføljevirksomheder forventedes for 2009 at udgøre iomegnen af 650 mio. kr. omfattende investeringer i op til20 nye virksomheder, mens hovedparten, omkring 75 pct.,af investeringerne forventedes at bestå i udmøntning afallerede afgivne tilsagn over for eksisterende fonde. Detsamlede investeringsomfang i 2009 blev på 434,6 mio. kr.i form af 349,7 mio. kr. i fonde, 62,3 mio. kr. i egenkapital-indskud og 22,7 mio. kr. i udlån. Investeringerne omfat-tede i alt 13 nye virksomheder. Det samlede investerings-omfang blev således noget mindre end forventet, hvilketogså er afspejlet i en bedre likviditetsudvikling igennem2009 end ventet.Med hensyn til Vækstkaution og KIG-lån forventedes for2009 et uændret aktivitetsniveau på 180-200 kautioner,hvor der faktisk viste sig at være en lidt lavere efterspørg-sel, som resulterede i 145 tilsagn om kautioner og KIG-lån.

CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITYI overensstemmelse med vores lovgrundlag tager vihensyn til etiske, miljømæssige og andre samfundsmæs-sige aspekter, når vi investerer i virksomheder og fonde.Som en naturlig konsekvens tilsluttede Vækstfondensig FN’s principper for ansvarlige investeringer (UNPRI)i slutningen af 2008. Med tilslutningen til UNPRI har vivalgt at følge en række internationalt vedtagne principperom integration af samfundsansvar i investeringsstrategier

og om fremme af åbenhed om sociale og miljømæssigeforhold hos de virksomheder, vi investerer i. Desuden skalvi årligt rapportere til UNPRI-sekretariatet herom. Voresførste rapportering foretages i henhold til UNPRI’s kalen-der i foråret 2010.For os er det vigtigt, at danske iværksætteres samfunds-mæssige ansvar omsættes til erhvervsmæssig vækst,hvor dette er muligt. Hvis dette skal lykkes, kræver det,at initiativerne på området er kommercielt bæredygtige.Ud fra den forudsætning arbejder vi med en række bredeinitiativer, som kan understøtte et kommercielt ansvarlig-hedsfokus i det danske iværksættermiljø. Det har først ogfremmest udmøntet sig i, at vi har identiﬁceret cleantech(aktiviteter inden for genanvendelse samt energi- og res-sourceoptimering) som et særlig vigtigt investeringsom-råde.På det interne og meget konkrete plan har vi også iværk-sat en række tiltag. Disse tiltag spænder fra indarbejdel-sen af et yderligere fokus på etik, miljø og sociale forholdi vores arbejdsprocesser til ressource- og CO2-besparendeinitiativer som eksempelvis reduktion af vores papir- ogelforbrug og anskaffelse af cykler til brug for vores medar-bejderes mødetransport.

forudsige. Yderligere udskydelser i forhold til de nuvæ-rende forventninger kan have yderligere indﬂydelse påværdiansættelsen af selskaberne.Vækstkaution gives bredt til mindre virksomheder, og dengenerelle konjunkturudvikling kan få indﬂydelse på, om deforetagne hensættelser vedrørende dette forretningsom-råde er tilstrækkelige.Udviklingen i Vækstfondens likviditet påvirkes særligt afde usikkerheder, der knytter sig til udbetalingstidspunktetfor afgivne tilsagnsforpligtelser, samt tidspunkt, størrelseog sammensætning af salgsprovenu for fremtidige exitter.

HÆNDELSER EFTER REGNSKABSÅRETSAFSLUTNINGVækstfonden annoncerede 3. februar 2010 etableringen afSEED Capital Denmark II med en samlet kapital på 437mio. kr. ATP er den største private investor. Den nye fondskal investere i nye virksomheder inden for life sciences,it og miljøteknologi. Den første af deﬁre fonde, som idecember 2009ﬁk tilsagn om kapital fra erhvervspakken,blev hermed etableret. Fonden er i første omgang etable-ret med 437 mio. kr. under forvaltning, og målsætningener at nå op på 750 mio. kr. i løbet af 2010.Der er herudover ikke efter regnskabsårets afslutning ind-truffet hændelser, som har betydning for bedømmelsen afVækstfondensﬁnansielle stilling.

USIKKERHEDSFAKTORERVækstfondens forventninger til 2010 er forbundet meden række usikkerhedsfaktorer, hvoraf de væsentligstenævnes nedenfor. Endvidere har ledelsen, jf. uddybendebeskrivelse i afsnittet om ledelsens væsentligste regn-skabsmæssige skøn og vurderinger, under anvendt regn-skabspraksis ved udarbejdelse af Vækstfondens årsregn-skab foretaget en række regnskabsmæssige vurderingerog skøn, der danner grundlag for årsregnskabet.Selvom denﬁnansielle og realøkonomiske krise synes atvære forbi det værste, er der fortsat knyttet en stor gradaf usikkerhed til særligt værdiansættelsen af Vækstfon-dens unoterede investeringer i porteføljevirksomheder ogfonde. Det har betydning for såvel årets resultat som forstørrelsen af det tilbageløb, som Vækstfonden forventerat opnå.Exittidspunktet for unoterede vækstvirksomheder er medde nuværende markedsbetingelser meget vanskeligt at

BESTYRELSE OG DIREKTIONVækstfonden ledes af en professionel bestyrelse. Besty-relsesmedlemmer udnævnes af økonomi- og erhvervs-ministeren. Hvert bestyrelsesmedlem kan udnævnes togange i perioder af op til tre år. Bestyrelsen består af enformand og fem medlemmer. To medlemmer udpegesefter indstilling fra Danmarks Vækstråd, og et medlemudpeges efter indstilling fra Rådet for Teknologi og In-novation.Bestyrelsen sammensættes således, at der er repræsen-teret en bred erhvervsmæssig indsigt inden for ledelse,afsætning,ﬁnansiering og ventureinvestering, arbejds-markedsforhold, teknologi samt de særlige forhold, derknytter sig til små og mellemstore virksomheder.Der holdes årligt mindst seks bestyrelsesmøder, herafmindst et bestyrelsesmøde i hvert kvartal. I 2009 blev derholdt syv bestyrelsesmøder.Birgitte Hansener medejer af og direktør i konsulent-

virksomheden Slotsholm. Birgitte Hansen har mange årsledelseserfaring fra det offentlige – som socialdirektør iBrøndby Kommune og som kontorchef for arbejdsmar-keds- og socialområdet i Finansministeriet. Endvidere varBirgitte Hansen medlem af Arbejdsmarkedskommissio-nen, der blev nedsat i 2007, og af Velfærdskommissionen,der blev nedsat i 2003. Birgitte Hansen er cand.polit. fraKøbenhavns Universitet.Birgitte Hansens første periode i Vækstfondens bestyrelseudløber 1. marts 2013.Caroline Søeborg Ahlefeldter direktør for Casalbi. Caro-

BESTYRELSEWalther Thygesen, formand, er adm. direktør i Thrane &

line Søeborg Ahlefeldt har tidligere været adm. direktør istrategi- og innovationsvirksomheden OeO. Caroline Søe-borg Ahlefeldt har en lang karriere i it-branchen bag sigog er medstifter af internetvirksomheden MouseHouse.Caroline Søeborg Ahlefeldt er medlem af en række besty-relser, herunder bestyrelsen i LEGO, COOP og Dyrberg/Kern samt Odense Teaters bestyrelse. Caroline SøeborgAhlefeldt har en MBA fra Handelshøjskolen i København.Caroline Søeborg Ahlefeldts anden periode i Vækstfon-dens bestyrelse udløber 15. juni 2011.Conni Simonsener rektor for Ingeniørhøjskolen i Køben-

Thrane, der udvikler og producerer global mobil satellit-og radiokommunikation. Walther Thygesen har over 25års erfaring fra it-branchen, senest som adm. direktør iHewlett-Packard Danmark. Walther Thygesen er medlemaf en række bestyrelser, herunder bestyrelsen i Novozy-mes, og er tillige formand for bestyrelsen i Hewlett-Packard Danmark. Walther Thygesen er civilingeniør fraDTU og har også en MBA iﬁnans og marketing fra Stan-ford University i USA.Walther Thygesens første periode i Vækstfondens besty-relse udløber 30. juni 2010.Jørn Kildegaard, næstformand, er tidligere adm. direktør i

havn. Conni Simonsen kommer fra en stilling som vicepresident i Grundfos Management. Conni Simonsen hartidligere arbejdet 15 år i L.M. Ericsson i Danmark, senestsom adm. direktør. Conni Simonsen er medlem af enrække bestyrelser, herunder bestyrelsen i Højteknologi-fonden. Conni Simonsen er civilingeniør fra DTU.Conni Simonsens anden periode i Vækstfondens besty-relse udløber 31. august 2011.Lars Mikkelgaard-Jensener adm. direktør i IBM Danmark.

GN Store Nord. Jørn Kildegaard har over 20 års ledelses-erfaring fra virksomheder som LK, Foss Electric og Brüel& Kjær. Jørn Kildegaard er medlem af en række bestyrel-ser og er tillige bestyrelsesformand i Axcess. Jørn Kilde-gaard er civilingeniør fra DTU.Jørn Kildegaards anden periode i Vækstfondens bestyrelseudløber 31. august 2011.

Lars Mikkelgaard-Jensen harﬂere års erfaring fra it-branchen. Siden 2005 har Lars Mikkelgaard-Jensen væretformand for Rådet for Teknologi og Innovation, og han erdesuden medlem af hovedbestyrelsen i DI. Lars Mikkel-gaard-Jensen er cand.polit. fra Københavns Universitet.Lars Mikkelgaard-Jensens første periode i Vækstfondensbestyrelse udløber 1. marts 2013.

DIREKTIONChristian Motzfeldthar været direktør i Vækstfonden si-

den 2001. Christian Motzfeldt har tidligere arbejdet i Dan-marks Nationalbank, EU-Kommissionen, Danske Bank ogØkonomi- og Erhvervsministeriet. Christian Motzfeldt erøkonom fra University of Manchester (MA Econ 1985) ogAarhus Universitet (cand.oecon. 1986).

Fra venstre: formand Walther Thygesen, Caroline Søeborg Ahlefeldt, Lars Mikkelgaard-Jensen, Birgitte Hansen,næstformand Jørn Kildegaard, Conni Simonsen og direktør Christian Motzfeldt

PÅTEGNINGERLEDELSESPÅTEGNINGVi har dags dato aﬂagt og godkendt årsrapporten for regnskabs-året 1. januar-31. december 2009 for Vækstfonden.Vi har revideret årsregnskabet for Vækstfonden for perioden 1.Årsrapporten aﬂægges i overensstemmelse med årsregnskabslo-ven med de tilpasninger, der er en følge af Vækstfondens særligekarakter.Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende bil-lede af Vækstfondens aktiver og passiver,ﬁnansielle stilling pr.31. december 2009 samt af resultatet af Vækstfondens aktiviteterog pengestrømme for regnskabsåret 1. januar 2009-31. december2009. Samtidig er det vores opfattelse, at ledelsesberetningenindeholder en retvisende redegørelse for de forhold, beretningenomhandler.Hellerup, 27. april 2010januar-31. december 2009. Årsregnskabet omfatter anvendt regn-skabspraksis, resultatopgørelse, balance, egenkapitalopgørelse,pengestrømsopgørelse og noter. Årsrapporten aﬂægges efter be-stemmelserne i lov om Vækstfonden og årsregnskabsloven medde tilpasninger, der er en følge af Vækstfondens særlige karakter.DE UAFHÆNGIGE REVISORERS PÅTEGNINGTil Økonomi- og Erhvervsministeriet

Ledelsens ansvar for årsregnskabetLedelsen har ansvaret for at udarbejde og aﬂægge et årsregn-skab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med be-stemmelserne i lov om Vækstfonden og årsregnskabsloven medde tilpasninger, der er en følge af Vækstfondens særlige karakter.Dette ansvar omfatter udformning, implementering og opret-holdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejdeog aﬂægge et årsregnskab, der giver et retvisende billede udenvæsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldesbesvigelser eller fejl, samt valg og anvendelse af en hensigts-mæssig regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssigeskøn, som er rimelige efter omstændighederne. Herudover er detledelsens ansvar, at de dispositioner, der er omfattet af årsregn-skabet, er i overensstemmelse med love og andre forskrifter samtmed indgåede aftaler og sædvanlig praksis.

DirektionChristian Motzfeldt

BestyrelseWalther ThygesenCaroline Søeborg AhlefeldtJørn KildegaardConni SimonsenBirgitte HansenLars Mikkelgaard-Jensen

Revisors ansvar og den udførte revisionVores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsregnskabet pågrundlag af vores revision. Vi har udført vores revision i overens-stemmelse med danske revisionsstandarder og god offentligrevisionsskik, jf. bestemmelserne i lov om revision af statensregnskaber m.v. Disse standarder kræver, at vi lever op til etiskekrav samt planlægger og udfører revisionen med henblik på atopnå høj grad af sikkerhed for, at årsregnskabet ikke indeholdervæsentlig fejlinformation.En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for debeløb og oplysninger, der er anført i årsregnskabet. De valgtehandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingenaf risikoen for væsentlig fejlinformation i årsregnskabet, uansetom fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovur-deringen overvejer revisor interne kontroller, der er relevante forVækstfondens udarbejdelse og aﬂæggelse af et årsregnskab, dergiver et retvisende billede med henblik på at udforme revisions-handlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikkemed det formål at udtrykke en konklusion om effektiviteten afVækstfondens interne kontrol. En revision omfatter endvidere

stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis erpassende, om de af ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøner rimelige samt en vurdering af den samlede præsentation afårsregnskabet. Revisionen omfatter desuden en vurdering af,om der er etableret forretningsgange og interne kontroller, der ividest muligt omfang sikrer, at de dispositioner, der er omfattet afregnskabet, er i overensstemmelse med love og andre forskriftersamt med indgåede aftaler og sædvanlig praksis.Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstræk-keligt og egnet som grundlag for vores konklusion.Revisionen har ikke givet anledning til forbehold.

Ledelsens ansvarVækstfondens ledelse har ansvaret for, at der etableres retnings-linjer og procedurer, der sikrer, at der tages skyldige økonomiskehensyn ved Vækstfondens forvaltning, og at oplysningerne i års-rapporten om mål og resultater er dokumenterede og dækkendefor Vækstfondens virksomhed i 2009.

Revisors ansvar og den udførte forvaltningsrevisionI overensstemmelse med god offentlig revisionsskik, jf. lovom revisionen af statens regnskaber m.m., har vi for udvalgteforvaltningsområder undersøgt, om Vækstfonden har etableretforretningsgange, der i videst muligt omfang sikrer en økono-misk hensigtsmæssig forvaltning. Vi har endvidere stikprøvevisgennemgået oplysningerne i årsrapporten om mål og resultaterfor Vækstfonden. Vores arbejde er udført med henblik på at opnåbegrænset sikkerhed for, at forvaltningen på de udvalgte områderer varetaget på en økonomisk hensigtsmæssig måde, og at oplys-ningerne i årsrapporten om mål og resultater er dokumenteredeog dækkende for Vækstfondens virksomhed i 2009.

KonklusionDet er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende bil-lede af Vækstfondens aktiver, passiver ogﬁnansielle stilling pr.31. december 2009 samt af resultatet af Vækstfondens aktiviteterog pengestrømme for perioden 1. januar-31. december 2009 ioverensstemmelse med bestemmelserne i lov om Vækstfondenog årsregnskabsloven med de tilpasninger, der er en følge afVækstfondens særlige karakter. Det er ligeledes vores opfattelse,at der er etableret forretningsgange og interne kontroller, der ividest muligt omfang sikrer, at de dispositioner, der er omfattet afregnskabet, er i overensstemmelse med love og andre forskriftersamt med indgåede aftaler og sædvanlig praksis.

KonklusionVed den udførte forvaltningsrevision er vi ikke blevet bekendt medforhold, der giver os anledning til at konkludere, at forvaltningeni 2009 på de områder, vi har undersøgt, ikke er varetaget på enøkonomisk hensigtsmæssig måde, eller at oplysningerne i årsrap-porten om mål og resultater ikke er dokumenterede og dækkendefor Vækstfondens virksomhed i 2009.

Udtalelse om ledelsesberetningenLedelsen har ansvaret for at udarbejde en ledelsesberetning, derindeholder en retvisende redegørelse i overensstemmelse medårsregnskabsloven.Revisionen har ikke omfattet ledelsesberetningen, men vi har ihenhold til årsregnskabsloven gennemlæst ledelsesberetningen iårsrapporten. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg tilden gennemførte revision af årsregnskabet.Det er på den baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledel-sesberetningen er i overensstemmelse med årsregnskabet.København, 27. april 2010

DeloitteJens Sejer Pedersen, statsautoriseret revisorPer Rolf Larssen, statsautoriseret revisor

RigsrevisionenHenrik Otbo, rigsrevisorAnne Aagaard, kontorchef

Erklæring om udført forvaltningsrevisionI forbindelse med denﬁnansielle revision af Vækstfondens års-regnskab for 2009 har vi foretaget en vurdering af, hvorvidt derfor udvalgte områder er taget skyldige økonomiske hensyn vedforvaltningen af Vækstfonden, og om oplysningerne i årsrap-porten om mål og resultater er dokumenterede og dækkende forVækstfondens virksomhed i 2009.

ANVENDT REGNSKABSPRAKSISANVENDT REGNSKABSPRAKSISRegnskabet er aﬂagt i overensstemmelse med bestemmelsernei lov om Vækstfonden samt bestemmelserne i årsregnskabslovenfor virksomheder af Vækstfondens størrelse (klasse C) med detilpasninger, der er en følge af Vækstfondens særlige karakter.Der er ikke udarbejdet koncernregnskab, da der alene er mindrepræsentationsmæssige forskelle mellem et koncernregnskab ogdet udarbejdede regnskab. Koncernregnskabet vurderes ikke atbidrage yderligere til regnskabslæserens forståelse af Vækstfon-dens aktiver, passiver ogﬁnansielle stilling samt resultatet afVækstfondens aktiviteter og pengestrømme.Det er valgt at præsentere resultat af egenkapitalandele samt ud-lån under et i resultatopgørelsen og hovedtalsoversigten for bedreat afspejle resultatet af Vækstfondens aktiviteter organiseret iområderne Vækstkapital og Partnerkapital. Sammenligningstal-lene er tilpasset i overensstemmelse hermed.Vækstfondens regnskabspraksis er herudover uændret i forhold tiltidligere år.•Kapitalandele i fonde samt egenkapitalindskud, hvor der ervæsentlige skøn forbundet med måling af dagsværdierne,herunder af de underliggende porteføljevirksomheder, derer investeret i, hvis værdier i overvejende grad består af im-materielle værdier, og som kræver fortsat tilførsel af kapital.Ledelsen har ved målingen af værdien af disse investeringerforetaget skøn over porteføljeselskabernes udviklingsstadieog forventede fremtidige udvikling, fortsatteﬁnansieringsbe-I overensstemmelse med lovgivningen udarbejdes årsregn-skabet ud fra visse særlige forudsætninger, der medfører brugaf regnskabsmæssige skøn og vurderinger. Disse foretages afVækstfondens ledelse i overensstemmelse med regnskabspraksisog på baggrund af historiske erfaringer samt forudsætninger, somledelsen anser som forsvarlige og realistiske.De områder, som indebærer en høj grad af kompleksitet, ellerhvor skøn og vurderinger er væsentlige for regnskabet, er føl-gende:

LEDELSENS VÆSENTLIGSTE REGNSKABSMÆS-SIGE SKØN OG VURDERINGER

GENERELT OM INDREGNING OG MÅLING•Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidigeøkonomiske fordele vil tilﬂyde Vækstfonden, og aktivets værdikan måles pålideligt.Forpligtelser indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at frem-tidige økonomiske ressourcer vil fragå Vækstfonden, og forpligtel-sens værdi kan måles pålideligt.Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til kostpris.Efterfølgende måles aktiver og forpligtelser som beskrevet forhver enkelt regnskabspost nedenfor.Ved indregning og måling tages hensyn til forudsigelige gevinster,tab og risici, der fremkommer, inden årsrapporten aﬂægges, ogsom be- eller afkræfter forhold, der eksisterede på balancedagen.Indtægter indregnes i resultatopgørelsen, i takt med at deindtjenes, herunder indregnes værdireguleringer afﬁnansielleaktiver og forpligtelser, der måles til dagsværdi eller amortiseretkostpris. Endvidere indregnes omkostninger, der er afholdt for atopnå årets indtjening, herunder afskrivninger, nedskrivninger oghensatte forpligtelser samt tilbageførsler som følge af ændrederegnskabsmæssige skøn af beløb, der tidligere har været indreg-net i resultatopgørelsen.•

hov og kommercialiseringsmuligheder.Tab og nedskrivninger på udlån, hvor der er væsentlige skønforbundet med vurderingen af den forventede udvikling i deporteføljevirksomheder, der er foretaget udlån til, og dermedkvantiﬁceringen af risikoen for, at ikke alle fremtidige beta-linger modtages.Vækstkautioner, hvor der er væsentlige skøn forbundet medkvantiﬁcering af risikoen for, at kautionerne bliver udbetalt.

RESULTATOPGØRELSEAfkast af obligationer, aktiebeholdning m.v.Realiserede og urealiserede kursgevinster og tab indregnes iresultatopgørelsen. Herudover indeholder posten kurtage i forbin-delse med køb og salg af obligationer og modtaget udbytte.Der er foretaget periodisering af renteindtægter af obligationer,bankindestående og udlån.

Frikøbte og deponerede aktier fra medarbejderaktieafgifts-ordningenVærdiregulering og udbytte af aﬂeverede og deponerede aktierindregnes i resultatopgørelsen under posten afkast af obligationer,aktiebeholdning m.v.

PræmieindtægterDer er foretaget periodisering af præmieindtægter vedrørendeVækstkaution, KIG-lån samt udviklingsselskaber.

ger foretages lineært over den forventede brugstid, som udgørmellem tre og otte år. Øvrige materielle anlægsaktiver måles tilkostpris med fradrag af akkumulerede afskrivninger. Afskrivningerforetages lineært over den forventede brugstid. Andre anlæg,driftsmateriel og inventar afskrives over tre til fem år.Nyanskaffelser med en værdi under 25.000 inklusive moms ind-regnes fuldt ud i anskaffelsesåret under administrationsomkost-ninger i resultatopgørelsen.

Tilskud til netværksaktiviteterTilskud til netværksaktiviteter indregnes i resultatopgørelsen påaftaletidspunktet.

Tilskud fra statenTilskud fra staten til understøttelse af Vækstfondens investerings-aktiviteter indregnes under grundkapital i egenkapitalen i det år,hvori tilskuddet modtages.Tilskud fra staten bestemt til refusion af omkostninger aﬂedt afudøvelsen af den tilskudsbestemte aktivitet indregnes i resultat-opgørelsen i det år, hvori tilskuddet modtages.Tilskud, som er gjort betingede, indregnes som hensatte forplig-telser, indtil betingelserne er opfyldt.

Kapitalandele i fondeKapitalandele i fonde måles til Vækstfondens andel af selska-bernes dagsværdi. Ved opgørelsen af selskabernes dagsværdi erEuropean Private Equity & Venture Capital Associations (EVCA)principper for værdiansættelse anvendt ved værdiansættelsen afporteføljeinvesteringerne, jf. uddybende omtale under afsnittetegenkapitalindskud.Værdireguleringer indregnes i resultatopgørelsen.

Tab og hensættelser på udlånTab i forbindelse med låntagers manglende betalingsevne udgifts-føres, i takt med at de konstateres. Der hensættes til tab baseretpå en forsigtig vurdering af virksomhedernes bæredygtighed isåvel teknisk som markedsmæssig henseende og en samletvurdering af den enkelte virksomheds økonomiske og ledelses-mæssige formåen.

EgenkapitalindskudEgenkapitalindskud måles til dagsværdi, der opgøres på grundlagaf EVCA’s principper, som i hovedtræk gennemgås herunder.Unoterede egenkapitalindskud måles med udgangspunkt ikostpris ekskl. direkte afholdte omkostninger reguleret for op- ognedskrivninger. Kostprisen omfatter de ved kapitaltegningenindskudte beløb. Ved konvertering af lån opgøres kostprisen tilværdien af den konverterede fordring på konverteringstidspunktet.Opskrivninger foretages, hvor der er konstateret en højere reelmarkedskurs.Nedskrivninger foretages, hvor forventningerne har ændret signegativt, og ændringerne ikke kan antages at være forbigående.Børsnoterede aktier måles med udgangspunkt i børskursen vedregnskabsperiodens udløb.Op- og nedskrivninger samt realiserede gevinster og tab indreg-nes i resultatopgørelsen. Grundet Vækstfondens særlige karakter,hvor der ikke foretages udlodning, sker der ikke binding af opskriv-ninger på en særlig post under egenkapitalen.

Tab og hensættelser på VækstkautionerVækstkaution er opdelt i seks generationer afhængig af devilkår – herunder garantidækning, præmie m.v. – som har væretgældende på udstedelsestidspunktet.Vækstfonden vurderer løbende tabsudviklingen for Vækstkaution-ordningen med henblik på fastlæggelse af det generelle fremti-dige hensættelsesniveau.

UdviklingsomkostningerVækstfonden indregner udviklingsomkostninger i resultatopgø-relsen, da de ikke opfylder kriterierne for indregning som aktiv ibalancen.

UdlånUdlån indregnes underﬁnansielle anlægsaktiver til nominelleværdier med fradrag af konstaterede tab og hensættelser til

BALANCEAnlægsaktiverImmaterielle anlægsaktiver: Immaterielle anlægsaktiver måles tilkostpris med fradrag af akkumulerede afskrivninger. Afskrivningerforetages lineært over den forventede brugstid, som udgør femår.Materielle anlægsaktiver: Indretning af lejede lokaler måles tilkostpris med fradrag af akkumulerede afskrivninger. Afskrivnin-

imødegåelse af tab.

Deponerede aktier, medarbejderaktieafgiftsordningenDeponerede aktier vedrørende medarbejderaktieafgiftsordningenmåles til børskursen ved regnskabsårets udgang.Værdireguleringer indregnes i resultatopgørelsen.

Værdipapirer, obligationerObligationer måles til den noterede markedskurs ved regnskabs-årets udgang.Obligationer, der er udtrukket i umiddelbar forlængelse af regn-skabsårets afslutning, optages til kurs 100.

SkatFonden er friholdt for skattepligt.

PENGESTRØMSOPGØRELSEPengestrømsopgørelsen viser pengestrømme for året samt likvi-ditet ved årets begyndelse og slutning.Under formueforvaltning relateres afkast af obligationer samtbankindeståender.Under tilbagebetalinger og præmier relateres præmier forvækstkautioner og KIG-lån, tilbagebetalinger for udlån og egen-kapitalindskud, udbytte vedr. medarbejderaktieafgiftsordningen,resultatbetaling samt statsrefusion af administrationsomkostnin-ger for Vækstkaution og POB-aktiviteten.Under udbetalinger på investeringer, Vækstkaution-ordningen m.v.relateres udlån og egenkapitalindskud, Vækstkaution-ordningen,konstaterede tab på KIG-lån, udviklingsomkostninger og net-værksaktiviteter.Udlån og egenkapitalindskud netto udgøres af tilbagebetalingerog præmier fratrukket udbetalinger på investeringer, Vækst-kaution-ordningen m.v.Under indbetaling fra staten vedrørende erhvervspakken og KIG-lån relateres indbetalingen fra staten til etablering af nye fonde,dækning af tab for Vækstkaution-ordningen og KIG-lån.Under udviklingsselskaber og fonde er indeholdt præmier og tabfor udviklingsselskaber samt indskud i og udlodninger fra fonde.Under administrationsomkostninger relateres vederlag og gager tilmedarbejdere, øvrige administrationsomkostninger og forskydnin-ger i kreditorer og forudbetalte omkostninger.Under investering i immaterielle og materielle anlægsaktiverrelateres software, indretning af lejede lokaler, driftsmateriel oginventar.Under indskud fra staten relateres modtaget tilskud fra statenvedrørende investeringsdelen af POB-aktiviteten samt tilbagebe-taling vedrørende etableringen af iværksætterfonden i Vestdan-mark.Under provenu, aktiesalg, medarbejderaktieafgiftsordningenrelateres provenu vedrørende tilbagekøb af aktier under medar-bejderaktieafgiftsordningen.Likviditet omfatter likvide beholdninger og værdipapirer i formaf obligationer og aktier. De to sidstnævnte poster er medtagetunder likviditet, da de indgår i Vækstfondens likvide beredskab.

Periodeafgrænsningsposter, aktiverPeriodeafgrænsningsposter, indregnet under aktiver, omfatterafholdte omkostninger vedrørende efterfølgende regnskabsår.

Garantiforpligtelser over for udviklingsselskaberForventede tab på den samlede overtagne garantiforpligtelse overfor udviklingsselskaber indregnes under hensatte forpligtelsermed fradrag af udbetalte garantibeløb. Den hensatte forpligtelseblev, da Vækstfonden overtog administrationen af garantiordnin-gen, oprindeligt etableret via egenkapitalen. Som følge heraf skereventuel tilbageførsel af forpligtelsen ligeledes via egenkapitalen.

Indskud fra statenVækstfonden modtog i forbindelse med erhvervspakken 500mio. kr. til etablering af nye fonde. Beløbet er præsenteret somhensatte forpligtelser og vil blive indregnet som indskud påregnskabsposten grundkapital under egenkapital, i takt med at deenkelte fonde etableres, og Vækstfonden afgiver tilsagnsforplig-telser til pågældende fonde.

TilsagnsforpligtelserTilsagnsforpligtelser, der er reduceret for hensættelser til imøde-gåelse af forventede tab, optages uden for balancen under andreforpligtelser.Hensatte forpligtelser til tab vedrørende tilsagnsforpligtelser forudlån og egenkapitalindskud, som endnu ikke er udbetalt, opføressom hensatte forpligtelser.

Modtagne forudbetalingerModtagne forudbetalinger, indregnet under forpligtelser, omfattermodtagne betalinger vedrørende indtægter i de efterfølgenderegnskabsår.

Omregning af valutaTransaktioner i fremmed valuta omregnes ved første indregning tiltransaktionsdagens kurs. Tilgodehavender, gældsforpligtelser ogandre monetære poster i fremmed valuta, som ikke er afregnetpå balancedagen, omregnes til balancedagens valutakurs.

REGNSKABRESULTATOPGØRELSE 2009, MIO. KR.

Note19Afkast af obligationer, aktiebeholdning m.v.Resultat, kapitalandele i fondeUdbytte af kapitalandele, egenkapitalindskudVærdiregulering af kapitalandele, egenkapitalindskudRenteindtægter, udlånTab og hensættelser, udlånResultat, egenkapitalindskud samt lånPræmier, Vækstkaution4Tab og hensættelser, VækstkautionResultat, VækstkautionPræmier, Kom-i-gang-lånResultat, garantistillelse over for udviklingsselskaberUdviklingsomkostninger, StartkapitalTilskud til netværksaktiviteterResultat,ﬁnansielle poster i alt5Andre driftsindtægterAndre driftsindtægter i altVederlag og gagerØvrige administrationsomkostningerRevisionshonorarAfskrivningerAdministrationsomkostninger i altPeriodens resultat

200932,2-27,10,14,08,3-14,5-2,18,655,263,81,20,10,1-5,962,310,810,8-38,2-19,3-0,8-2,3-60,512,6

2008-60,4-518,70,1-50,67,3-12,2-55,410,00,510,51,20,2-2,9-5,8-631,310,310,3-38,5-22,0-0,6-2,2-63,3-684,3

2310, 15

678

Resultatdisponering, overført til overført resultat

12,6

-684,3

BALANCE – AKTIVER PR. 31. DECEMBER, MIO. KR.

NoteAnlægsaktiverImmaterielle anlægsaktiverSoftwareImmaterielle anlægsaktiver i altMaterielle anlægsaktiver88Indretning af lejede lokalerAndre anlæg, driftsmateriel og inventarMaterielle anlægsaktiver i altFinansielle anlægsaktiverKapitalandele i fondeEgenkapitalindskudUdlånDeponerede aktier, medarbejderaktieafgiftsordningenVærdipapirer, beholdning af aktierFinansielle anlægsaktiver i altAnlægsaktiver i altOmsætningsaktiver15Tilgodehavende renterAndre tilgodehavenderPeriodeafgrænsningsposterOmsætningsaktiver i alt1320Værdipapirer, obligationerLikvide beholdningerLikvide beholdninger i altAktiver i alt

2009

2008

3,63,6

5,15,1

0,51,41,9

0,71,32,0

910111214

1.702,3286,357,539,4-2.085,52.091,0

1.493,3170,265,533,99,01.771,91.779,0

3,12,62,17,8231,7655,4655,42.985,9

12,85,02,420,2514,834,634,62.348,6

BALANCE – PASSIVER PR. 31. DECEMBER, MIO. KR.

NoteEgenkapitalGrundkapitalOverført resultatEgenkapital i altHensatte forpligtelserGarantiforpligtelser over for udviklingsselskaberIndskud fra staten til etablering af nye fondeTabsdækning fra staten vedr. VækstkautionVækstkautionHensatte forpligtelser i altGældsforpligtelserModtagne forudbetalingerTabsdækning fra staten vedr. Kom-i-gang-lånAnden gældGældsforpligtelser i altPassiver i altØvrige noter vedr. andre forpligtelser samt nærtstående parter16181717192223Tilsagn om indskud af kapital i fondeNettogarantiforpligtelser, udviklingsselskaberNettotilsagnsforpligtelser, udlånNettotilsagnsforpligtelser, egenkapitalindskudNettotilsagnsforpligtelser, VækstkautionEventualforpligtelser og sikkerhedsstillelserNærtstående parterHovedtal, side 7

2009

2008

2.178,4-0,52.177,9

2.142,0-13,12.128,9

182019

8,3500,0147,386,2741,8

14,6--140,4155,0

6,945,513,866,22.985,9

5,645,014,164,72.348,6

1.038,21,9-24,6458,6

1.391,23,914,752,9331,6

PENGESTRØMSOPGØRELSE 2009, MIO. KR.

NoteAfkast af obligationer, aktier m.v.Ændring i tilgodehavende renterFormueforvaltningPræmierAndre driftsindtægter/tilgodehavenderTilbagebetaling, udlån og egenkapitalindskudResultatbetalingUdbytteMedarbejderaktieafgiftsordningen, udbytteTilbagebetalinger, præmier m.v.Udbetalt, udlån og egenkapitalindskudNettotab samt refusioner, VækstkautionUdbetalinger, Kom-i-gang-lånUdviklingsomkostninger, tilskud til netværksaktiviteter m.v.Udbetalinger, investeringer, Vækstkaution m.v.Udlån, egenkapitalinvesteringer, nettoIndbetalinger fra staten, erhvervspakken og Kom-i-gang-lånPræmier, udviklingsselskaberUdbetalinger, udviklingsselskaberUdbetalinger, fondeTilbageløb, fondeUdviklingsselskaber og fondeAdministrationsomkostningerInvesteringer i immaterielle og materielle anlægsaktiverIndskud fra staten vedr. Proof-of-BusinessIndskud fra staten vedr. Iværksætterfond VestdanmarkProvenu, aktiesalg, medarbejderaktieafgiftsordningenSamlet likviditetsvirkningLikviditet, primoLikviditet, ultimo

200924,49,634,011,110,817,02,01,32,444,6-81,4-0,3-9,5-5,9-97,1-52,4660,00,1-6,3-349,763,1-292,8-55,8-0,736,4--328,7558,4887,1

200830,58,539,011,414,745,62,7-6,681,0-134,99,6-5,3-8,9-139,5-58,58,00,1-0,4-456,6222,7-234,2-56,2-0,835,0-15,0179,6-103,1661,5558,4

Speciﬁkation af likviditet, ultimoVærdipapirer, obligationerVærdipapirer, aktierLikvide beholdninger, nettoLikviditet, ultimo231,7-655,4887,1514,89,034,6558,4

NOTER, MIO. KR.

2009Note 1. Afkast af obligationer, aktiebeholdning m.v.Afkast, obligationerNettorenter, bankindestående m.v.Udbytte, deponerede aktier, medarbejderaktieafgiftsordningenVærdiregulering, aktier under medarbejderaktieafgiftsordningenVærdiregulering, tilgodehavende vedr. Ascio Technologies A/SKursregulering, beholdning af aktierI alt18,80,32,45,40,64,732,2

2008

27,13,26,6-92,1-2,0-3,2-60,4

Note 2. Værdiregulering af kapitalandele egenkapitalindskudOpskrivningerNedskrivningerRealiseret tab/gevinstI alt51,9-47,9-4,01,6-55,53,3-50,6

Note 3. Tab og hensættelser på udlånKonstaterede tab/realiserede gevinster, nettoIndgået på tidligere af- og nedskrevne fordringerHensættelserResultat, overtagne rettigheder samt royaltyI alt-15,62,7-3,62,0-14,51,60,4-16,92,7-12,2

Note 4. Tab og hensættelser på VækstkautionStatsrefusion, tilskud til dækning af tabKonstaterede tabIndgået på tidligere afskrevne fordringerHensættelserI alt20,5-28,08,554,255,216,8-16,69,4-9,10,5

Note 5. Andre driftsindtægterStatsrefusion, administrationsomkostninger, VækstkautionStatsrefusion, administrationsomkostninger, Proof-of-BusinessI alt5,85,010,85,35,010,3

NOTER, MIO. KR.

Note 6. Vederlag og gagerBestyrelseog direktionVederlag og gager m.v. *)Social sikringI alt-3,7--3,7Personale-34,3-0,2-34,52009-38,0-0,2-38,22008-38,3-0,2-38,5

*) I vederlag og gager m.v. til bestyrelse og direktion indgår afsat forpligtelse til fratrædelsesordning.Vækstfonden har i 2009 gennemsnitligt beskæftiget 47 medarbejdere mod 49 i 2008, inkl. to konsulenter i Partner-kapital.

Note 7. Øvrige administrationsomkostninger, honorar til revisorer2009DeloitteLovpligtigAndre erklæringer med sikkerhedSkattemæssig assistanceAndre ydelserDeloitte i altRigsrevisionenLovpligtigAndre erklæringer med sikkerhedSkattemæssig assistanceAndre ydelserRigsrevisionen i altI alt2008

-0,5--0,1--0,6

-0,4--0,0-0,4

-0,2----0,2-0,8

-0,2----0,2-0,6

Note 8. Immaterielle og materielle anlægsaktiver og afskrivningerAndre anlæg,driftsmaterielog inventar6,10,56,64,80,45,21,4

SoftwareAnskaffelsessum, primoTilgangAnskaffelsessum, ultimoAfskrivninger, primoÅrets afskrivningerAfskrivninger, ultimoBogført værdi, ultimo7,6-7,62,51,54,03,6

Indretning aflejede lokaler2,00,22,21,30,41,70,5

200915,70,716,48,62,310,95,5

200814,90,815,76,42,18,57,2

NOTER, MIO. KR.

Note 9. Kapitalandele i fonde2009Anskaffelsessum, primoTilgangAfgangAnskaffelsessum, ultimoUdlodning, primoÅrets udlodningAfgangUdlodning, ultimoVærdiregulering, primoÅrets resultatAfgangVærdiregulering, ultimoBogført værdi, ultimoNavnP/S BI New Energy SolutionsDansk Innovationsinvestering P/SDansk Komplementar af 27. juni 2000 A/SErhvervsinvest K/SErhvervsinvest II K/SErhvervsinvest Management A/SEuropean Investment FundINCUBA Venture I K/SIndustri Invest Syd A/SInnFond P/S – opløst pr. 31. maj 2009InnKomplementar A/S – opløst pr. 31. maj 2009Inventure Capital A/SIVS Fund II K/SMerlin Biosciences Fund III L.P.Nordic Biotech K/SNordic Biotech Opportunity Fund K/SNordic Biotech Venture Fund II K/SNordic Venture Partners II K/SNorthzone IV K/SSEED Capital Denmark K/SSunstone Life Science Ventures Fund I K/SSunstone Life Science Ventures Fund II K/SSunstone Technology Ventures Fund I K/SSunstone Technology Ventures Fund II K/SSyddansk Kapital K/SVækst-Invest Nordjylland A/SHjemstedKøbenhavnKøbenhavnKøbenhavnKøbenhavnKøbenhavnKøbenhavnLuxembourgÅrhusKoldingÅrhusAalborgÅrhusHørsholmLondonKøbenhavnKøbenhavnKøbenhavnKøbenhavnHellerupKøbenhavnKøbenhavnKøbenhavnKøbenhavnKøbenhavnÅrhusAalborg2.562,7349,7-210,62.701,8-296,1-63,11,1-358,1-773,3-24,3156,2-641,41.702,320082.106,1456,6-2.562,7-73,5-222,5--296,0-254,5-518,7-0,2-773,31.493,3

Ejerandel i pct.13,050,050,022,010,922,00,125,420,0--25,062,38,613,118,524,512,912,830,1100,044,5100,042,037,525,013,050,050,022,010,922,00,125,420,066,766,725,062,38,613,118,524,512,912,830,1100,044,5100,042,037,525,0

Vækstfonden har bestemmende indﬂydelse i Sunstone Life Science Ventures Fund I K/S og Sunstone TechnologyVentures Fund I K/S. I øvrige fonde opnår Vækstfonden som følge af indgået aftalegrundlag ikke bestemmendeindﬂydelse.

NOTER, MIO. KR.Note 10. EgenkapitalindskudIndskudkonv. fra lånAnskaffelsessum, primoTilgangTilgang InnFond P/SAfgangAnskaffelsessum, ultimoOp- og nedskrivninger, primoÅrets op- og nedskrivningerAfgangOp- og nedskrivninger, ultimoBogført værdi, ultimoVærdiindeks i pct.*)*) [Bogført værdi ultimo / anskaffelsessum ultimo] * 100.Egenkapitalindskuddene medfører ikke, at Vækstfonden opnår bestemmende indﬂydelse. Dog undtaget, som nævnt i note10, Sunstones primære fonde.40,910,2--15,435,7-21,8-1,112,2-10,725,070,0Øvrigeindskud224,662,345,1-17,9314,1-73,55,015,7-52,8261,383,22009265,572,545,1-33,9349,8-95,33,927,9-63,6286,381,82008195,5118,3--48,2265,6-72,6-53,931,1-95,4170,264,1

Note 11. UdlånTilgodehavender i alt, primoUdbetalingTilbagebetalingKonstaterede tab samt regulering af tidligere nedskrevne fordringerPåløbne renterLån konverteret til egenkapitalindskudAfgangTilgodehavender i alt, ultimoHensættelser i alt, primoReguleringer, tidligere nedskrevne fordringerPeriodens regulering af hensættelserAnden afgangHensættelser i alt, ultimoI alt108,522,7-13,2-27,88,3-10,22,590,8-43,0-3,312,70,3-33,357,5127,132,7-36,0-12,68,0-10,8-108,4-35,6--19,812,4-43,065,5

Note 12. Deponerede aktier, medarbejderaktieafgiftsordningenAnskaffelsessum, primoAfgangAnskaffelsessum, ultimoOp- og nedskrivninger, primoÅrets op- og nedskrivningerAfgangOp- og nedskrivninger, ultimoBogført værdi, ultimo66,7-66,7-32,85,5--27,339,4190,6-123,966,7115,1-92,1-55,8-32,833,9

Deponerede aktier består pr. 31. december 2009 af i alt 188.460 aktier i Dampskibsselskabet NORDEN A/S, som i 2008frikøbte 350.000 aktier til en samlet kursværdi på 179,6 mio. kr. Af den resterende beholdning ophæves deponeringen for108.420 aktier senest i 2014 og for 80.040 senest i 2015. Aktierne skal på disse tidspunkter købes kontant til børskurseneller overdrages til Vækstfonden.

NOTER, MIO. KR.Note 13. Værdipapirer, obligationerAnskaffel-sesværdi109,1122,5231,6Op- og ned-skrivninger-0,10,20,1

VarighedMindre end 2 årMere end 2 årVærdipapirbeholdning i alt

2009109,0122,7231,7

2008291,6223,2514,8

Porteføljens samlede korrigerede varighed udgjorde pr. 31. december 2009 0,43.

Note 14. Værdipapirer, beholdning af aktierAnskaffelsessum, primoTilgangAfgangAnskaffelsessum, ultimoOp- og nedskrivninger, primoÅrets op- og nedskrivningerAfgangOp- og nedskrivninger, ultimoBogført værdi, ultimo16,5--16,5--7,5-7,5--16,30,2-16,5-4,1-3,4--7,59,0

Note 15. Andre tilgodehavenderEuropean Investment FundTilgodehavende vedr. Group NBT plcØvrige tilgodehavenderAndre tilgodehavender i alt1,40,90,32,64,30,30,45,0

Note 16. Tilsagnsforpligtelser, indskud af kapital i fondeIgangværende tilsagn, primoÅrets tilgang, opfølgningsinvesteringerÅrets tilgang, nyinvesteringerÅrets afgangIgangværende tilsagn, ultimoUdbetalt, primoÅrets udbetalingerÅrets afgangUdbetalt, ultimoTilsagnsforpligtelser, ultimo3.953,96,0--220,03.739,9-2.562,7-349,7210,5-2.701,71.038,23.831,5-122,4-3.953,9-2.106,1-456,6--2.562,71.391,2

NOTER, MIO. KR.

Note 17. Investering og tilsagnsforpligtelser, udlån og egenkapitalindskudEgenkapital-indskud318,849,510,2-44,7333,8-265,9-62,2-10,229,1-309,224,610

UdlånAktiv portefølje, primoÅrets tilgang af tilsagnLån konverteret til egenkapitalÅrets afsluttede tilsagnAktiv portefølje, ultimoUdbetalt primo, aktiv porteføljeÅrets udbetalingerÅrets konverteringerÅrets afsluttede tilsagnUdbetalt ultimo, aktiv porteføljeNettotilsagnsforpligtelser, ultimoAntal virksomheder, ultimo162,112,8-13,5-38,5122,9-147,4-22,7-47,2-122,9--

2009480,862,3-3,3-83,2456,7-413,3-84,9-10,276,4-432,024,610

2008463,8172,46,0-161,4480,8-438,9-128,0-6,0159,6-413,367,514

Note 18. Garantiforpligtelser over for udviklingsselskaberSamlet garantirammeUdgået garantirammeResterende rammeGarantiramme, 10-50 pct. af resterende rammeUdbetalt, primoUdbetalt i åretUdbetalt, ultimoBruttogarantiforpligtelserHensættelsesforpligtelser, primoUdbetalt i åretTilbageførsel af tidligere foretagen hensættelseHensættelsesforpligtelser, ultimoNettogarantiforpligtelser1.000,0-575,5424,5204,5-188,0-6,3-194,310,214,6-6,3-8,31,91.000,0-570,6429,4206,5-187,6-0,4-188,018,515,0-0,4-14,63,9

NOTER, MIO. KR.Note 19. VækstkautionStk.Aktive kautioner, primoRegulering til primoÅrets tilgang, udnyttede kautionerÅrets afsluttede kautionerRegulering 2008 fra igangværende tilsagn til aktive kautionerAktive kautioner, ultimoÅrets ikke-udnyttede tilsagn, ultimoNedskrivning af kautionsbeløb, akkumuleret, primoÅrets afdrag/nedskrivningNedskrivning af kautionsbeløb, akkumuleret, ultimoBruttotilsagnsforpligtelserHensættelserEuropean Investment Fund, regaranti *)Nettotilsagnsforpligtelser531595152-121-52742009731,13,8113,5-130,3-718,14,4-248,5-15,4-263,9458,6-86,2-372,42008788,4-93,4-141,9-8,8731,1--251,02,5-248,5482,6-140,4-10,7331,5

*) Vækstfonden modtager ikke længere regaranti fra European Investment Fund, da vi i 2008ﬁk udbetalt de sidste 10,7mio. kr. af den samlede ramme på 34,6 mio. kr.

Note 20. Likvide beholdningerBankindestående vedr. erhvervspakkenBankindeståendeI alt500,0155,4655,4-34,634,6

Vækstfonden modtog i december 2009 et samlet indskud fra staten på i alt 660 mio. kr. Heraf vedrører 500 mio. kr.etablering af nye venture- og mezzaninfonde. De resterende 160 mio. kr. vedrører udvidelse af Vækstkaution ogKom-i-gang-lån. Midlerne til etablering af nye venturefonde opbevares i et særskilt depot.

NOTER, MIO. KR.

Note 21. Egenkapital2009GrundkapitalSaldo, primoIndskud fra statenUltimoOverført resultatSaldo, primoOverført resultatUltimoI alt2.142,036,42.178,42.107,035,02.142,02008

-13,112,6-0,52.177,9

671,2-684,3-13,12.128,9

Af lov om Vækstfonden fremgår, at bestyrelsen i forvaltningen af Vækstfondens midler skal sigte mod, at egenkapitalenmindst udgør 1,7 mia. kr.Speciﬁkation af bevægelser på grundkapitalen de seneste 5 år20092008200720062005

Grundkapital, primoIndskudGrundkapital, ultimo

2.142,036,42.178,4

2.107,035,02.142,0

2.072,035,02.107,0

2.047,025,02.072,0

2.025,022,02.047,0

Note 22. Eventualforpligtelser og sikkerhedsstillelserVækstfondens samlede huslejeforpligtelse udgør 6,5 mio. kr. (2008: 9,3 mio. kr.) dækkende perioden frem til 1. december2011. Øvrige leje- og leasingforpligtelser m.v. udgør 0,6 mio. kr. (2008: 0,7 mio. kr.) og dækker i al væsentlighed 2010.Vækstfonden har over for en af selskabets bankforbindelser stillet sikkerhed i form af værdipapirdepot for en kassekreditmed et maksimum på 50 mio. kr. Kassekreditten var ikke udnyttet pr. 31. december 2009.

Note 23. Nærtstående parterDer er ingen nærtstående parter med bestemmende indﬂydelse.Vækstfonden har ikke, ud over sædvanligt vederlag for bestyrelses- og direktionsarbejde, jf. note 7, gennemført transaktio-ner med bestyrelse, direktion eller øvrige nærtstående parter i 2008 og 2009.Vækstfonden har ejerandele i enkelte fonde og selskaber, hvor Vækstfonden har bestemmende indﬂydelse.

VækstfondenStrandvejen 104 A2900 HellerupTelefon 35 29 86 00[email protected]www.vf.dkCVR-nr. 16294675April 2010